獲取《全面解讀12月經濟金融數據：2020年中國經濟能否劃出“經濟L型”的一橫？》完整版，請關注微信公眾號：vrsina，後臺回覆“金融”，該報告編號為20bg0028。
[研究報告內容摘要]
事件：
2019年GDP同比增長6.1%，預期6.1%，2018年增速為6.6%。分季度看，第一、二、三、四季度分別增長6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。
2019年固定資產投資（不含農戶）同比增長5.4%，預期5.2%，1-11月增速為5.2%，2018年增速為5.9%。
2019年房地產開發投資同比增長9.9%，1-11月增速為10.2%，2018年增速為9.5%。
2019年12月規模以上工業增加值同比增6.9%，預期5.7%，前值6.2%。
2019年12月社會消費品零售總額同比增長8%，預期7.8%，前值8%。
12月社會融資規模增量為21000億元，預期16114億元，前值17500億元；M2同比增8.7%，預期8.4%，前值8.2%。
解讀
一、核心觀點：經濟短期企穩， 2020年能否劃出“經濟L型”的一橫？
（一）中美貿易摩擦暫緩、財政貨幣政策發力、補庫存帶動經濟短期弱企穩，但中期形勢嚴峻
2019年交卷了，GDP增速6.1%，創1991年以來新低，但在中美貿易摩擦暫緩和財政貨幣政策放鬆支撐下，2019年底以來經濟短暫企穩，三駕馬車中的出口和投資略升，消費企穩。
同時，人均GDP突破1萬美元，在全球預計排名第72位左右，離人均12500美元的高收入經濟體門檻僅一步之遙，百年來中國從未離發達國家的夢想如此之近！
歲末年初，業界對2020年宏觀經濟分歧頗大，拿掉豬以後都是通縮、保6、中國經濟正在穩下來等觀點引起較大討論。
作者在2010年前後參與研究“增速換擋”，2014年下海預測“新5%比舊8%好”，均得到了驗證。2015年預測“經濟L型”、2017年預測“新週期”，正在等待歷史和市場的檢驗。
從經濟自身運行的三大週期角度，中國經濟正處在短期補庫存週期、產能新週期底部和房地產調控週期尾聲。
由於出口和投資需求恢復、PPI降幅收斂等，企業在2019年底開始進行適度的庫存回補。
作者在2017年初曾提出“我們正站在產能新週期的起點上”：經過2010-2015年市場自發去產能，疊加2016年以來供給側改革和環保督查，中國產能週期觸底，產能出清充分，行業集中度提升，行業格局剩者為王，產能利用率提升，企業資產負債表修復，製造業投資築底。近年我們在鋼鐵、化工、煤炭、玻璃、造紙、養豬、銀行、地產等行業均廣泛地觀察到了“剩者為王、強者更強”的產能出清新週期證據，也成為資本市場的主要邏輯之一。
在房地產長效機制實施、棚改退潮、融資偏緊、開發商以價換量等共同作用下，預計2020年房地產市場將呈銷售平穩、區域分化的格局。區域分化將加大，房地產正逐步迴歸到人口和經濟的基本面（房地產長期看人口中期看土地短期看金融）。一二線城市較為平穩，銷售面積和銷售金額均維持正增長；三四線城市銷售面積和金額小幅負增長。2020年房地產開發投資預計增長7%左右，比2019年下降3個百分點。
從節奏上，我們維持“2019年底-2020年上半年經濟暫穩、2020年下半年再度下行”的判斷。
當前市場對經濟形勢判斷邊際上樂觀起來，認為經濟正企穩，PMI、PPI、社融等數據企穩回升。短期經濟企穩，三大主因：一是中美達成第一階段協議，降低了脫鉤風險、部分穩定了預期；二是中央經濟工作會議強調逆週期調節和“六穩”，財政貨幣政策齊發力，1月全面降準，專項債發行加快；三是企業利潤近期有所修復，庫存處於低位，補庫存動力增強。
我們認為經濟只是短期弱企穩，企穩的基礎並不牢固，如果沒有深入的改革開放，中長期看形勢仍嚴峻，可能重演2019年初“小陽春”之後的再度下行。
從外部看，中美貿易摩擦只是緩和而非結束，出口仍存不確定性；從內部看，房地產投資受融資收緊影響處在下行通道、基建年初發力制約後續回升空間、居民部門高槓杆率和就業壓力大制約消費回暖。同時，企業家信心、地方政府積極性和激勵機制有待改善。
2020年中國經濟能否劃出“經濟L型”的一橫？這是近十年經濟持續下行的最後一跌嗎？能否開啟新週期新時代？
這都需要我們以第二次入世的勇氣推動改革開放。
同時，我們正面臨三大全新的挑戰：中美貿易摩擦具有長期性和日益嚴峻性；漸行漸近的人口危機來臨；必須調動地方政府和企業家的積極性。
毫無疑問，如果能夠推動市場化、國際化導向的新一輪改革開放，未來最好的投資機會就在中國！
閱讀更多 新浪VR 的文章
