中國基金報記者 李智
破發經常有，今年特別多。
今日，兩隻新股在港交所掛牌上市，中國抗體與瑞誠中國傳媒無一例外，雙雙破發。截至收盤，中國抗體報6.00港元，較發行價7.6港元下跌21.05%，僅一天市值蒸發近16億港元。
另外，瑞誠中國傳媒截至收盤報1.24港元，較發售價下跌0.8%，最新總市值為4.96億港元。盤中一度上漲12%，但隨後下跌。
兩隻新股來者何人？
據悉，中國抗體是一家專門研究、發展、製造及商業化免疫性疾病療法的香港生物製藥公司，主要研製以單克隆抗體為基礎的生物藥。
據中國抗體的招股書顯示，公司此次發行擬全球發售約1.82億股，其中香港發售1821.3萬股，國際發售約1.64億股；發售價每股7.60港元，所得款項淨額估計約為12.86億港元。其中，約50.00%用於研發及商業化集團在研藥物；約40.00%用於建設集團的蘇州生產基地；約10.00%用作營運資金、擴大內部能力及其他一般企業用途。
基石投資者方面，兩名基石投資者同意按發售價認購可供認購的發售股份數目，總額約6000萬美元。其中，雲南白藥集團股份有限公司、瑞捷軟件科技（香港）有限公司認購金額分別為5000萬美元與1000萬美元。
招股書透露，於往績記錄期，中國抗體並無商業化任何產品，故並無確認任何收益。公司於成立以來的各期間均產生了虧損。2017年、2018年及2019年前4個月，中國抗體虧損總額分別為5356萬元、7928萬元、2944萬元。
與此同時，今日掛牌的另一隻新股“瑞誠中國傳媒”主要專注於電視廣告服務的知名廣告營銷商，提供數字及戶外廣告服務。
據瑞誠中國傳媒的招股書顯示，此次公開發售1億股，其中香港發售3000萬股，國際配售7000萬股，發售價每股1.25港元，每手2000股。
業績方面，瑞誠中國傳媒2016年-2018年的收益分別為313.08億、660.61億及783.36億，複合增長率為58%；期內溢利分別為1576.6萬、3774萬及4662.3萬，複合增長率為72%。2019年前4月公司收入為2.68億，同比增長26%，溢利為667.7萬，同比下降15.56%。
瑞城中國傳媒稱，2017年業績增長主要由於電視廣告服務收入增加，2018年業績增長則由於將業務擴展至數字及戶外廣告服務所致。
募資用途方面，所得款項淨額估計約為7880萬港元。其中，47.7%用於加強財務狀況；30.0%用於發展數字廣告業務；12.3%用於發展戶外廣告業務；10.0%用於用於加強企劃及數據分析能力及提升市場聲譽。
港股破發頻現
近6成年內掛牌的港股破發
港股破發似已司空見慣。
據記者統計，今年以來有123家企業登陸港股，但是從其發展情況來看，不容樂觀。Wind數據顯示，截至11月12日，年內有超過一半的港股上市後股價表現不及發行價，另外還有近3成的港股上市首日便出現破發現象。
從相對發行價漲跌幅來看，跌幅超過40%的企業有24家，其中最高跌幅高達70.6%。在65只破發的港股中，相對於發行價的平均跌幅為29.8%。
值得注意的是，港股破發情況多集中於中小市值的企業。在48個總市值低於9億元的企業中，有42只股票均出現股價跌破發行價的情況。
但是在市場震盪的行情下，也不乏有很多股市表現較好的企業。截至11月11日，中煙香港的股價相對於發行價上漲283.2%，總市值隨之上漲96億港元。思考樂教育、康特龍股價均實現翻番。另外，一些關注度高的“明星”企業，上市後發展態勢較好。新東方在線、魯大師、翰森製藥、雙彙集團等均有不俗表現。
科創板企業也難逃破發命運
A股破發的情況似乎好一些。據統計，在161家A股上市的公司中，僅有1家上市首日出現破發情況，截至11月12日，共有9只股票現價不及發行價，相對發行價漲跌幅最高位19.56%。各個數據來看都比港股的情況要很多。
11月11日，渝農商行跌破7.36元每股的發行價，在第十個交易日破發，也成為今年首個破發的銀行股。據悉，全國最大的農商行重慶農商行於10月29日掛牌上市，但上市首日表現不佳，創造了今年A股新股上市後首發開板、最少漲停的歷史記錄。
無獨有偶，科創板的公司近來也頻頻破發。
11月6日，上市僅兩日的新股久日新材收於66.35元，跌破其66.68元發行價；另外，昊海生科也在盤中一度破發；11月7日容百科技復牌後低開14.32%，報26.50元，跌破發行價26.62元；11月11日，天準科技收盤報25.39元，跌破發行價25.5元，成為為第四隻破發的科創板股票。
廣發證券發佈研報認為，科創板“百日”首現破發，優大於憂，短期不會大面積破發。科創板破發的原因為近兩週新股集中上市，稀缺性溢價降低、有限資金下個股“大分化”。另外，打新收益率預期下滑，策略由“報價”轉“個股”。破發是市場化機制下正常現象，有利於迴歸個股基本面思考，利於科創板整體估值迴歸、個股分化，提升定價效率。
東興證券表示，科創板標的破發，價值迴歸窗口長度與此前預計相同。目前，科創板開板近3月，盤中首現標的破發，且已有多個標的收盤價逼近發行價，這一價值迴歸窗口與之前的預計相同。科創板在開板三月左右即出現破發的原因主要為標的本身發行價格較高，業績與估值的不匹配導致其價格加速回落。另外，市場在學習效應下，理性迴歸的窗口越來越短。逼近年底，市場博弈熱度降溫，疊加近期科創板審核加快，稀缺性降低，科創板標的走勢受到衝擊。
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