可轉債市場迎來了“非常”時刻。
一 是發行難度加大，上市動輒就破發 ，導致普通投資者參與熱情不高。
二是中籤率大幅提高 ，最近一隻發行的曙光轉債中籤率已經超過1.9%，這意味著頂格申購將至少必中19籤，需要繳款1.9萬元。
三是與超高中籤率相隨的，則有日漸走高的棄購率 ，承銷商的包銷比例不斷攀升，甚至突破30%的包銷“紅線”，一些券商甚至可能因為包銷虧掉承銷費，使得可轉債發行失敗的風險大增。
四是由於可轉債上市後表現普遍低迷 ，一些公司不得不祭出下修轉股價的辦法。而一些準備發行可轉債的公司，則選擇提高可轉債的票面利率，以增強吸引力。
1、越來越多發行可轉債的上市公司正在考慮下修轉股價
這不，明天（8月13日，週一）又有兩隻可轉債將正式向下修正轉股價。
艾華集團(603989,股吧)自8月13日開始，將公司發行的艾華轉債的轉股價正式由27.53元/股修正為21.73元/股，向下調整幅度達到21.07%。
另一家上市公司
三力士(002224,股吧)也定於8月13日正式實施可轉債價格修正，當日公司發行的三力轉債的轉股價格將由7.38 元/股變為5.84 元/股，向下調整幅度達到20.87%。
值得注意的是，年內有上市公司在向下修正可轉債價格後，擬再次向下修正轉股價。如江陰銀行(002807)8月10日晚公告稱，6月19日以來，公司股價出現任意連續30個交易日中有15個交易日的收盤價低於當期轉股價格的80%，已滿足可轉債轉股價格向下修正條件，公司董事會建議向下修正可轉債江銀轉債的轉股價格。在此之前的2018年5月3日，公司曾將江銀轉債轉股價由9.16元/股向下修正為7.02元/股。
據記者初略統計，年內已有超過10家上市公司主動向下修正或計劃向下修正可轉債的轉股價，這一數量創下A股市場歷年新高。
而可轉債一旦觸發下修條款，將對轉債的交易價格產生積極影響。
上市公司大規模主動向下修正轉股價，源於今年以來股市的調整，以及可轉債二級市場行情的低迷。
Wind數據顯示，在當前正常交易的79只上市公司可轉債中，僅有9只可轉債的轉換價值高於100元，佔比約一成（注：可轉債轉換價值為將每份可轉債所能夠轉換的普通股票的股數，乘以普通股票的當前價格，公式為：轉換價值=股票價格/轉股價格*100）。當轉換價值大於100元時，可轉債持有人轉股時才能獲利，激發其轉股的動力。
上述數據表明，由於今年以來A股市場持續調整，絕大多數可轉債的持有人缺乏轉股動力。
2、可轉債棄購大幅增加、承銷商壓力大增
隨著可轉債市場的遇冷，投資者參與可轉債的熱情也受到壓制，這種現象也對其他方面產生一些比較大的影響。
一是可轉債參與人數的減少，使得網上中籤率越來越高，最近一隻發行的曙光轉債網上中籤率已達1.93242237%，創下可轉債實施信用申購以來的新高。這意味著，如果頂格申購，將必中19籤，繳款1.9萬元。
二是棄購現象也越來越嚴重，大規模的棄購也使得主承銷承受越來越大的包銷壓力。數據顯示，信用申購制度實施以來，主承銷商包銷比例總體呈持續走高趨勢。從包銷金額上看，已有13只可轉債主承銷商包銷金額超過億元。
從包銷比例上看，有10只可轉債包銷金額超過發行規模的10%，其中湖廣轉債、曙光轉債包銷比例均超過30%。在信用申購制度實施之初，首隻發行的雨虹轉債包銷比例僅有0.11%，而最近發行曙光轉債包銷比例已到32.20%，提升了近300倍。
投資者棄購規模過大，一方面會增大可轉債發行失敗的風險，另一方面也會給主承銷商帶來較大壓力和風險，如果棄購金額達到一定規模，若疊加可轉債上市後長期間大幅折價，極端情況下，主承銷商因承銷可轉債獲得的收入，甚至有可能不抵因包銷可轉債產生的巨大浮虧。
3、如何增加可轉債對投資者的吸引力？
既然可轉債市場低迷，導致其發行阻力越來越大，對普通投資者的吸引力降低，那有沒有辦法改善這種情形呢？
新時代證券指出，可轉債的四大條款（轉股條款、贖回條款、回售條款、修正條款）決定可轉債的價值，亦影響其債性股性的大小。其中，轉股條款和回售條款是賦予投資人的期權，在特定條件下其可以將可轉債轉為股票或回售給發行人。贖回條款和修正條款則是賦予發行人的期權，規定在一定條件下發行人可以主動贖回可轉債或修改其轉股價。
興業證券(601377,股吧)的研究報告指出，目前可轉債的問題在於位置不佳，該位置既無法吸引中期投資者，同時短期的交易性機會也不會很大。興業證券指出，發行人讓利或是解決困局的最佳方式。發行人在意的是能否發行成功，而投資者更在意上市價格。發行到上市的時間差增加了不確定性。很多轉債發行時平價不弱，但上市時破發，這會遏制打新積極性。發行人讓利是促進轉債順利發行的重要推手，可能的途徑包括：一是原股東，特別是控股股東要積極配售；二是條款上讓利；三是提高轉債票息，增強其債性吸引力。
據記者統計，最近發行的可轉債票面利率明顯較高。數據顯示，盛路轉債、德爾轉債、吳銀轉債、道氏轉債、湖廣轉債、橫河轉債等6只可轉債的第一年的票面利率達到0.5%，為信用申購制度實施以後發行的可轉債中第一年的最高利率水平，這6只可轉債中 ，除了道氏轉債為去年底發行，其他5只均為今年7月發行。
另外，從募集發行時規定的第6年的票面利率來看，7月底發行的橫河轉債、東音轉債票面利率均達到2.5%，創下可轉債信用申購以來的新高。
本文源自證券時報網
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
