巴菲特提出了“護城河”概念。並指出，“以公道的價格買入卓越企業，比以極低的價格買入平庸企業要好。”因為企業的“護城河”是動態變化的，並且有“寬、窄、深、淺”的不同，大多數平庸的企業的護城河又淺又窄，其未來自由現金流失高度不穩定和不確定的；而我們喜歡又寬又深的護城河，並且隨著時間的推移，持續的變寬變深，它將保障企業未來創造自由現金流的穩定性、確定性、成長性和持久性，從而最大限度發揮“複利的威力”，為我們持續不斷的創造投資利潤。
所以做投資分析，需“先定性，後定量”。正如巴菲特所說，定量決策或許可以為我們帶來一些確定無疑的利潤，但定性決策卻可以為我們帶來一些真正賺大錢的投資機會，巴老稱之為“高概率事件洞察力”，以識別“真正的卓越企業”，這也是資本市場最稀缺的一種能力。
究竟什麼是護城河？古代戰爭紛亂，防守城池的時候會挖一條環繞城池的小河，這個小河的作用就是阻擋敵人直接進攻到城池，給予城池的更大的防禦能力，在者可以及時城池的防守者可以看到進攻敵人並作出應對。這條河就是護城河。
到產業上來說，就是說使其得其它公司無法侵佔本公司的業務領域。
商業模式好就是長遠看能持續賺多少錢的生意，好的商業模式一定是有護城河的，其本質就是競爭壁壘，產品差異化，成癮性，都是滿足某些其它競爭者滿足不了的用戶需求，如果一個公司沒有護城河保護，那麼任何的財務數據、估值、成長性都可能成為假象。
一般來說，龍頭企業會具備比對手更強 的護城河與武器，比如：出色的品牌，對手難以匹敵的科技，眾多的專業壁壘，因規模產生的成本效益……這些能力，對手往往難以匹敵，龍頭的成長性，往往比中小企業更好。
長期穩定性的高ROE公司表明所從事的行業是一門好生意，如果長期投資的複合收益率會接近其ROE水平。而長期穩定的高ROE恰恰是一個公司護城河的體現，它來自三個方面高淨利潤（具有定價性）、高週轉率（薄利多銷，具有規模效應）、高槓杆（資本運營效率高）。
我們分析對比下巴菲特的投資經理，其偏好買入護城河深厚的消費品龍頭：
1.可口可樂品牌力與產品的不可替代性鑄就深厚的護城河，20%+的高淨利潤率造就30%+的高ROE.
2.蘋果公司以極致體驗+封閉生態構築護城河，產品脫離成本定價，20%+的淨利潤使得ROE高達30%+.
3.亨氏以高性價比擴大市場佔有率，高週轉率疊加低息借債帶來5倍的槓桿，ROE達30%+。
4.美國運通以網絡效應+定位高端構建護城河，ROE達20%+。
5.富國銀行審慎經營+成本優勢，ROE達15%。
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