股權投資“因長而長”“因短而短”

作為我國金融體系中的後起之秀，股權投資行業在較短的時間內取得了長足發展和進步。股權投資的壯大不僅表現在數量和規模上，更體現在對我國經濟發展、金融體系完善、資本市場發展、科技產業培育等各方面所起到的積極推動作用。但不容忽視的是，在長足發展背後，我國私募股權投資行業還存在一些自身的“短板”。

結合國際市場發展來看，筆者認為，國際和國內股權投資行業分別具有“長”和“短”兩個特點。從國際經驗來看，私募股權投資“因長而長”，因長期投資而有它的長處和優勢。

國際市場私募股權投資的“三長”特點。

首先，國際市場的股權投資行業注重長期投資，其投資的期限比較長，這契合了全球經濟結構調整和科技產業的發展。投資期限較長是國際股權投資行業的一個“長處”。

其次，股權投資的“長處”也形成其“長項”，使得私募股權投資基金的團隊更加專注於某些行業和領域，能夠更好地把握行業發展趨勢，形成投資機構的專注力、競爭力。

此外，在此背景下，國際私募股權基金也培養了其“長度”。屠光紹指出，私募股權基金資金鍊的“長度”能更好地支持機構做長期投資。“國際市場的私募股權投資基金‘因長而長’，因為有了長期投資，這整套的制度安排和理念、運作，才能形成它的長處、長項和服務的長度。”

相比國際市場私募股權基金髮展“因長而長”的特點，我國私募股權基金行業則呈現出“因短而短”的特徵，具體表現為“三短”。

一：是投資“短期”。主要表現為投資週期短。有數據顯示，從投資案例的退出時間來看，我國PE投資期限少於4年的佔比為72%，VC投資期限少於4年的也超過70%，超過4年的長期投資案例佔比不超過30%。

目前看來，因短而短，投資週期短導致投資行為短期化，投資機構在項目選擇上較為短視，偏向於項目的短期暴利性，因而會忽視企業的成長價值。投資行為短期化還表現在，私募股權投資基金風險承受能力弱、耐心不足等。事實上，初創型的企業通常需要較長的發展週期，短期化的投資、市場短期套利行為，並不利於科技產業及企業的發展。

二：是投資“短板”。屠光紹指出，投資行為短期化也造成了我國PE機構的短板，進而成為我國股權投資行業的短板。投資機構缺乏與被投企業的長期合作，無法做長期投資來逆週期與企業共同發展，這在一定程度上影響了投資機構投早、投小，很難挖掘到企業成長的價值。

三：是服務“短路”。在屠光紹看來，上述短期、短板現象也引發投資機構服務科創企業“短路”的問題。從縱向看，我國股權投資更偏向於應用型的科技企業，而缺乏對技術創新的投資。從橫向看，目前對科創企業的投資還整體偏少，比例並不是很高。而事實上，半導體、生物醫藥等科技創新行業亟需私募股權投資基金的支持。

私募股權投資亟待“取長補短”

針對私募股權投資呈現出“一長一短”的特徵，我國私募股權投資基金如何取長補短、揚長避短？

首先，從募集資金來看，缺乏長期資金來源，從源頭上對私募股權基金進行長期投資形成制約，使得長期投資缺乏長期資金的支持。如何緩解資金之渴？筆者建議：“引進長期資金進入私募股權投資行業，尤其引進境外長期資金進入國內的股權投資行業，正當其時。”

從國際發展趨勢來看，境外資金進入國內市場需求較為迫切。對於如何吸引更多境外的資金？筆者認為，引進國外的主權財富基金非常重要。在其看來，主權財富基金最大的特點就是長期性，國外的很多主權財富基金都看重中國市場，這些主權財富基金進入中國，作為長期的資金來源，能夠有力支持我國的股權投資行業發展。

更為關鍵的是，我國要建立真正市場化的母基金，包括政府引導基金，使其通過制度安排，形成一種股權投資行業的長期資金來源。“因為有了長期投資，整套的制度安排和理念、運作，才能形成它的長處、長項和服務的長度。

同時，要提升股權投資行業的投資能力，增強長期投資的信任和信心。其中，特別要加強LP和GP的互動關係，促成股權投資行業整體的長期投資效益。另外，還要加強對被投企業的管理，尤其要加強科創企業與GP等投資機構的聯繫，建立長期合作和長期投資的密切關係。

此外，通過開拓股權投資增強二級市場的流動性。在其看來，長期性和流動性是統一的，長期性需要流動性來支撐，二級市場的流動性將為長期投資提供更好的渠道。

宏觀市場環境對股權投資的影響不容忽視。要營造良好的營商環境，為科創企業發展創造更有利的穩定的政策和發展環境，進而為股權投資行業帶來更好的投資環境，為長期投資創造基礎條件。

從PE行業的參與者，到目前行業的關注者、發展股權投資的市場前景巨大，我國經濟發展離不開PE，離不開股權投資，金融體系的完善也離不開股權投資，資本市場和科創產業的發展更離不開股權投資，而設立科創板則為我國股權投資行業帶來了新的發展機遇。