【事件】華通藥業於6月12日發佈可轉債發行公告，將於2018年6月14日發行2.24億可轉債，本次募集資金將用於年產10000噸中藥飲片擴建項目及技術研發中心項目。以下是我們對華通轉債發行申購價值的分析，主要結論為：建議可以參與申購，謹慎參與搶權。
【關鍵發行申購日期一覽】
6月12日（本週二）為T-2日，刊登《募集說明書》及其摘要、《發行公告》、《網上路演公告》；
6月13日（本週三）為T-1日，網上路演、原股東優先配售股權登記日；
6月14日（本週四）為T日，網上申購日、刊登《發行方案提示性公告日》、原股東優先配售日；
6月15日（本週五）為T+1日，刊登《網上中籤率及優先配售結果公告》、進行網上申購的搖號抽籤；
6月16日（下週一）為T+2日，刊登《網上中籤結果公告》、網上中籤繳款日；
6月17日（下週二）為T+3日，主承銷商根據網上資金到賬情況確定最終配售結果和包銷金額；
6月18日（下週五）為T+4日，刊登《發行結果公告》。
【轉債條款分析】
債底為74.98元，YTM為2.13%。華通轉債發行期限為6年，票面利率為第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2%，到期贖回價108元（含第六年的利息），則到期收益率YTM為2.13%。債券信用等級為AA-，按照2018年6月12日1至6年期AA-企業債到期收益率計算（分別是6.6923%、6.8093%、7.0119%、7.0876%、7.1682%、7.2557%），債底價值為74.98元。
平價為100元，股本稀釋率為9.32%。華通醫藥（002758.SZ）6月12日收盤價為11.45元，初始轉股價為11.45元，初始轉股價值100元。發行規模2.24億元，如果以初始轉股價11.45元，對公司總股本的稀釋率達到9.32%，流通股稀釋率達9.32%。
【申購價值分析】
預計華通轉債的上市價格在[103, 105]區間，中樞104元。本次華通轉債屬於小盤轉債，發行額度為2.24億元，初始平價為100元，等於面值。從規模和企業性質來考慮，二級市場中敖東轉債和濟川轉債頗具參考價值，預計上市轉股溢價率在[3%, 5%]區間，因此預計上市價格在[103, 105]區間，中樞104元，除非股價於近日大幅下跌，否則破面概率很小。
預計原股東配售意願較強。在原股東優先配售方面，最新情況顯示，華通醫藥的股權雖變得比之前略有分散，但依舊較為集中（且集中在實際控制人手中），前十大股東合計持股為51.52%，第一大股東持股為26.25%，因此預計原股東配售意願較強。
預期配售收益率偏低，參與搶權配售的風險較大。如果通過搶權配售的方式，根據華通轉債預計的上市價格在[103, 105]區間內測算，則其預期配售收益率在[0.28%, 0.47%]區間，預期配售收益率偏低，參與配售的風險較大。
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