隨著醫藥商業化加劇，跨國醫藥巨頭往往在內部自建的同時，著手於外部併購，“跑馬圈地”，建立自己的“商業帝國”。
有的獲得重磅炸彈，手握現金流，如輝瑞買來了乳腺癌藥物Ibrance （愛博新），Abbive併購獲得Imbruvica（依魯替尼）。
但是併購卻不是一直幸運，畢竟不如意之事十有八九，商業競爭充滿不確定性，誰也無法預料買來的到底是“重磅炸彈”，還是“定時炸彈”。
不過，從併購失敗的實戰中總結經驗也是非常有必要，本期醫趨勢為大家梳理了近10年來跨國藥企最受關注的10大併購“失敗”案例，
- 梯瓦 分別花405億、23億美元併購艾爾建非專利藥業務與Rimsa，前者深陷財務危機，後者上演現實版“農夫與蛇”；
- 強生買下製藥公司Actelion，臨床不及預期，接連折戟；
- 默克買下Cubist竟然多付近30億美元......
▲10大失敗併購案
1、梯瓦 —— 陷入泥潭
收購：艾爾建非專利藥業務
收購金額：405億美元
2015年7月，Teva（梯瓦）與Allergan（艾爾建） 達成協議，以約405億美元的價格收購艾爾建旗下非專利藥業務。
而這405億美元現金基本都是貸款形式借來的。
2016年上半年利率很低，貸款的成本很低，梯瓦就放手貸款405億完成併購。
誰知道，2016年末開始，銀行上調利率行為卻讓梯瓦欠下了約300至350億美元的鉅額貸款。
不僅如此，交易後，美國仿製藥的定價審查也加劇，而競爭使得非專利藥價格暴跌，隨後梯瓦股票下降50%，一時深陷泥潭。
最後，梯瓦無奈裁員14000，上千人失業，壓縮成本30億美元，大規模的重組全球工廠。
2、強生 —— 接連折戟
收購企業：Actelion
收購金額：300億美元
Actelion是瑞士的一家生物製藥公司，被稱為“歐洲Gilead”，其在肺動脈高壓領域一枝獨秀，一共5個上市PAH藥物。
Actelion有兩款治療肺動脈高壓（PAH）的新藥Opsumit和Uptravi備受推崇，分別於2013年和2015年獲FDA批准，分析師預測這兩種藥物2020年銷售總額會超過46億美元。
強生也是看好這兩款PAH藥物，最早提供了170億美元的收購報價，但Actelion以報價過低為由拒絕。
隨後Actelion遭到賽諾菲、羅氏、Shire等巨頭的哄搶，儘管強生將收購報價提升到260億美元，但Actelion似乎仍然待價而沽，當時業界一度宣傳強生放棄收購的消息。
由於潛在爭奪，Actelion的成本被推高，而收購賽場上只剩下強生與賽諾菲。
強生最初打算退出，後來，因賽諾菲試圖降低收購價格並更改條款，促使Actelion重新與強生公司“求婚”。
最後在2017年1月，強生宣佈以300億美元完成對Actelion的收購。
而SVBLeerink分析師對Actelion的估值大約在150億美元，強生收購價格是估值的2倍。
要知道在2015年3月，強生出售心血管支架業務Cordis才換了19億美元，怕是“老本都要賠光了”。
並且在2017年1月，Opsumit在艾森曼格綜合徵患者的3期試驗中失敗了；2018年4月，強生也放棄了Uptravi的後續研發，2019年1月，FDA拒絕了Opsumit的競標申請。
3、拜耳 —— 4年轉手，沖銷近30億美元
收購：默克消費保健部門
收購金額：142億美元
默克早在今年年初便對外宣佈，尋求出售其消費部門，並將業務集中於治療領域藥品的研發。近年來，默克新藥研發投入不足，而現有的藥品又面臨專利權即將到期的困擾。
2013年全年，默克消費保健部門的銷售收入為19億美元，僅佔到公司全部收入440億美元的4%。
於是，在2014年年初，默克便對外宣佈，尋求出售其消費部門，並將業務集中於治療領域藥品的研發。
而拜耳近年來一直希望將非處方藥消費領域進一步延伸至美國市場，兩人一拍即合，各取所需。
2014年6日，拜耳宣佈以142億美元收購默克旗下的消費保健部門，獲得默克消費者保健部門的防曬業務Coppertone和足部護理品牌Dr. Scholl。
僅僅過去短短4年，2018年Q2， Dr. Scholl的銷售額就下降了9.8%，而Copperone在2018年前9個月的跌幅最大，銷售額僅為1.67億歐元，降幅為15.2%。
隨後，拜耳也考慮拋售Coppertone和Dr. Scholl，市場預計轉手將沖銷了約30億美元。
不僅如此，拜耳也開始著手調整消費者部門的組織結構，裁員1100人。
4、吉利德 —— 與期望相距甚遠
收購企業：Kite Pharma
收購金額：119億美元
隨著丙肝藥物銷售額的下降，Gilead希望能夠通過收購給公司帶來同樣巨大的利益，在未來填補丙肝藥物近幾個季度銷量大幅下滑的空白。
2017年8月29日，Gilead完成公司史上規模最大的收購，溢價29%，以119億美元收購Kite Pharma公司，正式加入CAR-T細胞療法的全球競速中。
這筆交易被Leerink Partners分析師列為吉利德近十年來最糟糕的交易。
現在距離收購兩年，在最近一個季度，Kite唯一獲批的產品Yescarta在全球銷售額僅為1.18億美元，與分析師在批准該藥物時預測的最高20億美元的銷售收入相去甚遠。
也有人說，Gilead完全在包養Kite。
5、賽諾菲 —— 踩位不穩
收購企業：血友病公司Bioverativ
收購金額：116億美元
近年來，賽諾菲糖尿病領域頭頂諾和諾德與禮來，其一直希望往血友病、疫苗擴展。
2018年1月23日，賽諾菲完成近七年來的最大交易，以64%溢價、116億美元收購美國血友病公司Bioverativ，看重Eloctate藥物，準備在罕見疾病治療領域大有作為。
但是賽諾菲踩位似乎並不準，收購完成後，市場好像並不看好，當天賽諾菲股票就下跌4%。
而隨著，羅氏A型血友病重磅藥Hemlibra獲批上市，武田對血友病市場的“霸佔”。
2019年Q1，賽諾菲Eloctate的銷售額比市場預期降低14.7%，到了2019年Q2，該藥物比預期就減少了20億美元。
6、安進 —— 後勁不足
收購企業：Onyx
收購金額：104億美元
Onyx處於交易中心的是的其“王牌”血癌藥Kyprolis，從2012年7月推出到2012年底，該藥的銷售額達到了6400萬美元，分析專家預測在2019年會達到24億美元，累計營收近100億美元。
最開始輝瑞打算收購，但據說當時Onyx的報價嚇跑了輝瑞。
而安進在進行收購談判時要求Onyx提供Kyprolis重要的臨時試驗2數據，以預測收購價值，但遭到Onyx的拒絕。
安進以此為理由降低，進行下一輪出價。不久之後，兩公司達成折中交易。
2013年8月，安進以104億美元收購Onyx，並獲得其血癌藥Kyprolis。
但是，Kyprolis實際卻遠低於預期，六年來，該明星產品累計貢獻僅41.9億美元的收入。
並且，2016年Kyprolis還錯過了進入一線治療的機會。如今，該藥的競爭對手正成倍增長，重磅炸彈地位早已被搶走，Kyprolis後勁不足！
7、
艾伯維 —— 為何和“當初買的”不一樣收購企業：Stemcentrx
收購金額：102億美元
Stemcentrx是一家臨床的抗腫瘤初創公司，其拳頭產品為Rova-T，Rova-T當時被看成小細胞肺癌的第一靶向治療。
2016年1期研究表明，該藥物客觀反應率為39%，並使患者壽命延長了5.8個月。
Abbive看重其臨床效果與前景，2016年4月28日，Abbive以102億美元買下Stemcentrx，並將Rova-T收入囊中。
彼時，艾伯維希望其在2018年獲得初步批准，初步預計峰值銷售額能達到50億美元，看起來是筆賺錢的買賣。
但到2018年的2期臨床試驗，客觀反應率僅達到16%，中位總生存期為5.6個月，臨床數據相差甚遠
隨後，壞消息不斷湧入，2018年12月，Abbivw發現接受標準化學療法的患者實際上比Rova-T組的患者壽命更長；
Abbive：這與之前買的時候不一樣！
8、默克 —— 多付近30億美元
收購企業：Cubist
收購金額：95億美元
Cubist公司的主打產品是達託黴素（Cubicin），這個產品是由禮來最先發現，後來因毒性問題停止開發。
隨後，Cubist以低價收購了這個產品，並改變劑量後成功把它開發成重磅藥物，2013年全球銷售額已超過10億美元，默克很看好其市場前景。
2014年12月，默克溢價35%，以84億美元收購Cubist， 除此之外，默克還幫Cubist收拾了“爛攤子” —— 11億美元債務，總交易額達到95億美元。
然而，收購當天下午美國聯邦法院發佈認定：Cubist公司擁有的4項Cubicin專利無效。
業內預測，此次收購，默克可能多付了約30億美元。
另外，隨著仿製藥與原料藥的競爭，Cubicin也逐漸疲軟，2019年前三季度該藥收入下滑了28％，至2.07億美元，遠不如預期。
9、
Mallinckrodt —— 積水，投訴不斷收購企業：Questcor
收購金額：56億美元
2013年，美國生物醫藥公司Questcor業績飛速增長，營收達8億美元，同比+57%。
因為看好Questcor的發展，2014年4月，美國製藥公司Mallinckrodt（馬林克羅） 對Questcor報價56億美元進行收購。
然而，Questor業績背後是巨大的風險。Questcor約95%的利潤都來自於一款已有60年曆史的免疫疾病藥物Acthar（促腎上腺皮質素）。
而這款藥物是在2001年，Questcor以10萬美元的價格買下了的。到了2014年，Acthar的價格已經高達2.8萬美元一瓶。
FDA的報告顯示，自2012年以來，20個患者可能因為服用Acthar致死，6個患者可能因為服用Acthar致殘。
自收購Quesctor以來，Mallinckrobt公司就受到聯邦貿易委員會（FTC）的連續調查。
除了支付1億美元罰款給聯邦政府和五個州政府，Mallinckrodt還授權Marathon製藥公司開發Synacthen用於治療嬰兒痙攣症和腎病綜合徵。
不僅如此，該藥物並沒有出現預期的增長，而是開始“積水”，與此同時，Mallinckrodt還一直在花錢解決法律問題，以防新問題萌芽。
10、梯瓦 —— 上演“農夫與蛇”
收購企業：Rimsa
收購金額：23億美亞
2015年10月，賽諾菲和輝瑞正排隊成為Rimsa的收購者，而梯瓦以23億美金搶食成功，並讓Rimsa也緩解了一時的資金壓力，看來是值得慶祝的。
但後來，梯瓦發現，Rimsa不僅向買家隱瞞了其製造工藝的缺點，還瞞過了監管機構和患者，梯瓦隨後起訴Rimsa進行欺詐，違反合同規定。
但是Rimsa反訴其苦，稱梯瓦捏造虛假指控來逃避該項交易。
在2016年12月 ，這場收購風波鬧得最火日的時候，梯瓦又一度陷入賄賂醜聞，就罪指控決議已經與美國政府達成和解，支付5億美元罰金。
最終這場收購案，掙扎過後，雖然簽訂了“所謂的和解協議”，但是一來二去，真是令人大跌眼鏡。
跨國藥企買買買的背後，充斥著心酸，目的也各有不同：
- 賽諾菲為擴充管線，進軍血友病；
- Abbive為擺脫藥王，尋找新的營收增長點；
- GSK為加入CAR-T細胞療法的全球競速中；
- 強生則是眼紅肺動脈高壓（PAH）新藥......
不過商業化競爭往往就是如此殘酷，成功與失敗往往就是"一瞬"！
· END ·
閱讀更多 MedTrend醫趨勢 的文章
