國海證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
普利特(002324)
事件：
2月28日，普利特發佈業績快報：2019年，公司實現營業收入36.0億元，同比-1.79%，實現歸母淨利潤1.68億元，同比+131.89%，業績符合預期。
利潤增長源於兩點：1）上游化工原材料價格回落帶動成本下降，毛利率回升；2）下半年產品產銷量較上半年及去年同期提升。
我們認為，隨著下游汽車行業景氣度復甦，公司2020年業績有望繼續增長。此外，公司近日研發出口罩核心層熔噴專用材料，日產能達200噸，口罩緊缺有望增厚今年年業績。
投資要點：
國內車用改性塑料龍頭，業績迎來週期向上拐點。公司是國內車用改性塑料的龍頭，45萬噸產能分佈在上海青浦、浙江嘉興、重慶、美國等地，遠期產能擴大到60萬噸，與全球主要的車企均有合作：寶馬、奔馳、通用、福特、上汽、吉利、比亞迪等。改性塑料的原料主要是PP、ABS、PC、聚氨酯等大宗石化產品，與原油價格相關性高。2017年以來，原油漲價疊加供給側，帶動原料價格大漲、且汽車銷量不景氣，兩頭擠壓之下，公司毛利率大幅度下行，2018年Q4到了13.3%的歷史低點。2019Q3開始，隨著石化原料回落，公司單季度毛利率恢復到19.1%。預計2020年汽車銷量逐步回暖，大宗原料價格持續低位，公司迎來週期向上拐點。
5G驅動LCP天線需求增長，公司有望實現薄膜產業化。LCP材料具備低介電常數、高頻傳輸損耗低、操作頻帶寬等特點，很適合用於5G時代的手機天線，替代傳統的PI基材及改良後的MPI材料。數量上看，4G手機中，主流還是2x2MIMO的天線配置（少量旗艦機用4x4MIMO）。5G手機中，4x4或8x8MIMO將成為標配，如華為的Mate30系列，內部集成了21顆天線。且最近3年智能手機出貨量幾無增長，5G本身會增加手機出貨量。LCP產業鏈為：樹脂-薄膜-FCCL-軟板，其中樹脂環節被日本寶理塑料、住友化學、塞拉尼等企業佔據、國內主要廠家是普利特，產能2500噸；薄膜環節日本廠商包括村田、可樂麗和住友。目前寶理-可樂麗（吹膜）-松下電工組合，寶理-村田（雙拉）是市場上最成功的組合。公司2007年投入LCP研發，2013年2500噸LCP樹脂產能投產，目前下游薄膜產品正在研發中，有望為國內主流手機廠商供貨。
擬收購帝盛集團，進軍光穩定劑行業。2019年9月，公司公告擬現金和非公開發行收購帝盛集團，交易定價為10.7億元，發行股份數量不高於發行前上市公司股本的20%，2020-2022年業績承諾為0.8、1.1和1.3億元。帝盛集團是國內紫外線吸收劑的龍頭，也是公司改性塑料的上游供應商，合併後上下游協同效應顯著。帝盛福建新工廠預計新投產能1.5萬噸，其中一期1萬噸將於2020年投產，完成併購後公司成長空間擴大。
盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。公司是車用改性塑料龍頭，收購帝盛進入光穩定劑行業，增厚業績而LCP業務打開公司成長空間。基於審慎性原則，暫不考慮非公開發行對公司業績及股本的影響，預計2019-2021年的EPS分別為0.32、0.43、0.67元/股，對應PE分別為58.32、42.95和27.49倍。維持“買入”評級。
風險提示：原料價格大幅度波動、汽車行業景氣度不及預期、LCP研發進展不及預期、收購帝盛集團不及預期。
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