來源/東方IC
日前，融通基金髮布了2020年度固定收益投資策略，認為整體經濟基本面進一步大幅下行的趨勢或階段性暫緩，部分經濟部門將面臨階段性低位邊際改善，但整體經濟向上動能仍然不充分，寬信用和降成本之路艱鉅。因此，2020年債券牛市週期存在被拉長概率，當前是佈局可轉債的較好時機。
從2020年大類資產走勢展望來看，債市收益率較中值和極值都仍有下行空間；本輪收益率下行時間短於2014年開啟的牛市，而長於前三輪；若考慮本輪週期位置相較以往在經濟週期、全球政經關係週期、槓桿週期等的特殊性，本輪牛市週期時長存在被拉長的概率。
就利率債而言，當前利率債面臨名義增長階段性弱復甦的經濟基本面背景，但降準、降息行為代表的寬貨幣週期和相對寬鬆的貨幣政策態度仍具備確定性，降低實體融資成本和疏通寬信用渠道的困難仍在，且2020年或面臨更為複雜的海外經濟形勢，利率債仍是2020年階段性波段交易的重要資產選擇。
就信用債而言，在宏觀經濟整體低位運行的背景下，公用事業行業信用品質維持穩定，中上游行業在供給側改革的推動下資產負債表逐步修復，而中下游行業、特別是高槓杆運營行業相對風險增加；低等級主體信用資質和融資環境的實質改善仍需進一步驗證，且信用利差處於較低水平、保護不足；此外，當前融資環境改善最受益的行業仍然圍繞城投和地產展開，但需規避一些區域融資環境緊張、融資結構不盡合理的企業。
當前是佈局可轉債的較好時機。當前國內經濟無失速風險，財政政策與貨幣政策整體穩健偏積極，中美貿易摩擦的邊際影響在減小，A股絕對位置和相對估值均處於歷史較低水平，轉債的轉股溢價率和純債溢價率處於歷史中位數附近，二者向下空間有限，中長期看投資者有望通過轉債投資獲得權益資產因經濟景氣邊際回暖帶來的趨勢性上漲機會，短期而言可把握結構性機會，如與基建穩增長相關的行業、地產後週期板塊、處於科技上行週期的行業、消費板塊中業績改善持續性較強的行業等。
新民晚報記者 許超聲
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