機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：楊榮
投資建議
我們從短期和中長期角度均比較看好杭州銀行的投資機會。從2018年年報和2019年一季度報的業績來看:
其一、公司存貸款增速均較快,尤其是零售存貸款增速均在35%左右;
其二、息差進一步回升,是支撐業績增長的主要動力,未來有望繼續提高;
其三、資產質量持續改善,逾期90天以上貸款大幅下降,並全部納入不良,關注類貸款佔比下降幅度將近1.3個百分點;
其四、公司業績迎來拐點,並且超市場預期,18年營收增長20.96%,歸母淨利潤增長18.96%,19年一季度營收和歸母淨利潤增速進一步加快。若非撥備計提加快所致,業績增速或更快。未來潛在不良已經沒有確認壓力。
其五、撥備計提力度加大,風險抵禦能力增強。
此外,杭州銀行零售業務發展戰略清晰,而且落實到位,由於其當地的客戶基礎好,預計零售業務優勢將持續增強,最終都會體現在資產端。公司零售業務轉型戰略已經啟動,在一年過程中也取得了相當的成效,零售貸款佔比進一步提高至36.45%,且零售不良率下降十分顯著。未來隨著公司更加重視消費信貸類業務,零售息差將進一步提升,零售對公司總營收和利潤的貢獻也將進一步加大。
我們預計公司2019年、2020年歸母淨利潤分別增長21%、23%,EPS分別為1.28、1.57,對應PB為0.74、0.70,對應的PE為6.77、5.51。維持“買入”評級,六個月目標價11元。
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