国海证券发布投资研究报告，评级: 买入。
普利特(002324)
事件：
2月28日，普利特发布业绩快报：2019年，公司实现营业收入36.0亿元，同比-1.79%，实现归母净利润1.68亿元，同比+131.89%，业绩符合预期。
利润增长源于两点：1）上游化工原材料价格回落带动成本下降，毛利率回升；2）下半年产品产销量较上半年及去年同期提升。
我们认为，随着下游汽车行业景气度复苏，公司2020年业绩有望继续增长。此外，公司近日研发出口罩核心层熔喷专用材料，日产能达200吨，口罩紧缺有望增厚今年年业绩。
投资要点：
国内车用改性塑料龙头，业绩迎来周期向上拐点。公司是国内车用改性塑料的龙头，45万吨产能分布在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地，远期产能扩大到60万吨，与全球主要的车企均有合作：宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料的原料主要是PP、ABS、PC、聚氨酯等大宗石化产品，与原油价格相关性高。2017年以来，原油涨价叠加供给侧，带动原料价格大涨、且汽车销量不景气，两头挤压之下，公司毛利率大幅度下行，2018年Q4到了13.3%的历史低点。2019Q3开始，随着石化原料回落，公司单季度毛利率恢复到19.1%。预计2020年汽车销量逐步回暖，大宗原料价格持续低位，公司迎来周期向上拐点。
5G驱动LCP天线需求增长，公司有望实现薄膜产业化。LCP材料具备低介电常数、高频传输损耗低、操作频带宽等特点，很适合用于5G时代的手机天线，替代传统的PI基材及改良后的MPI材料。数量上看，4G手机中，主流还是2x2MIMO的天线配置（少量旗舰机用4x4MIMO）。5G手机中，4x4或8x8MIMO将成为标配，如华为的Mate30系列，内部集成了21颗天线。且最近3年智能手机出货量几无增长，5G本身会增加手机出货量。LCP产业链为：树脂-薄膜-FCCL-软板，其中树脂环节被日本宝理塑料、住友化学、塞拉尼等企业占据、国内主要厂家是普利特，产能2500吨；薄膜环节日本厂商包括村田、可乐丽和住友。目前宝理-可乐丽（吹膜）-松下电工组合，宝理-村田（双拉）是市场上最成功的组合。公司2007年投入LCP研发，2013年2500吨LCP树脂产能投产，目前下游薄膜产品正在研发中，有望为国内主流手机厂商供货。
拟收购帝盛集团，进军光稳定剂行业。2019年9月，公司公告拟现金和非公开发行收购帝盛集团，交易定价为10.7亿元，发行股份数量不高于发行前上市公司股本的20%，2020-2022年业绩承诺为0.8、1.1和1.3亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头，也是公司改性塑料的上游供应商，合并后上下游协同效应显著。帝盛福建新工厂预计新投产能1.5万吨，其中一期1万吨将于2020年投产，完成并购后公司成长空间扩大。
盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。公司是车用改性塑料龙头，收购帝盛进入光稳定剂行业，增厚业绩而LCP业务打开公司成长空间。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响，预计2019-2021年的EPS分别为0.32、0.43、0.67元/股，对应PE分别为58.32、42.95和27.49倍。维持“买入”评级。
风险提示：原料价格大幅度波动、汽车行业景气度不及预期、LCP研发进展不及预期、收购帝盛集团不及预期。
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