目前曲美家居總市值僅為37.6億元。而同行歐派家居市值已超過500億元，顧家家居、索菲亞、尚品宅配的市值也在百億元以上
3月3日晚間，曲美家居集團股份有限公司（603818.SH，以下簡稱：曲美家居）發佈公告，公司控股股東及實際控制人趙瑞海、趙瑞賓與張家港產業資本簽署《股份轉讓協議》，擬分別向後者轉讓所持公司2493.47萬股和2445.66萬股股份，合計轉讓4939.13萬股。本次股份轉讓的價格為6.77元/股，總對價為3.34億元。
轉讓完成後，張家港產業資本的持股比例升至10.11％；趙瑞海、趙瑞賓的持股比例分別降至27.74％和27.14％，合計持股54.87％。此次股權轉讓不會導致公司控股股東發生變化，亦不涉及控制權變更。至此，曲美家居通過協議轉讓方式引入長期戰略投資者落地。
曲美家居表示，此次股權轉讓目的是有助於大股東降低融資槓桿緩解股權質押風險，減少大股東融資成本，提升上市公司抗風險能力和上市公司資信能力；同時有助於公司優化股本結構，降低上市公司股權集中度，提高上市公司價值創造能力。
曲美家居與張家港產業資本的合作，為公司傢俱全球化佈局、傢俱產品出口以及EkornesAS產品的進口提供了便利，進一步完成曲美全球化戰略。在《每日財報》看來，此舉雖表面是加強合作，促進戰略佈局，但實則意在解決併購留下的後遺症。
斥資40億併購後，後遺症猶存
早在2018年，為擴展家居領域的市場，當時市值有60億元左右的曲美家居斥資40多億元（其中12.81億元為實控人的股權質押融資借款）收購了EkornesASA。據瞭解，Ekornes ASA擁有四個產品品牌，而其中最負盛名的Stressless品牌，以“世界上最舒服的椅子”品牌形象享譽全球，銷售區域遍佈全球40多個國家。
2018年9月，曲美家居完成了對Ekornes ASA公司90.5％股份的收購。業內不少人士將曲美家居這筆40億海外併購看作是“全球化”戰略的標誌性動作，此次收購帶除了規模上的擴大，還帶來一身的“弊病”。
上市之後，曲美家居的業績一直保持著高增長。2015年至2017年期間，公司的營業收入分別為12.55億元、16.64億元和20.97億元，同比增長14.78％、32.52％和26.05％；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.17億元、1.85億元和2.46億元，同比增長16.4％、58.21％和32.78％。
到了2018年三季報的時候，公司便出現下滑跡象。曲美家居2018年1-9月的營業收入為16.9億元，比上年同期增長17.94％；歸屬於上市公司股東的淨利潤為9505.46萬元，比去年同期減少45.4％。
彼時三季報顯示，曲美家居合併報表後商譽已經達到近37億元，公司總資產合計僅約69.32億元，曲美家居的商譽已經佔到了總資產的將近53％。三季度末曲美家居的淨資產為16.51億元。尚不足商譽的二分之一，此時曲美家居可能會面臨資不抵債風險。曲美家居表示，鉅額商譽主要系收購子公司Ekornes形成。
體現在財務報表上，則是曲美家居2018年出現了上市以來的首次虧損。2018年曲美家居實現營業收入28.92億元，淨利潤為-0.59億元，較上年同期下降了124.04％。
除鉅額商譽外，這起海外併購還給曲美家居帶來了鉅額債務。截至2018年9月末，曲美家居的負債總額為49.9億元，資產負債率71.98％；而當年6月末的負債僅為5億元，資產負債率23.17％。
為了應付這場收購帶來的債務壓力，曲美家居後來又進行了定增來補救。
2019年10月，為滿足收購資金及後續標的公司資金需要，曲美家居對定增預案作出調整，向特定對象非公開發行股票數量由不超過9682.40萬股增長至不超過9775.22萬股，2020年2月基於新政策再次定增預案調整。
資產負債率高居不下，市值縮水近一半
公開資料顯示，曲美家居成立於1993年4月，於2015年4月以“曲美傢俱集團股份有限公司”為名登陸上海證券交易所，2015年7月更名為曲美家居集團股份有限公司，主要從事中高檔民用傢俱的設計、生產和銷售，主要產品為木質傢俱，具體包括實木類傢俱、人造板類傢俱和綜合類傢俱。
曲美家居發佈的2019年業績預盈公告顯示，公司預計2019年實現歸母淨利潤0.80-1.17億元，同比增長為235.45％-298.09％；扣非後歸母淨利潤為0.68-1.02億元，同比增長為292.41％-388.61％。
業績預告顯示，曲美家居2019年度扭虧為盈，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤在8000萬元至1.17億元之間，扣非歸母淨利潤在6800萬元至1.02億元之間，似乎已消化了這場收購帶來的負面衝擊。但據2019年三季報顯示，曲美家居前三季度原有業務營業收入較上年同期下降62.67％，歸母淨利潤較上年同期下降15.71％，僅靠四季度挽回了些許業績。
同時，其業績預告的最高線數據亦難以匹敵該公司於2017年創造的業績高點，甚至沒高於其上市初期的業績水平。另外，曲美家居資產負債率亦從2017年年末的22.49％，上升至2019年三季度末的74.6％。其2019年度的整體盈利水平仍有待檢驗。
值得注意的是，對比2019年三季度的資產負債率發現，曲美家居明顯高於同行。
對比其資產負債率居高不下的原因，《每日財報》發函詢問，截止發稿，並未收到相關答覆。
除此之外，歐派家居、索菲亞等一批行業競品發力，也是一個重要因素，相似的商業模式、趨同化的產品業務佈局，增加了行業的競爭程度。
投資者對曲美家居的前景似乎也並不看好。曲美家居於2015年正式在上交所掛牌上市，公司2017年市值最高飆到80多億元。截至3月9日收盤，曲美家居報7.7元，目前總市值僅為37.6億元。而同行歐派家居市值已超過500億元，顧家家居、索菲亞、尚品宅配的市值也在百億元以上。
本文源自每日財報
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