一、經濟結構轉型下的銀行業變遷
我國正處於經濟結構轉型的關鍵時期，傳統制造業式微，新興產業有待崛起。為此，銀行的傳統客戶群體面臨沉重的出清壓力，銀行需要處置相關不良資產。而隨著新興產業興起，適用股權金融，銀行也會以投貸聯動、資產管理等方式介入。同時，大中企業脫媒(或出清)後，大零售(個人、小微)將成為銀行主要信貸投向，銀行需要更加倚重賬戶服務、新技術等。此外，隨著傳統產業轉走，銀行還要滿足中資企業“走出去”的需求，推進國際化。我們將上述變遷歸納為“退一進三”，這將為銀行業及其相關的生態圈帶來投資機會。
二、退：不良資產管理行業空間廣闊
部分低端製造業正處於消化整合過程中，產生大量不良，催生了不良資產管理行業的機會。不良資產管理行業的根本邏輯是撮合出售的資產與最終購買人的對接。最終購買人可能將債權清收賺取差價，也可將資產自用或經營，獲取收益。但涉及的資產高度非標，專業性極強，除AMC為主要參與者之外，還有其他專業服務商。
三、進：綜合化、大零售和國際化
銀行業轉型方向：1、轉型期興起的新興產業適用直接金融，除證券行業是生力軍外，銀行也會逐步介入，向綜合化經營轉型，主要方式包括投貸聯動、資產管理等。有些大型銀行佈局證券、基金、保險、信託等多種牌照，近期還新增了理財子公司牌照，已能覆蓋一部分直接金融服務。2、個人、小微(大零售)在銀行業務中的佔比還將繼續提升，銀行開始重視支付結算等基礎服務，用以粘住客戶，並藉助大數據和金融科技，銀行能夠更高效地實現供精準營銷、授信服務等決策。3、傳統產業轉向海外，尤其是“一帶一路”沿線區域，銀行隨之走出去，是銀行業務國際化的主要驅動。
四、受益行業及投資建議
我們在金融行業中重點挖掘符合經濟轉型方向的個股。主要包括，基於本源、客戶基礎紮實的銀行，重點為工商銀行、農業銀行、寧波銀行、常熟銀行等;創新能力和服務新經濟的能力突出的龍頭券商和特色券商，重點為中信證券、華泰證券、東方證券、東方財富等;同時也提請關注不良資產管理行業、金融信息服務業等其他領域的投資機會。
風險提示。宏觀經濟出現超預期下行，或者金融監管措施不當帶來較大風險。
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