國金證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
普利特(002324)
事件
公司於 2020 年 1 月 3 號發佈公告， 全資子公司上海普利特化工新材料有限公司與周曉、楊拯擬共同出資設立東莞普利特材料科技有限公司。 主要從事LCP 樹脂及纖維的研發、生產與銷售。
經營分析
LCP 纖維是 LCP 材料的高端形態，潛在應用場景廣泛： 2017 年，日本東麗公司研發出 LCP 纖維產品 Siveras，並在 2018 年開始銷售。 LCP 纖維具有高強度、高模量、耐高溫三大特徵， 可廣泛應用於通信線纜、聲學線材、軍工、航空航天安防等領域， 在很多領域可以替代芳綸纖維。此外， LCP 纖維憑藉良好的性能在 5G 高頻 PCB 板和集成電路類載板中亦有望獲得突破，公司較早進行高端材料佈局，有望在合作研發突破後，形成先發優勢，進行5G 高頻材料供應。
公司有望率先實現 LCP 纖維的應用突破： 目前公司已建成 LCP 純樹脂年產能 2000 噸（相當於改性樹脂產能 3000 噸，未來規劃產能 10000 噸），對LCP 業務具有完全自主知識產權，擁有美國 PCT 專利， 掌握從 LCP 樹脂聚合到改性複合的完整技術與生產體系。此次設立 LCP 纖維合資公司有利於將 LCP 纖維製備技術、 LCP 纖維市場資源與普利特的 LCP 樹脂及行業應用資源充分整合，開發領先 LCP 纖維產品，提升公司 LCP 材料的應用深度。
改性塑料業務迎來拐點， 擬外延併購， 拓寬發展空間： 2018 年四季度以來，伴隨著樹脂基原材料價格逐步回落，公司改性塑料的毛利率 2019 年上半年回升至 19.21%。 2019 年 9 月， 公司發佈公告擬收購帝盛集團相關標的，新工廠福建帝盛一期 1 萬噸產能將在 2020 年初逐步投產。
盈利預測與投資建議
我們預計公司 2019、 2020 和 2021 年歸母淨利潤 1.64 億元、 2.04 億元和2.57 億元（ 若考慮帝盛 2020 年並表，公司 2020 年、 2021 年淨利潤將分別增厚 0.8 億元和 1 億元）； EPS 分別為 0.31 元、 0.39 元和 0.49 元，當前市值對應 PE 分別為 46.05、 37.05 和 29.43。 我們給予公司 2020 年 40 倍PE，目標價 15.6 元， 維持“增持”評級。
風險提示
改性塑料需求下滑；擬收購標的業績不及預期； LCP 研發不及預期。
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