稅期高峰、央行逆回購減半、資金利率“綠油油”……面對這樣的場景，會有怎樣的感受？
“感覺很怪!”數位市場人士這樣回答。據瞭解，4月18日，稅期高峰來臨，央行逆回購操作不增反降；更奇怪的是，資金面並沒有像預想的那樣繼續收緊，反倒略松於前一天，資金利率多出現回落。
資金面的底氣從何而來？有業內人士給出三種猜測。
一大怪象
二季度壓力在兩端，四月份風險在中間，這是根據二季度流動性波動規律總結的一條經驗。意思是說，4月和6月是二季度流動性壓力較大的兩個時段，而4月流動性波動風險又以中旬更大一些。
4月是傳統稅收大月，財稅清繳入庫易引起流動性波動，而稅費徵期一般在月中截止，因此，中旬是稅期因素影響最顯著的時候。
18日，4月稅期進入高峰時段。本月流動性壓力最大的時候到了。
奇怪的是，4月18日，央行降低了流動性投放力度。央行公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，18日以利率招標方式開展了800億元逆回購操作。自16日重啟操作以來，央行連續3日開展逆回購操作，交易量分別為400億元、1600億元、800億元，18日交易量較上一日減少一半。
進一步看，雖然17日央行逆回購交易量不少，但當天有3665億元MLF到期，央行僅開展了2000億元MLF操作，綜合考慮，央行反而淨回籠了65億元。更不用說，先前備受期待的降準始終沒有露面。總之，從公開信息來看，4月中旬央行流動性投放明顯不及預期。
更奇怪的是，在稅期高峰來臨、投放不及預期的情況下，市場資金面竟然呈現趨松的態勢。
18日，資金利率整體走低，短端下行尤其明顯。銀行間市場上，DR001跌16bp至2.82%，DR007跌3bp至2.76%；上交所方面，各期限質押式國債回購利率均跌回3%以內，其中GC001跌38bp報2.79%，GC007跌35bp報2.81%。
“近幾日資金面均不算緊張，18日還要鬆一些。”某券商資金交易員告訴記者。某農商行交易員也稱：“雖然資金面談不上很鬆，但機構融出意願不錯，借到錢問題不大。”
4月中旬，資金面沒有預想的緊張，這是他們的共同感受。在流動性供求缺口顯而易見的背景下，這確實有點“怪”。
底氣從何而來
這一“怪象”是如何產生的？或者說，資金面底氣從何而來？有業內人士給出三種猜測。
一是市場對4月流動性壓力有充分預期，因此提前做了充分準備，減輕了稅期因素的衝擊。
二是在積極財政政策導向下，財政支出節奏可能加快、力度可能加大。今年地方債發行提前啟動，且一季度發行規模同比大幅上升，疊加財政收稅，可能使得年初財政庫款增加較快，管理層和相關部門要求財政資金加快撥付，財政投放節奏加快、力度加大對流動性形成正面支持。值得一提的是，今年3月份財政存款就比去年3月份減少得更多一些。
三是不排除還有其他渠道的流動性投放，但這很難證實。
目前看，資金面的表現要好於預期。這或許有助於理解近期央行為何在公開市場渠道投放的流動性有限。如果資金面延續這一表現，未來幾日央行逆回購操作量可能也不會很大，甚至會比預期更早停做。
本文源自中國證券報
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