股票
A股:政策方面講，央行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，上次為4.15%；5年期以上LPR為4.75%，上次為4.80%。LPR利率下降有助於引導貸款利率下行，紓困實體經濟。目前，新發放貸款已經採用LPR作為定價基準，存量貸款定價基準轉換工作即將開始實施。在此背景下，兩個期限的LPR雙雙下降，有助於引導貸款利率下行，進而推動降低實體經濟融資成本。
港股:短期而言，1疫情帶來的短期衝擊已經逐漸被消化，港股的風險偏好或將進一步提振；2南下資金繼續湧入港股，為港股後市發展帶來有效支撐。3、港股的外圍環境持續變好，內部也趨於平靜，市場環境明顯好於去年，擺脫短期擾動因素後，投資者看多港股熱情和信心明顯增強。
美股:美股主要指數均處在歷史高位，相比較而言，目前估值比較高，有較高的風險。在估值較高的情況下，建議投資者持續關注上市公司的基本面情況。在配置比例上，建議保持審慎，以較低倉位配置美股資產。
債券
利率債:由於目前期限利差仍處在較高位置，考慮到當前金融機構的負債成本，短期10年期國債收益率的窗口為2.8%。
信用債:中低等級預計會受到風險偏好影響，利差可能放大；高等級可能體現高貝塔特徵，表現相對較強。
可轉債:回調將緩解此前轉債高價格的狀態，性價比有望修復提供比較好的介入時點。
其他
貨幣:12月下旬以來資金面寬鬆，其中受專項債發行、年初繳稅繳準、春節前資金需求等多種因素共同影響，疫情下資金面有望繼續寬鬆。
黃金:短期黃金走強的原因在於疫情以及全球經濟的不確定性。在主要大類資產趨勢未明的情況下，在資產組合中加入適當比例黃金，有助於減小組合波動，提升風險收益比。
一、宏觀&市場晴雨表
國內政策:上週，最高層會議召開3次會議，聚焦的主題都是“新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作”：2月19日的會議是“聽取疫情防控工作彙報，研究統籌做好疫情防控和經濟社會發展工作”；2月21日的會議是“研究新冠肺炎疫情防控工作，部署統籌做好疫情防控和經濟社會發展工作”；2月23日的會議主題是“統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署”。
央行發佈《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，近期新冠肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。下一階段要科學穩健把握逆週期調節力度，穩健的貨幣政策要靈活適度，守正創新、勇於擔當，妥善應對經濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”，確保經濟運行在合理區間。
宏觀數據:中國1月金融數據全面超預期，社融、新增貸款規模均創新高。1月M2同比增長8.4%，預期8.6%，前值8.7%；M1增速為0，為該指標有統計以來首次。社會融資規模增量為5.07萬億元，預期42863億元，前值21030億元；新增貸款為33400億元，預期28211.1億元，前值11400億元。
貨幣市場:上週央行在公開市場淨回籠資金9200億元，下週預計公開市場到期3000億元，至此央行已將春節後投放的資金基本收回，拆借市場資金面保持平穩，利率中樞有所下行。
市場情緒:上週A股全面上漲：領漲的指數是創業板指（7.61%），漲幅較小的指數是滬深300（4.06%）；行業方面，金融、電子、軍工、通信漲幅居前，此外汽車、非銀及新能源表現較好，計算機板塊由於週中出現一定調整，漲幅處於中游，醫藥、地產、銀行及有色表現靠後。
上週A股日均成交金額破萬億，較前一週增加2138億元，日均換手率為1.91%，交易活躍度提升。北上資金持續兩週淨流入，上週淨流入64.94億元；兩融餘額共計10755.97億元，較前一週增加366.41億元。上週成交量放大，交易活躍度提升。
海外市場:美聯儲1月貨幣政策會議紀要：當前政策立場在一段時間內是合適的；一些委員認為經濟仍低於最大就業水平；新冠病毒疫情是前景不確定性的因素；第二季度預計會出現減少國庫券購買的情況。
G20財長會議公報草案：經濟增長下行風險包括新冠肺炎；將會加強全球風險監控，隨時準備採取進一步行動；貨幣政策應當繼續支持經濟活動，確保物價穩定。
二、大類資產投資策略與市場展望
股票
A股:宏觀方面,上週央行公佈1月份金融數據，新增貸款方面創下單月新增規模創歷史新高。與此同時，在社融方面，1月社會融資規模增量為5.07萬億元，比上年同期多3883億元，也創下了單月增量規模創歷史新高。
政策方面，央行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，上次為4.15%；5年期以上LPR為4.75%，上次為4.80%。LPR利率下降有助於引導貸款利率下行，紓困實體經濟。目前，新發放貸款已經採用LPR作為定價基準，存量貸款定價基準轉換工作即將開始實施。在此背景下，兩個期限的LPR雙雙下降，有助於引導貸款利率下行，進而推動降低實體經濟融資成本。
在資產配置上，1、全國疫情數據存在較大改善，前受疫情影響市場普遍擔憂的板塊（如消費板塊）或將逐漸恢復；2、由於前提調整，整體來看A股目前仍處在價值低估的可配置區域，可增加低估值的板塊配置；3、處於行業週期上升階段的行業和板塊,如科技、新能源。
港股:短期而言，1疫情帶來的短期衝擊已經逐漸被消化，港股的風險偏好或將進一步提振；2南下資金繼續湧入港股，為港股後市發展帶來有效支撐。3、港股的外圍環境持續變好，內部也趨於平靜，市場環境明顯好於去年，擺脫短期擾動因素後，投資者看多港股熱情和信心明顯增強。
長期而言，在疫情不改變經濟中長期預期的情況下，港股的短暫調整或提供更具安全邊際的投資機會。目前港股估值處在歷史低位，比較優勢明顯，投資者可適當配置。
美股:相比港股和內地A股，目前美股主要指數均處在歷史高位，相比較而言，目前估值比較高，有較高的風險。在估值較高的情況下，建議投資者持續關注上市公司的基本面情況。在配置比例上，建議保持審慎，以較低倉位配置美股資產。
基金選擇維度:①延續“低估值藍籌+科技龍頭股”的雙主線策略，以低估值、現金流充沛的藍籌龍頭企業為盾，科技龍頭、高成長為矛，做到攻守有度，目的在獲取中長期的超額收益；
②在疫情的影響下，預計未來政策逆週期調控或將繼續發力，投資者可繼續關注估值較低的價值型資產；同時，自主可控與國產替代趨勢為優質科技類企業創造了廣闊空間，科技板塊或將帶來更多阿爾法機會；
③組合管理方面，會更注重資產配置的均衡，精選基金組合中將融合更多的風格和策略，並有意識的提高了科技股的配比，在基金經理的選擇上，將持續關注基金經理的個股研究深度、持續跟蹤能力和風險控制能力。
債市
利率債:2016年債市低點的時點融資需求早已改善，但當前融資需求還沒有表現出明顯的改善跡象。且疫情似乎在海外開始呈現擴散之勢，演進節奏存在不確定性，一季度經濟“挖坑”是確定事件，但具體影響有多大可能還存在預期差。同時，貨幣政策仍將維持流動性合理充裕，資產荒也將延續，因此債市在未來一兩個月仍談不上拐點。不過，由於貨幣政策“守正”之下更有節制，金融機構負債端成本下行仍較為緩慢，利率下行空間較為有限，預計較長時間內難以突破2016年低點。
中期來看，若疫情得到有效控制，包括新增疑似病例出現拐點，或新增治癒病例超過新增患者數時，市場避險情緒或將得到有效修復，同時若伴隨著前期抑制消費的反彈及投資、生產的復工加速，可能會使得經濟數據較疫情階段出現明顯反彈，需關注利率調整壓力。繼續維持十年期國債向下2.7%，向上3.1-3.2%的中期（6個月）運行空間判斷。2.7%對應16年低點，3.1-3.2%對應春節前原有經濟增速路徑下的點位。
信用債:在疫情衝擊下，信用債可能延續之前的分化，但是也要警惕部分行業的違約風險。在剛兌打破的大背景下，信用債違約將常態化，信用債分析迴歸基本面是核心。
此次疫情對服務業的衝擊嚴重，首當其衝的就是交通運輸、休閒服務、商業貿易、傳媒與房地產行業；另外，復工時間的全面推遲也將衝擊一定程度蔓延到製造業。信用債存量的行業分佈、到期情況以及進一步的評級分佈看，信用債市場整體受疫情衝擊程度有限，但仍需保持謹慎。受疫情衝擊嚴重的行業中，交通運輸、休閒服務、商業貿易的佔比和到期規模較大，其中交通運輸行業整體資質最高，而房地產、商業貿易行業仍有相當存量的中低評級個券，在疫情風險下存在一定的暴露風險。另外，城投債方面，由於疫情與地區財政防控支出、稅收收入和政府性基金收入密切相關，湖北、湖南等地區城投的信用利差需要關注。
總的來看，中低等級預計會受到風險偏好影響，利差可能放大；高等級可能體現高貝塔特徵，表現相對較強。
可轉債:中證轉債指數本週上漲2.74%、繼續創新高，且延續上週的天量成交；估值方面，轉債指數漲幅小於正股、轉股溢價率仍維持高位。
近期中小盤、偏股等進攻型轉債偏強，而均衡與防禦型個券則稍弱。策略方面，建議逢利好適度派現節後增持籌碼，少量博弈滯漲品種反彈機會，繼續好做熱點輪動。股市結構市特徵明顯，繼續關注景氣持高或回升板塊、佈局政策受益板塊。
基金選擇維度:①立足當前時點主要關注偏好信用配置策略的產品，精選行業輪動能力和挖掘個券阿爾法能力強的基金經理；
②個體信用資質分化的背景下，重點關注具有優秀債券團隊以及較強投研實力的基金公司，特別關注信用評級、防範信用風險的能力；
③適當關注交易能力強的基金經理，其對券種、久期和槓桿的主動管理有望帶來超越基準的收益。
三、基金市場回顧
四、基金經理變更一覽
上週共有35只基金的35位基金經理發生變動（過濾B/C份額），20位新增任職，15位離職。離職的基金經理中有2位因基金轉型或清算離職，有2位因個人原因離職,其他11位因工作安排或內部調整離職。上週有2位明星基金經理離職。
風險提示：本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者關於投資的相關建議。亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，選擇需謹慎。
閱讀更多 量見 的文章
