行業研究我們需要先確定它在產業鏈中的位置，然後對上下游各環節的利潤率進行比較，最後找出哪個細分行業處在高額利潤區。
在行業能跑贏大盤的情況下，如果有某家企業又能跑贏行業平均，能夠吸引市場資金的流入，這樣就更好了。
醫藥生物產業鏈全景圖
一、醫藥產業鏈簡介
醫藥行業的產業鏈主要是由三部分組成的：
原料企業——生產企業——患者。
①產業鏈上游的原料企業主要包括化學藥的原料、中藥材行業和生物原料；
②中游的制藥企業主要生產化學原料藥、化學制劑、中藥、生物生化藥；
③然後藥品通過流通渠道達到經銷商和終端客戶平臺，最終面向用藥群體。
二、醫藥工業分析
我們之前對醫藥企業做過分類，分為醫藥工業和醫藥商業。
我們要講的是醫藥工業，其支柱分為三大板塊，即化學藥、中藥和生物生化板塊。
（一）化學制藥板塊
1、化學制藥行業產業鏈
化學制藥板塊分為化學原料藥和化學制劑兩個子行業。
化學原料藥指的是用於製造各種化學制劑的原料藥物，包括藥用的粉末、結晶和浸膏等；
化學制劑指的是直接用於人體疾病防治診斷的藥品製劑，包括片劑、膠囊、藥水、軟膏、粉劑和溶劑等。
2、醫藥業務模式價值鏈
醫藥業務模式的價值鏈圖大致如下所示。
越往上端，技術含量、附加值越高，進入壁壘也越高。
我國當前的藥企以提供大宗原料藥和生產仿製藥為主，附加值低。
如上圖所示。
化學原料藥可具體細分為大宗原料藥和特色原料藥。
當前我國化學制藥企業的業務模式相對處於低端，每年向歐美和日本等國家出口大量的維生素類、抗生素類、解熱鎮痛類的大宗原料藥；
同時，我國也有很多藥企在利潤更高的特色原料藥領域，比如提供普利和沙坦類的華海藥業。
化學制劑藥包含的項目較多，從仿製藥到專利藥利潤越來越高。
但當前我國生產的化學制劑藥多是面向國內市場的低端仿製藥，比如傳統的抗生素。畢竟製劑的生產壁壘較高，而且我國的很多藥企缺乏自主研發和創新能力，所以它們以仿製專利已過期多年的基礎藥物為主，也不足為怪。
（二）中藥板塊
1、中藥行業細分
中藥板塊包括中藥飲片和中成藥兩個子行業。
中藥飲片指的是中藥材及其加工炮製品；中藥飲片是中成藥的重要原料。中藥材的價格和品質，關係到中成藥的製造成本和質量。
中成藥指的是把中藥加工或提取後製成的可直接用於疾病防治的藥品。
看一個企業的盈利能力，主要關注兩個指標：毛利率和淨資產收益率（扣非加權）。
中成藥企業毛利率最高者可達90%，比中藥材企業高很多。
2、中藥企業業務模式
中藥是我國的特色藥，各種膏藥、丸藥、丹藥是其主要劑型，但這些在武俠劇常被提到的神藥，在國際醫藥市場不被待見，因為它們的生產工藝、質量標準、安全性評價等諸方面都比較滯後。所以當前中藥的消費主體仍是國內市場。
中藥要想搶佔市場的話，得按照國際醫藥市場的標準和要求進行生產。比如生產中藥注射劑、中藥粉針劑和滴丸等。
（三）生物生化板塊
生物生化製品是指用生物技術和動植物材料進行生產，主要包括疫苗、血液製品、體外診斷、重組蛋白和其他生物製品等。
這面是生物醫藥板塊細分後的行業，以及各行業中的上市公司代表。
三、哪個環節的利潤率最高？
通過前面的醫藥業務模式價值鏈，我們知道化學制藥板塊中，
製劑藥的附加值＞特色原料藥＞大宗原料藥；
通過中藥行業的分析，
我們知道中成藥的利潤率＞中藥飲片。
下面我們使用2016年的財務數據，再做兩組比較。
1、化學制藥板塊VS生物生化板塊
2016年，化學制藥行業的收入規模有4600多億，生物科技行業的收入規模只有380億。
但是生物科技行業的毛利率要比化學制藥高，而且與化學藥品相比，生物藥品的副作用小，療效更好。
然而，由於週轉效率和負債方面的因素，生物科技行業的Roe反倒不如化學制藥行業。
2、生物生化行業內的比較
整個生物製藥行業的規模都很小，不管是疫苗類、血液製品還是體外診斷行業，企業的收入規模最多也就幾十億。也許正是因為體量小，發展還不成熟行業競爭強度不大，所以該行業的利潤水平比較高。
具體到細分行業。
重組蛋白的毛利率最高，但Roe最低；
血液製品的淨利率和Roe都是最高的；
體外診斷的毛利率最低，但綜合盈利能力要比重組蛋白好；
疫苗行業的毛利也在60%以上，淨利率也接近20%，但Roe不到10%。
血最貴。
四、總結
不管在醫藥工業的哪個版塊哪個細分行業，越是技術含量高的行業利潤率越高，靠出口原料藥、賣仿製藥不能保證盈利的持續性。
前面寫過要從研發投入的角度分析醫藥企業的文章，我還是相信，只有擁有自己的研發體系、有內生的研發新藥品的能力，才能保證業績的持續增長，讓你區別於那些藥品體系混雜、一直買買買的企業，與眾不同。
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