近期，受新冠疫情、原油价格大幅波动等“黑天鹅”事件冲击影响，全球主要市场动荡不安，A股短期也受到波及。接下来，A股市场究竟受短期扰动因素影响有多大？又能否走出独立行情？尤其是作为价值投资主赛道之一的消费板块，在受到短期影响后又怎样危中寻机？
就当前市场关心的热点问题，广发基金策略投资部基金经理、广发优质生活拟任基金经理苗宇博士分析认为，今年A股市场波动有所加大，但他相信坚持价值投资理念，甄选高ROE、护城河足够深的好企业，中长期仍有望获得不错的回报。
广发基金 苗宇
资料显示，苗宇具有近12年证券从业经验，5年基金投资管理经验，专注在消费、医药、服务等稳定成长类行业中建立自己的“护城河”。
银河证券数据显示，截至2020年3月6日，他管理的广发竞争优势最近五年取得了69.17%的回报，在同类40只灵活配置型基金中(股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60% (A类))排名第8。同期，沪深沪深300指数的涨幅为18.36%。
今年A股市场的波动或加大
Q：近期A股市场波动比较大，主要是什么原因？
苗宇：A股最近波动有所加大，也是受国内外多重因素的影响。外部因素方面，海外疫情爆发、原油价格下跌，市场担心会影响到海外经济的增长，进而影响到国内进出口的表现。
从数据上看，今年1-2月份的进出口是低于预期的。目前来看，1-2月份进出口数据仅部分反映了国内受疫情冲击导致的供给端因素的影响，而海外疫情扩散引发的外需下滑尚未显现，预计未来短期内在国内供给、外需双向影响下，我国整体进出口仍将承压。
内部影响因素主要有两方面：
一是对国内企业盈利的担忧。进入3月以后经济数据验证期临近，市场可能会将更多的注意力转移到企业盈利端的变化。从目前的高频数据来看，未来两周将公布的主要经济增长相关数据可能会比较明显的低于市场预期。
二是前期有一些主题类股票短期涨幅较大，股价表现脱离了企业的基本面，存在回调压力。
Q：您如何看待今年A股市场的整体趋势？
苗宇：站在中长期的视角看，今年有两大趋势不会改变，一是居民的大类资产配置朝权益市场转移的趋势不变，二是居民对于美好生活的向往不变，即消费升级的趋势不会改变。
新冠疫情作为短期突发的“黑天鹅”事件，并不影响这两个长期趋势。从全年的时间维度来看，A股市场还是有结构性行情，但中间的波动比较大，这对投资者、基金经理、基民都提出了相对比较高的要求。落实到投资方面，我们会坚守估值和成长这两条线，选择具有核心竞争优势的行业龙头，以合适的价格买入，长期持有。
消费品是非常好的长期赛道
Q：对于基本面比较好的公司来说，短期调整反而带来中长期的布局机会？
苗宇：股神巴菲特经常说的一句话是“股市短期是投票机，长期是称重机”。用股市语言翻译过来，就是：“短期股票价格波动是估值驱动，而估值变动很难预测；长期股票价格波动是基本面驱动，长期企业是分享经济增长成果的。”从基本面来看，消费需求短期确实受到一定程度的抑制，但随着疫情逐渐过去，相信消费需求会出现比较大的回升。
因此，我认为，在市场调整之际，我们挑选一些估值相对合理、内生增长动能比较强的企业，中长期还是能实现不错的回报。
Q：从你的研究和投资经历来看，你花了很多时间和精力研究消费和医药行业，能否谈谈你对大消费行业中长期发展趋势的理解？
苗宇：过去五年，消费行业出现两大趋势，一是行业集中度提升，一是消费升级。2015年记得，国内人均GDP超过8000美金，横向对比其他发达国家，这个时候消费升级就会发生，品牌意识也在不断提高。
与此同时，供给端的龙头公司有更好的产品、更强大的渠道网络、更具影响力的品牌，不断把自己的品牌、产品输送给消费者，市占率会不断提升。同时，龙头公司的产品结构也在不断提升，龙头企业的收入在快速增长的同时，毛利率、净利率也在不断提升，这就使得整体利润增长水平比收入增速更快。
目前来看，消费升级的过程还会继续，行业龙头集中度提升的空间还很大。
从中长期视角来看，消费品是非常好的赛道，因为中国有着非常庞大的人口基数，人均收入也不断提升，这决定了消费行业总量仍处于不断增加的过程中。
到目前为止，中国消费占整体GDP的比例约为56%，而欧美发达国家这一比例达到70%、80%，说明我们还有很大的提升空间。我相信在未来很长一段时间内，消费升级和行业集中度提升，这两大趋势都不会发生变化。
龙头企业的市占率有望提升
Q：消费是受疫情影响最直接的行业，今年消费板块的整体投资性价比如何？
苗宇：今年消费行业的投资性价比仍然比较高，有结构性机会。首先，消费升级是长久存在的东西。其次，经过这一轮调整之后，优质消费品的估值处于合理水平，尤其是横向对比国外消费品企业的成长性和估值来看，这些标的估值不算贵。
从微观调研来看，受新冠疫情影响，很多企业在一季度的业绩确实受到一定的冲击，但这些企业应对及时，不管是销售渠道调整、产品调整还是市场策略的调整，应对都非常及时。
回顾消费行业的发展历程，很多龙头公司在遭遇“黑天鹅”事件后，短期盈利确实造成一定影响，但长期看，每次的危机或“黑天鹅”事件都是龙头企业进化自身、抢占市场份额非常好的时机。
我相信，龙头企业会在这次冲击中也会进一步扩大自己的市场份额，巩固竞争优势，把护城河再加宽。等疫情过后，市场也会给这些企业合适的定价。
Q：您对今年白酒行业怎么看？
苗宇：客观来说，白酒行业是比较好的赛道，它是中国独有的品种,行业利润率高、回报率高、资产比较轻，竞争格局清晰，是一个不错的赛道。刚才也提到，大消费行业有两个趋势还在持续进行，
一是行业集中，二是消费升级。行业集中度提升的进程，可能比我们想象得要快，尤其是这次疫情会让竞争力不够强、资金实力不够雄厚的企业退出市场，优势企业则可以扩大自己的份额。例如，消费升级在白酒行业就得到比较明显的体现，高端白酒受到的影响比较小。长期来看，白酒行业还是具有比较好的投资价值，我们会投入比较多的精力，根据估值和成长性优选投资标的，力求中长期获得良好的收益。
Q：最近一两个月，大家都宅在家里，很少社交需求。等疫情结束后，会不会有爆发性的消费需求出现？可能有哪些对应的机会值得关注？
苗宇：过去一个月，消费板块基本都在演绎受益标的，如速冻行业、家庭调味品、部分休闲食品等。不过，目前我比较关注的是疫情结束后，哪些企业恢复得更快，哪些龙头企业的市占率能进一步提升。
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