文 | 常山
編 | 小白
特斯拉上海超級工廠量產再次帶火了一批特斯拉概念股，各家上市公司使盡渾身解數，腆著銀盆大臉往上貼，只要能稍微蹭上一根腿毛的，股價就能躥幾天。
今天從經營情況和財務分析的角度來聊聊3家汽車零部件企業，其中兩家正是“正牌”的特斯拉供應商。
第一部分：三家公司基本情況分析
一、旭升股份
旭升股份（603305.SH）是A股中的熱點公司，原因主要是進入了特斯拉（TSLA.O）供應鏈體系，成為其零部件供應商。
（一）股東情況簡介
旭升股份主要業務是壓鑄成型的精密鋁合金汽車零部件的研發生產銷售。
按申萬新的行業分類，截止2020年1月31日A股中有134家汽車零部件上市公司，市場競爭貌似比較激烈，然而，在鋁合金壓鑄這一細分領域，真正的競爭對手不到5家。
旭升股份的發展在很大程度上得益於全球新能源汽車龍頭特斯拉，這是一個傍上“大樹”發展壯大的故事。
旭升股份的前身是寧波旭升機械有限公司，成立於2003年8月25日；並於2015年8月19日整體變更為股份公司；隨後在2017年7月10日上市。
上市前，徐旭東、徐若桐父女間接、直接持有上市公司86.21%股權，為實際控制人。
旭升股份從2013年開始於特斯拉合作，為其TeslaModelS、TeslaModelX車型提供零部件，2014年開始雙方進行全面合作，為後者供應傳動系統、懸掛系統、電池系統等核心系統零部件，並將零件組裝為油泵等總成部件。
成為特斯拉的供應商後，旭升股份的業績開啟起飛，2014年-2018年營業收入分別是1.88億元、3.51億元、5.69億元、7.39億元、10.96億元，年複合增長率高達55%。
特斯拉作為單一大客戶，為旭升股份貢獻的收入佔比也一路飆升，依次是17%、50%、57%、61%。
（二）產品及收入構成分析
鋁合金因其材質輕巧、耐磨性強、機械強度高、傳熱及導電性能好、可承受高溫，被廣泛應用於汽車、機電、電子電器、機械等配件上。
壓鑄又稱壓力鑄造，是指將熔融合金在高壓、高速條件下填充模具型腔，並在高壓下冷卻成型的鑄造方法，是鑄造工藝中應用最廣、發展速度最快的金屬熱加工成形工藝方法之一。
公開信息顯示，旭升股份產品主要是鋁合金壓鑄件，具體包括新能源汽車傳動系統變速箱箱體、電池系統的電池組外殼、冷卻系統配件、傳統汽車的扭力轉向系統配件等
鋁合金壓鑄件。
從鑄件應用行業來分，主要包括汽車類、工業類、模具類，其中，汽車零部件產品佔比最高，2018年達79.8%。
1、主要原材料
上市公司的主要原材料是鋁合金，並且佔營業成本的比重較高，約在40%。
從上市公司披露的2014-2016年採購數據看，購買鋁錠成本佔到原材料採購金額的45%-56%，同期，約佔營業成本的35%-40%。
因此，若鋁價波動幅度較大，對其經營造成一定的影響，鋁價大幅上升，而產品售價調整不及時，必然對生產成本和利潤產生不利影響。
鋁價上漲，若產品的銷售價格不變，那麼，營業成本會上升，即營業成本佔營業收入比重會增加。
整體來看，滬鋁的價格從2016年1月到2017年9月處於上漲階段，區間漲幅接近70%；同期，旭升股份營業成本佔營業收入比重從61.66%上升到71.15%，上升近10%。
2、主要客戶
正如上文所言，旭升股份進入特斯拉供應鏈體系後，營業收入快速增長。
而特斯拉則成為其單一大客戶，2018年有4.26億元來自特斯拉，佔當期營業收入的61%。
值得注意的是，在特斯拉上海超級工廠量產之前，旭升股份向特斯拉北美工廠出口零部件，這就涉及匯兌損失。
如果美元對人民幣匯率貶值（或人民幣升值），那麼，收到的美元貨款可兌換為人民幣的金額將因為匯率下降而減少，這就需要旭升股份承擔匯兌損失；反之則產生匯兌收益。
這在一定程度上影響上市公司的業績。
然而，以當期匯兌損益與淨利潤相比發現，當期匯兌損益佔淨利潤的比重非常小，說明2014-2019年中報期間匯兌損益對旭升股份的淨利潤影響很小，可忽略不計。
3、收入構成
從收入構成看，來自汽車零部件的壓鑄件收入佔比最高，並且2014-2018年呈現逐年增長趨勢。
2014-2018年汽車類的壓鑄件業務快速增長，年複合增長率達達107%；但同期工業類壓鑄件業務增長不大，年複合增長率僅是6%；模具類壓鑄業務收入佔比非常小，2018年僅5%左右。
汽車類壓鑄件業務佔比非常大，那麼，該業務的銷售毛利率就直接決定了整體毛利率水平。
從上方圖表不難看出，旭升股份汽車類壓鑄件和模具壓鑄件的毛利率較高，但，這兩項業務的毛利率從2017年出現下滑，其中：
汽車類壓鑄件毛利率從2016年的57.22%下降到2018年的41.59%，降幅超過15%；
模具壓鑄件毛利率從2015年的56.65%下降到2018年的47.40%，降幅接近10%。
工業類壓鑄件毛利率穩定在22%-25%。
旭升股份主要的客戶是特斯拉，隨之特斯拉新能源汽車產量提升，對零部件的需求量也會增加，從一段程度上壓縮對上游零部件的採購成本，進而壓縮相關零部件企業的毛利率空間。
此外，零部件企業的議價能力弱於整車企業，因此，可以預見包括旭升股份在內的特斯拉零部件企業毛利率還將下降。
（三）募投項目
從目前看，旭升股份處於產能擴展期，通過曲線融資方式來擴張產能，先是通過IPO上市，上市當年就發佈可轉債融資方案，最後再推出定增融資方案。
1、IPO募投項目
IPO募投合計募資4.68億元，主要用於包括輕量化及環保型鋁鎂合金汽車零部件製造項目、鋁鎂合金產品及精密壓鑄模具研發中心建設項目。
截至2019年6月30日，首發募投項目“輕量化及環保型鋁鎂合金汽車零部件製造項目”廠房已建設完成，處於設備安裝調試階段。
2、可轉債募投項目
2017年11月24日發佈可轉債的可行性方案，擬募集4.2億元全部用於“新能源汽車精密鑄鍛件項目”。該項目產品主要為新能源汽車鋁合金精密鑄鍛零部件，包括連桿、扭臂、轉向節、下襬臂等，具體產品方案下表所示。
2018年12月11日，該可轉債上市，贖回條件是：在轉股期內，如果公司股票在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%（含130%），初始轉股價格為29.86元/股。
截至2019年6月30日，公開發行可轉換公司債券募投項目“新能源汽車精密鑄鍛件項目”按照募投計劃處於廠房建設及設備安裝階段。
旭升股份的該可轉債讓參與的投資者都大賺一筆，截止2020年2月21日，可轉債的價格是184.78元，較其100元面值漲幅近85%。
2020年2月5日，上市公司發佈提前贖回公告，因在轉股期內股票在任何連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格（29.86元/股）的130%（含130%），觸發贖回條款，上市公司將於2020年2月27日以100.159元/張的價格贖回，在贖回期限前，投資者均可以29.60元/股的價格轉為股票。
3、定增募投項目
2019年3月26日，上市公司發佈定增預案，以不低於14.97元/股的價格發行8012萬股，募集12億元用於，新能源汽車精密鑄鍛件項目（二期）和汽車輕量化零部件製造項目兩個項目。
該預案披露，擬購置熔煉爐、連鑄生產線、鍛壓生產線等各類生產設備及輔助設施，兩個項目建成後可新增685萬件鑄鍛件產能及滿足700萬件汽車輕量化零部件產品的加工需求。
2019年8月10日，該定增方案獲批准；2020年2月20日，旭升股份調整了定增方案，主要修訂了發行對象、定價原則、限售期等內容。但發行股份上限和募集資金額度不變。
目前，該定增項目推進中，未實施。
二、文燦股份
（一）股東情況接近
文燦股份（603348.SH）主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售。
前身廣東文燦壓鑄有限公司，成立於1998年9月4日，並於2014年10月變更為股份公司。唐傑雄、唐傑邦合計直接和間接控制公司54.55%的股份，為公司實際控制人。
唐傑維、唐傑操分別持有公司18.18%的股份，唐怡漢、唐怡燦、唐傑維、唐傑操為公司實際控制人唐傑雄、唐傑邦的一致行動人（以下簡稱唐傑雄家族）。
主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售，產品主要應用於中高檔汽車的發動機系統、變速箱系統、底盤系統、制動系統、車身結構件及其他汽車零部件。
與國內外汽車一級零部件供應商和汽車整車廠商建立合作關係，先後成為採埃孚天合（ZFTRW）、威伯科（WABCO）、博世（BOSCH）、馬勒（MAHLE）、等一級零部件供應商和通用、奔馳、長城汽車、大眾、特斯拉（TESLA）、上海蔚來、吉利等整車廠商的全球供應商。
2015-2017年，前五大名客戶包括採埃孚天合、威伯科以及特斯拉等，銷售額收入合計佔當期營業收入的55%左右；同期，對特斯拉的銷售收入分別是7492萬元、1.12億元、1.11億元，收入佔比均不到當期營業收入的10%。
（二）產品及收入構成分析
主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售，產品主要應用於中高檔汽車的發動機系統、變速箱系統、底盤系統、制動系統、車身結構件及其他汽車零部件。
1、主要原材料
因壓鑄行業與上下游行業之間的關係緊密，壓鑄行業受上下游行業的週期性影響較大，壓鑄所用的金屬材料是鋁合金、鋅合金、鎂合金及銅合金，其中鋁合金最多，佔85%以上，鋁價的週期性波動很大程度上影響壓鑄件的成本。
上市公司的主要原材料是鋁合金，並且佔營業成本的比重較高，約在37%。因此，鋁產品的價格波動同樣對文燦股份的生產成本產生影響。
2、主要客戶
文燦股份的主要客戶包括大眾、威伯科、特斯拉等，其中對大眾、特斯拉等公司的銷售收入在增加，對採埃孚天合、長城汽車等公司的銷售收入在下降。
對前五大客戶的銷售收入合計約佔營業收入的55%左右。
需要注意的是，出口收入分別為 5.98億元、6.62億元和 6.29億元，佔主營業務收入的比重分別為 51.57%、54.72%和 40.63%，收入佔比較高。
由於出口業務貨款一般以外幣結算，並且貨款有一定的賬期，如果期間匯率發生變化，則使外幣應收賬款產生匯兌損益。
以當期匯兌損益與淨利潤相比發現，當期匯兌損益對淨利潤影響不大，但相對與旭升股份而言，文燦股份的匯兌損益對淨利潤的影響稍微大些。
3、收入構成
在2018年之前，文燦股份並沒有具體分收入結構，全歸於壓鑄件等業務，2018年分為汽車件、模具、非汽車件等業務。
汽車件業務是文燦股份的主要收入來源，2018年佔營業收入的近90%，但相對旭升股份而言，該業務的毛利率比較低，不到25%。
（三）資本運作
從目前看，文燦股份也處於產能擴展期，通過IPO、可轉債以及可能的定增等方式募集資金新建產能或對外併購。
1、IPO募投項目
通過IPO募資8.39億元用於自動變速器關鍵零件項目和汽車輕量化車身結構件及高真空鋁合金壓鑄件技改項目。招股說明書披露，募投項目建成後將新增汽車車身結構件及其他壓鑄件產能150萬套/年。
2、可轉債募投項目
2019年6月5日發佈可轉債的可行性方案，擬募集8億元用於新能源汽車電機殼體、底盤及車身結構件智能製造項目等4個項目。
2019年7月5日，該可轉債上市，贖回條件是：在轉股期內，如果公司股票在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%（含130%），初始轉股價格為19.93元/股。
截至2020年2月21日，文燦股份收盤價是26.90元/股，相對初始轉股價格溢價26%左右，未觸發贖回條款。值得注意的是，可轉債價格已上漲到136.47元/漲。
3、重大資產重組
2019年12月5日，發佈重大資產重組預告，擬購買總部位於歐洲的汽車零部件企業。
當月9日，披露以15570萬歐元的價格收購在巴黎泛歐交易所上市的百鍊集團（交易代碼：BELI.PA）的61.96%股權，並向向百鍊集團剩餘的股份發起強制要約收購，以實現100%百鍊集團。
交易總對價約2.51億歐元，公告當日以1歐元兌7.7751人民幣匯率計算，約合19.5億元人民幣，全部現金收購，同日，分別向法國興業銀行、興業銀行佛山分行申請1億歐元、4億元人民幣（或收購成本的20%）貸款。
2020年1月8日，公司與本次收購交易對方已經簽署正式的《股份購買協議》。但該併購還需要兩國政府相關部門的審批。
三、愛柯迪
（一）股東情況簡介
愛柯迪（600933.SH）前身為寧波優耐特壓鑄有限公司，最初在2003年12月由國合旭東（持股51%）、APM、山森洋子、山森文雄共同設立。
2015年8月4日公司整體變更設立為股份有限公司。實控人及董事長張建成直接、間接持有愛柯迪57.5%股權。
（二）產品及收入構成分析
愛柯迪主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產及銷售，其主要產品是通過壓鑄和精密機加工工藝生產的鋁製汽車零部件。
公司的主要產品包括汽車雨刮、汽車傳動、汽車轉向、汽車發動機、汽車制動及其他系統等適應汽車輕量化、節能環保需求的鋁合金精密壓鑄件。
業務覆蓋全球汽車市場，主要客戶為全球知名的大型跨國汽車零部件供應商，客戶為全球大型汽零一級供應商，包括法雷奧、博世、克諾爾、麥格納及電產等。
小件鋁合金精密件具高附加值屬性。汽車鋁合金精密壓鑄件原料屬於大宗商品，其價格穩定，隨產品的規格越小，加工精度要求越高，加工難度、耗用人工及費用越高，單位產品的附加值越大。
愛柯迪優勢在小件（汽車零部件大小件的劃分以400g為界），400克以下產品的銷售收入佔比超65%，平均銷售價格約6.9萬元/每噸產品，400克以上產品佔比為35%以下，平均銷售價格約4.2萬元/每噸產品。
1、主要原材料
上市公司的主要原材料是鋁合金，並且佔營業成本的比重較高，呈現一定下降趨勢，約佔營業成本的37%-40%。
公開信息顯示，A380鋁合金錠為公司主要採購的鋁合金原材料之一，其價格波動趨勢與A00鋁（標準鋁）錠基本一致，而A00鋁錠的價格波動主要受國際大宗商品價格的影響。
從上市公司披露的2014-2017年1-6月採購數據看，購買鋁錠成本佔到主要原材料採購金額的65%，同期，約佔營業成本的37%-40%。
通常情況下，鋁價上漲，若產品的銷售價格不變，那麼，營業成本會上升，即營業成本佔營業收入比重會增加。
滬鋁的價格從2016年1月到2017年9月處於上漲階段，區間漲幅接近70%；同期，愛柯迪營業成本佔營業收入比重從57%上升到60%，變動幅度不明顯。
與旭升股份不同，愛柯迪的營業成本變動受鋁合金價格變動影響不大，主要原因是其以小件鋁合金壓鑄件為主，價格彈性更大。
2、主要客戶
愛柯迪的主要客戶是大型跨國汽車零部件供應商，包括法雷奧、博世、克諾爾、麥格納及電產等，前五大客戶佔當期營業收入比重基本保持在55%以上。
法雷奧是愛柯迪第一大客戶，該公司成立於1923年的法國企業，2016年其營業收入達165.19億歐元；2014-2018年對對法雷奧的銷售收入保持增長態勢；此外，對博士和麥格納的銷售收入增長很快；對耐世特的銷售收入變動不大。
3、收入構成
愛柯迪的業務收入主要來自汽車鋁合金壓鑄零部件，佔比超過96%。
再來看看它的毛利率情況。
2014年到2019年中報，愛柯迪的工業類業務毛利率變動不大，但同期汽車類業務的毛利率從2014年的41.48%下降到2019年中報的31.30%，降幅達10%。
再看內外銷售佔比情況。
愛柯迪的外銷佔比在65%-75%，2019年中報達74%，3/4的業務收入來自外銷，並且是以美元、歐元定價，上市公司收到美元、歐元貨款後，轉回國內以人民幣計價就涉及匯兌損益情況。
對愛柯迪而言，美元、歐元升值，那麼轉回國內人民幣賬號就產生匯兌收益，反之，則出現匯兌損失。
從匯兌損益與淨利潤的比重來看，除2016年、2018年比值外，其他年度的比值均不算大，對淨利潤的影響不算大。
愛柯迪在2016年和2018年匯兌收益比較大，主要原因是人民幣在這兩年確實出現了較大幅度的貶值。
（三）募投項目
與旭升股份、文燦股份稍稍不同，截止2020年2月20日，愛柯迪並沒有啟動可轉債和定增募資，只是在2017年11月進行了IPO募資。
以11.01元/股的價格發行1.38億股，募集15.41億元，用於汽車精密壓鑄加工件改擴建等4個項目。
汽車精密壓鑄加工件改擴建項目（以下簡稱“項目一”）新增 6500 萬件汽車鋁合金精密壓鑄件產能，汽車雨刮系統零部件建設項目（以下簡稱“項目二”）新增 4000 萬件汽車雨刮壓鑄件產能；精密金屬加工件建設項目（以下簡稱“項目三”）汽車類、工業類鋁合金精密壓鑄件分別新增2000 萬件、500 萬件產能。
截止2019年中報，項目一累計投入7.25億元，佔該項目投資總額的72%；項目而累計投入1.57億元，佔該項目投資總額的50%；項目三累計投入7565萬元，佔該項目投資總額的41%。
2019年1-6月，這三個項目均產生效應，合計4723萬元。
第二部分：部分經營情況比較
一、綜合比較
通過對前面內容進行綜合梳理，發現：
第一，從營收規模看，愛柯迪最大，其次是文燦股份，從淨利潤看，愛柯迪最高，其次是旭升股份，文燦股份最低；從營收和淨利潤看，文燦股份的盈利能力是3家公司中最低的。
第二，前五大客戶佔比，3家公司基本都是大客戶戰略，前五大客戶佔營業收入的50%以上，旭升股份則是高達74%，並且該比值自2014年以來呈現上升趨勢；來自第一大客戶的業務收入佔比，旭升股份高達61%，文燦股份和愛柯迪基本都是17%左右。
值得注意的是，旭升股份對特斯拉的依存度非常高，前者的業務增長將在很大程度上受後者影響。
旭升股份的客戶主要是新能源汽車，在一定程度上受益於新能源汽車產業的增長；愛柯迪的客戶主要是傳統汽車，會面臨一定的產品調整等情況。
第三，出口業務佔比及匯兌影響，旭升股份的出口業務佔比最高，達80%，文燦股份的出口業務佔比最低，為37%，並且自2014年以來呈現下降趨勢；愛柯迪基本保持在65%左右；3家公司的匯兌對淨利潤影響均不大。
第四，2015年-2019年中報毛利率變動情況，旭升股份的毛利率變動不大，並且高於另外2家公司；文燦股份的毛利率下降明顯；愛柯迪毛利率也出現明顯下降，但高於文燦股份。
第五，直接材料佔生產成本的比重，旭升股份佔比最高，達62%，其次是文燦股份，佔比最小的是愛柯迪。直接材料佔比越高，生產成本彈性越小。
第六，融資方式及融資規模，自上市以來，旭升股份先後通過IPO、可轉債以及定增（未實施）進行融資，完成8.88億元融資，還有12億元融資在推進中；文燦股份則是通過IPO、可轉債等融資，完成16.39億元融資；愛柯迪通過IPO融資15.41億元，暫時沒有進行可轉債和定增融資。
截止2月20日，從已完成的融資規模看，文燦股份融資規模最大，其次是愛柯迪，最少的是旭升股份。
值得注意的是，文燦股份擬以近20億元收購歐洲百鍊集團，該併購案在推進中。
二、成本構成比較
三家公司都是生產鋁合金壓鑄件，並且汽車件佔比都非常高，直接材料也是以鋁合金為主，但是經過分析發現，三家公司的成本構成還是有著明顯不同。
1、直接材料分析
直接材料佔比越大意味著生產成本彈性空間越小，一旦原材料價格變動就對生產成本產生明顯影響；直接材料佔比越小意味著成本彈性空間越大，原材料價格變動對生產成本的影響不是很大。
（注：生產成本是指企業為生產產品而發生的成本，與營業成本不同，前者小於後者；文燦股份的數據為汽車壓鑄件數據）
從上圖表可以看出，直接材料佔生產成本的比重，旭升股份最高，並且穩定在60%-65%之間；文燦股份穩定在45%-50%之間；只有愛柯迪呈現下降趨勢，2018年在43%左右，最低。
2、製造費用分析
製造費用指企業為生產產品和提供勞務而發生的各項間接費用，包括企業生產部門(如生產車間) 發生的水電費、固定資產折舊、無形資產攤銷、管理人員的職工薪酬、勞動保護費、季節性和修理期間的停工損失等等。
其中，固定資產折舊、無形資產攤銷、管理人員薪酬屬於剛性支出，如果這部分費用佔生產成本比例較大，那麼，當企業產能利用率下降時，則單位生產成本在上升。
旭升股份的製造費用佔生產成本比重最低，但呈現小幅上升趨勢；文燦股份長期保持在40%左右；愛柯迪上升趨勢明顯，2018年接近43%，超過文燦股份。
3、直接人工分析
直接人工費是指支付給直接參與產品生產的生產工人工資以及按規定的比例提取的職工福利費。
一般而言，產品生產工藝越複雜，直接人工佔生產成本的比重越大，而相對而言，產品的附加值也越高，反映的盈利能力上往往是銷售毛利率越高。
直接人工佔生產成本的比重，旭升股份與文燦股份非常接近，而愛柯迪高於前兩者，並且長期保持在14%以上。
三、研發投入比較
再來看看三家公司的研發投入情況。
從研發投入金額來看，愛柯迪增長很快，2018年超過1億元，文燦股份出現小幅增長，旭升股份的研發投入最少。
從研發費用佔營業收入比重看，最近兩年，3家公司的研發投入佔比非常接近，並且都呈現增長趨勢，其中文燦股份比較高，長期保持在4.3%上下；旭升股份保持在4%左右，2019年中報達4.8%；愛柯迪增長非常明顯，從2014年的1.32%增長到2019年中報的5.09%。
第三部分：市值風雲“吾股大數據”評分
“買股之前搜一搜”已成為市值風雲用戶的股票投資的標準動作。
今天風雲君也來和各位老鐵看看本文的3家公司在吾股大數據的評分情況。
先看年報評分先看趨勢：
2016-2018年，旭升股份得分排名逐年下降，並且2018年下降很快；
文燦股份在1200名以外變動，但不明顯；
愛柯迪在500以內，但排名有所下滑。
從年報得分排名看，之前市場一度熱炒旭升股份和文燦股份，貌似僅是一場脫離基本面的籌碼博弈而已。
再看利潤創造和分紅情況：愛柯迪21億排第一，旭升股份8.3億排第二，文燦股份6.6億排墊底。分紅排名與利潤創造排名一致。
當然，關於個股的基本情況，吾股大數據的內容非常豐富，本文就不再一一列舉了，感興趣的朋友可以自行下載市值風雲APP，體驗吾股大數據的自動化評級和財務分析功能。
第四部分：財務層面分析
一、成長性分析
（一）營收規模比較
整體看，三家公司的營收規模分得非常清晰，愛柯迪排第一，文燦股份排第二，旭升股份墊底；
從增長趨勢看，2014-2017年都保持明顯的增長趨勢，期間的年複合增長率分別是旭升股份55%，文燦股份14%，愛柯迪18%。
（二）淨利潤比較
營收規模排名非常清晰，但是淨利潤排名就發生了些變化，旭升股份在2016年超過文燦股份，隨後逐年增長，而文燦股份的淨利潤始終沒有超過1.6億元。
從2019年中報看，旭升股份和文燦股份出現非常明顯的下滑。
3家公司沒披露2019全年業績預告，但從3季報看，均出現大幅下滑，其中：
旭升股份淨利潤1.36億元，同比下滑41%；
文燦股份淨利潤只有4729萬元，同比下降55%；
愛柯迪淨利潤2.94萬元，同比下滑近20%。
顯然，對3家公司而言，2019年過得並不是很容易。
（三）扣非淨利潤比較
而從扣非淨利潤來看，文燦股份和愛柯迪均是從2017年開始下滑，與全球汽車產業（燃油車）增速下滑基本一致。
3家公司的淨利潤及扣非淨利潤大幅下滑，主要原因是盈利能力下降。
繼續看下文。
二、盈利能力分析
（一）綜合毛利率
3家公司的綜合毛利率均呈現下降趨勢。其中：
旭升股份2019 年 中報的32.86%比2018年底下降近7個百分點；
文燦股份從2019年中報的23.45%比2018年底下降超過4個百分點；
愛柯迪2019年中報的32.83%比2018年底下降1.5個百分點。
綜合毛利率下降導致3家公司盈利在2019年中報出現不同程度的下降。
（二）銷售淨利率
銷售淨利率下降就更明顯了。
旭升股份從2016年的35.78%下降到2019年中報的16.85%，下降了19個百分點；同期文燦股份從12.72%下降到5.09%，下降了近8個百分點；同期愛柯迪從26.85%下降到16.63%，下降了20個百分點。下降幅度均比較大。
（三）淨資產收益率
截止2019年中報，3家公司的淨資產收益率均出現了大幅下降，其中，文燦股份的ROE更是大幅下跌到1.77%。
從全球來看，傳統汽車行業進入了負增長時代，必然進一步壓縮汽車零部件企業的利潤空間，盈利能力下降或維持低位或是大概率事件；新能源汽車雖仍保持一定增長，但隨著行業競爭的激烈，高毛利率已是不可能，不接下來的一個時間段內毛利率有可能繼續下降。
三、運營能力分析
（一）應收賬款情況分析
1、應收票據及應收賬款及佔流動資產比重
與營業收入一樣，3家公司的應收票據應收賬款金額呈現非常明顯分層，愛柯迪排第一，其次是文燦股份，旭升股份最少；文燦股份2018年以來呈現小幅下降趨勢。
應收票據及應收賬款佔流動資產比重呈現明顯的下降趨勢。
應收票據及應收賬款佔流動資產比重，2017年以來旭升股份與愛柯迪兩家公司均非常接近20%；而文燦股份則是一路快速下降，從2014年的60%下降到2019年中報的17.61%。
該比值的下降從一段程度上反映的是企業回款能力的提升。
2、應收票據及應收賬款週轉率
從週轉率看，3家公司相差不大，旭升股份長期保持在4.5左右；2017年以來文燦股份保持在4.3-4.6；愛柯迪出現小幅下滑，2019年中報跌破4.0，為3.8。
（二）存貨情況分析
1、存貨及佔流動資產比重
文燦股份的存貨增長不大，2018年旭升股份的存貨超過前者。
整體看，存貨佔流動資產的比重呈現下降趨勢，但是，旭升股份在2019年中報出現大幅增長。
2、存貨週轉率
愛柯迪的存貨週轉率在3.8-3.9，比較穩定；旭升股份出現小幅下降，從2015年的4.36下降到2019年中報（加權）的2.84；文燦股份的存貨週轉率要高於前二者。
整體看，文燦股份在存貨週轉率上優於旭升股份和愛柯迪；旭升股份的存貨增長較快，需要引起注意；愛柯迪在應收票據及應收賬款和存貨的週轉率上比較穩定，但有小幅下降趨勢。
四、負債情況分析
負債情況分析主要比較3家公司的資產負債率和帶息負債率。
3家公司的資產負債率不算高，從2019年中報看，旭升股份、文燦股份都在40%左右，愛柯迪不到21%，並且維持2年多時間。
再從帶息負債看。
旭升股份從2018年開始增加，目前是6.4億元左右；2019年中報，文燦股份的帶息負債激增，目前達到12億元，債務激增的原因是通過舉債的方式去收購歐洲百鍊集團；對文燦股份而言，未來可通過發行可轉債或定向增發的方式降低帶息債務，進而減少財務費用。
五、現金流分析
1、現金收入比率
企業銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入比值，成為現金收入比率，理論上說，前者等於後者，但因為現代社會存在賒銷和信用賬期，因此，在一個會計年度內銷售商品提供勞務收到的現金不等於營業收入。
從現金流入的角度反映銷售收入的實際情況，該比率如果大於1.0，說明當期收入全部收到現金，盈利質量較好；如果該比率小於1.0，說明當期有部分收入沒有收現，盈利質量需要注意。
如果前者長期小於後者，說明企業的銷售回款一定的問題。
從上圖表可清晰看出，文燦股份自2016年以來均低於1.0，說明該公司的回款上或存在問題；而愛柯迪長期保持在1.0以上，說明回款良好；旭升股份在2015-2018年低於1.0，但2019年中報快速上升至1.19，說明回款情況發生改善。
再看企業經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤的比值情況。
2、經營性現金淨額與利潤比
企業經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤的比值，反映的是企業淨利潤的現金含量，該比值越高越好。
整體看，3家公司的經營性現金淨額與淨利潤比值均大於1.0，並且呈現上升趨勢。
注意，在分析經營性現金淨額與淨利潤的比值時，需要考慮企業的淨利潤的情況，如果1家企業的淨利潤只有1塊錢，而另外一家企業淨利潤1千萬，那麼，二者的經營性現金淨額與淨利潤的比值即便都是2.0，但前者的經營性現金流淨額卻只是2塊錢。
企業的淨利潤較高，並且經營性現金流淨額與淨利潤的比重大於1.0，說明該企業的經營性現金流較好。
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