航運評論
HangYunPingLun
春節前期新型冠狀病毒來勢洶洶，目前中國上下合力抗擊。長期來看，中國經濟和貿易增長的動力仍在，在短期的疫情發展和嚴格的防控措施影響之下，部分行業將不可避免地受到影響。克拉克森、羅蘭貝格等管理諮詢機構對疫情在海運貿易、航運和港口方面可能產生的影響做了如下分析。
此次疫情目前已產生的影響包括：
• 全球市場情緒受影響，全球股票市場恐慌性拋售增多（日韓歐美股市和布倫特原油價格均受挫）。
• 中國主要城市/地區之間以及與其他國家的交通運輸均受到壓力。此外，目前疫情發展和嚴格的防控對國內服務業影響比較大，包括旅遊、餐飲、
娛樂等行業。• 各郵輪公司已經相繼宣佈暫停 2020 年 1 月底/2月初從中國母港出發的郵輪航次。中國郵輪市場季節性影響顯著。郵輪市場在經歷 17、18 年的快速發展後，19年投入中國市場的郵輪運營計劃調整明顯。2020 年開年不利，當前共計 8 艘郵輪（合計 25,456 床位）取消原定 1 月底 2月初中國母港出港船期，佔全球郵輪運力的 4.1%。
需要加以關注的潛在影響：
• 原油貿易：交通運輸活動減少將使得中國車用燃油消費降低，繼而對中國原油需求及進口產生潛在負面影響。原油價格受到波及，OPEC+或將適時考慮延長減產協議或增加減產量。• 幹散貨及集裝箱貿易：工廠停工時間延長將影響中國工業生產量，可能會影響中國對其他原材料的進口以及產成品的出口。• 汽車貿易：武漢是中國汽車零配件生產的核心城市之一（包括省內其他城市，湖北汽車產量在 2018年達到 242 萬輛，佔全國 9%產量），此次疫情將影響中國 汽車產量。• 港口：此次疫情還可能會波及中國（及亞洲其他地區的）港口。根據克拉克森 Sea/net 數據顯示，過去一年中中國大陸的港口被全球船隊掛靠共計約 280，000 次，佔全球港口掛靠數量的 7%。其中散貨船和集裝箱船在中國水域的時間佔全球活動時間的份額最高，分別達到 10%和 9%。
• 經濟： 疫情對服務業的影響可能不止一個季度，部分服務行業在今年餘下時間仍可能 受嚴格的防控影響。受節後開工和員工返程推遲的影響，部分中小製造企業的債務壓力上升。基建投資可能加強，但是刺激力度和對經濟的提振效果都不如以往，空間不大。需要密切關注政府未來在財政和金融方面的政策動向。
目前想要準確估算此次疫情對全球經濟的負面影響仍為時尚早（將此次疫情的影響從中國農曆新年的普遍影響中獨立出來存在一定困難），且現階段疫情發展仍存有很大不確定性。一些研究機構提示 2020 年第一季度中國 GDP 增速受此影響將有所回落，且可能對二季度經濟活動產生一定程度影響。從歷史數據來看，2003 年非典疫情使得 中國當年二季度的 GDP減少 2.3%，影響全國約 1%的 GDP。2009 年禽流感對全球經濟的影響約 550 億美元，相當於全球 GDP 總量的 1%。
華泰證券指出，新型冠狀病毒疫情對於旅客出行需求形成抑制，預計鐵路客運、民航和公路客貨運量均將明顯下滑；但參考 SARS 期間，疫情或將提升消費者網購意願，利好快遞需求；另外疫情對於鐵路貨運、航運、港口等子板塊影響有限。
疫情對出行抑制明顯，或利好快遞需求
新型冠狀病毒疫情對於旅客出行需求形成抑制，預計鐵路客運、民航和公路客貨運量均將明顯下滑；但參考 SARS 期間，疫情或將提升消費者網購意願，利好快遞需求；另外疫情對於鐵路貨運、航運、港口等子板塊影響預計較小。後續需觀察疫情發展，關注韻達股份、大秦鐵路和招商輪船。
航空機場：抗擊疫情板塊承壓，需等待疫情緩解
新型冠狀病毒疫情演繹至今，對民航旅客出行影響明顯。春運前二十一日民航發送旅客同降 11.1%。參考 2003 年 SARS，旅客出行意願低迷，預計疫情期間將對民航旅客運輸造成抑制，疊加免費退票政策、樞紐機場國際客流及其免稅銷售受挫，預計子板塊一季度業績將明顯承壓。不過民航出行需求剛性，預計在疫情緩解後，民航旅客增速將明顯回升。在 SARS 期間，航空股價受影響更為嚴重，機場較為堅挺，並在疫情解除後，以上海機場為例，大幅跑贏滬深
300指數。公路鐵路：疫情可能對運輸產生短期負面影響
我們預計，疫情對公路客/貨運和鐵路客運產生短期負面影響，對鐵路貨運的影響較小。疫情撲滅後，公路鐵路運輸可能出現短暫的補庫存現象，隨後運輸恢復常態。據 SARS 時期的數據，疫情對公路鐵路客運的負面影響可能大於其貨運，疫情對長運距的鐵路的拖累可能比短運距的公路更大。疫情對各地上市公司的影響存在差異，取決於病例數量與防控力度。
快遞物流：1-2 月快遞件量增速有望超 30%，大宗品價格承壓
參考 SARS 期間，新型肺炎疫情將明顯提升消費者網購意願，電商品類有望下沉 至此前滲透率較低的快消品和生鮮。根據國家郵政局數據，1 月 24 日至 29日，全國 郵政業攬收/投遞包裹量同比分別增長 77%/110%，淡季件量表現超預期。我們預計 12 月行業累計件量增速有望超
30%，龍頭企業件量增速或超 50%。件量增速逆勢上行提升板塊吸引力，個股首選件量增速恢復、經營穩健的韻達股份。節後開工推遲疊加宏觀不確定性，大宗品價格或承壓，但龍頭企業（建發&象嶼）估值仍具吸引力。航運港口：全球貿易和進出口貨物運輸為主，預計受疫情影響有限
航運和港口主要以貨運為主，春節假期的運費及貨物吞吐量通常都較為平淡。截 止 1 月 30 日，油運（BDTI）和幹散（BDI）運費指數較 1 月 23 日，分別下跌 9.5%和 6.4%，符合預期；集裝箱運費假期暫停發佈。因經營活動主要以全球運輸和進出口貿易為主，截止目前，企業受此次國內疫情影響有限。我們認為受推遲復工的影響，運費節後上漲的時間可能也將延後；疫情對港口 1-2 月貨物吞吐量影響中性偏負面，但對全年影響較小。建議 密切關注後續疫情的發展，若中國被世界衛生組織限制國際貿易，則對航運和港口企業影響將較為直接。
本文采自 港口圈
【市場報告】國際幹散貨運輸市場雙週報（01.19-02.02）——上海國際航運研究中心 邵斐 劉練 張永鋒
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