華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
普利特(002324)
定位於新材料的平臺型公司。 公司定位於新材料的平臺型公司，以汽車複合材料為主體，特種工程塑料和高性能精細化學品為兩翼，搭建新材料平臺型企業，並在公司層面和業務層面構建了兩個層次的合夥人利益分享機制，形成獨特的普利特股權激勵架構，為公司長遠發展植入了原動力。
高端汽車用改性塑料龍頭，行業週期向上拐點已經出現。 改性塑料用途廣泛，汽車行業則是改性塑料行業的制高點。 公司是國內極具競爭力的高端汽車用改性塑料企業，核心客戶涵蓋寶馬，奔馳，福特，大眾等全球頂尖車企，未來全球化進一步佈局，包括美國和歐洲業務持續開拓。 在汽車輕量化、材料國產化以及行業集中度不斷提升的背景下， 即使考慮汽車行業本身增速下滑， 我們預計公司未來 CAGR 仍將維持在 10%以上。 17-18 年， PP、 ABS、 PC、尼龍等上游化工原材料價格大幅上漲，嚴重擠壓毛利率， 公司毛利率跌入 10 年低谷。隨著原材料價格持續回落，公司毛利率水平迅速提升，週期向上拐點已經出現。
LCP 是 5G 通信關鍵材料，公司全力以赴攻克 LCP 薄膜產業化難題。 從 4G到 5G， 手機天線的材料將會出現重大變化。目前看 LCP（液晶高分子材料）將成為 5G 天線的首選材料。但目前全球範圍內成熟的產業化技術被日本掌握，因此包括華為在內的中國企業，必須掌握材料的主導權，否則將被國外企業扼住咽喉。 公司進入 LCP 行業十二年， 掌握了系統的 LCP 樹脂的合成工藝和技術，目前正與產業鏈中的核心公司密切合作，攻克 LCP 薄膜的產業化難題，並在未來有望放量。 我們預計未來 5 年 LCP 薄膜市場規模近 40 億元，遠期空間可以達到 140 億，作為國產化的核心企業之一，未來一旦成功形成放量，將對公司業務和盈利能力帶來跨越式的提升。
擬收購帝盛集團相關標的， 產業鏈佈局更加完善。 公司近期公告擬收購帝盛集團相關標的，交易價格暫定為 10.70 億元， 2020-2022 年業績承諾分別不低於0.8、 1.1、 1.3 億元。 帝盛公司是國內紫外線吸收劑的領先企業，目前生產能力5600 噸，福建工廠一期 10000 噸擬於 2019 年底投產，投產後產量規模大幅提升，生產工藝優化改進，產品單位成本下降。紫外光吸收劑是塑料、化纖、合成橡膠、塗料等高分子材料改性的重要添加劑， 也是普利特改性塑料業務的上游。此次收購將完善公司在改性塑料產業鏈的一體化佈局，也有望提升公司在精細化學品領域的實力，並大幅增厚公司的業績。
盈利預測、估值及投資評級。 公司汽車複合材料業務週期向上拐點顯現， 5G通訊用 LCP 薄膜材料產業化不斷推進，擬收購帝盛集團完善產業鏈佈局和大幅增厚業績， 其他新材料包括氣凝膠、軍用超高分子量聚乙烯發展良好。我們預計公司 2019-2021 年公司歸母淨利潤分別為 1.52/1.89/2.35 億元（不考慮收購標的），對應 EPS0.29/0.36/0.45 元，對應 PE46/37/30 倍。 考慮帝盛公司收購穩步推進， LCP 材料未來潛在的巨大盈利空間，給予一定估值溢價；給予公司 2020 年 45 倍 PE，對應目標價 16.2 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示： 原材料價格大幅波動，汽車行業持續疲軟，收購進展不及預期，LCP 產業化低於預期
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