申萬宏源(港股06806)證券研究所首席市場專家桂浩明近日在接受《證券日報》記者採訪時表示，併購重組在經過前兩年相對比較遲緩的發展後，確實有加速的態勢。他分析認為，併購重組市場將發生七大變化。
一是併購重組市場加速發展。
首先，政策配套更完整；其次，從委員的人員結構調整可以看出，未來將更加註重對重組項目內在的合規性、盈利性和合法性等方面的審核，這有利於併購重組在更加規範的道路上推進。
“以往併購重組的問題，不在於數量，最主要是質量不高，這個問題引發了2015年到2017年的低質量重組，導致現在商譽減值等問題的出現，所以現在有新的嚴格的配套政策，有利於將來風險的防範。”桂浩明說。
二是重組對價的支付上會出現大的變化。
從支付工具看，今年以來70家發佈重組方案的公司中，採用“現金+定向增發”的支付方式較多，由於實施定向可轉債的上市公司要求非常嚴格，今年僅三峽水利和一汽轎車採取這種方式。
“對於重組對價的支付上，未來會有大的變化。” 桂浩明表示，以往是比較注重用現金收購+定向增發，但這種模式畢竟比較單一，而且從現實情況來看，企業要在市場當中大規模的增發新股，難度不小，特別是定向增發這幾年的效果並不是特別理想。
“反過來，如果向被重組方支付股權的方法，有兩大優勢。”桂浩明表示，一是減少了大量現金的支出，二是有利於被重組方。
三是重組方向上會有變化。
今年以來，多元化重組26家，橫向重組20家，縱向重組15家，其他方式9家。過去幾年，借殼上市、多元化併購是主流，而今A股併購市場逐步從以市值管理為導向的併購轉向產業併購思維為主。
桂浩明表示，未來重組市場仍將會有一個比較明顯的導向，就是更加主張一家企業在主業體系下的整合，而不是過多的跨行業。當一家公司邁入一個新的領域時會有個磨合期，這會帶來一些不確定性的市場風險。
“未來鼓勵本行業的發展，或者本行業當中上下游之間的一個協同發展，這更加符合重組本身的概念，而且有利於實現一個目標：通過整合實現外延式的擴張，通過整合資源的優勢配置，實現上下游的協調。”桂浩明說。
四是因併購重組造成的過長時間和過於頻繁的停牌將發生改變。
桂浩明表示，有關企業在推進重組時一定要慎重，過去有的企業一年出三、四次資產重組方案，但每次都無疾而終，這給市場造成很大的負面影響，因此未來併購重組市場可能會對過於頻繁和過長時間的停牌等現象進行改變。
五是資產重組基金將得到培育。
桂浩明表示，未來併購重組市場的變化，可能會大力培育資產重組基金，提高它們的管理能力。這是提高社會效應的一個重要方面，假如沒有大機構的參與，很多併購重組和整合想推進會比較難。
六是併購重組的註冊制監管思路可能在未來實現。
桂浩明表示，監管政策可能會繼續放寬審批條件。按照市場化操作，目前審核併購整合會更多的考慮到企業的資金來源和業務構成，未來的發展方向上這類資產重組最終可能不再審核。
他同時建議，管理層應推出限制性名單來提高審核效率。
桂浩明表示，從管理層面上來說，應該出一個比較明確的鼓勵性名單，或者限制性名單和行業，這樣有利於企業有的放矢，去做一些資產整合上的工作，在預審階段或者溝通階段可以做適當的前移。
本文源自證券日報
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