來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
2018年傢俱業發生了很多有趣的事情。定製行業哀嚎遍野，股價大跌。索菲亞結束連年的高速增長，利潤增速跌到個位數，四季度負增長。歐派家居雖然龍頭威力依舊，但是收入也是降了一個檔位。軟體龍頭喜臨門不惜賣身顧家家居，塗料龍頭三棵樹琢磨著進軍防水行業，收購了防水公司。
亂哄哄的行業，有人擔心行業變局被大佬徹底顛覆。有人擔心企業自身經營出現困難。不過，有人決定逆勢前行，有人決定得過且過，有人決定投機取巧。
家居業有一個這樣的奇特公司，我們暫且叫它多元平庸。說它多元，是因為它有很多業務，從五金到下游的定製，從木門到智能鎖都有銷售，然而，諾大一個產業，看似一個全版圖的佈局，卻發現沒有一個扛把子的產品。期待多元協同，卻發現是多元拖累，它就是頂固集創。
2018年9月，頂固集創從新三板費盡心思轉到主板，但是交出了一份令人瞠目結舌的答卷：2018年實現營業收入8.31億元，同比僅增長2.86%，營業利潤與利潤總額同比僅分別增長1.11%與1.01%，這到底是怎麼回事？
多元平庸
GPLP犀牛財經注意到，為了衝擊IPO，頂固集創曾使勁渾身解數，出現過利潤暴漲176.62%，而收入僅僅增加21.09%的事情。而且連續多年利潤增幅遠遠超過收入。不過一切都有回到常態的一天，2018年年報發佈，二者終於同步了，收入增長2.86%，淨利潤增長1.01%。多年來首次利潤增幅小於收入增長。
頂固集創特別醉心於多元化是家居業的一個獨特的存在。以五金件起家的它，在五金件遇到瓶頸後殺入定製行業。當年2012年，五金件行業遇到大滑坡，許多優質企業紛紛倒閉，不乏曾經豪言壯語要IPO的企業。頂固集創順延到產業下游，加入定製大軍。
廣州地區產業鏈齊全，短時間內可以建立起優質的工廠。頂固集創定製規模迅速做大，然而，多線作戰的頂固再次遇到瓶頸，定製的收入增速下滑，緩緩下降。強者恆強的時代，定製家居就是規模實力的手把手的較量。
在五金中，又包含了功能五金和智能晾衣架兩個部分，普通鎖、智能鎖也有涉及。
在定製中，則是定製衣櫃。在行業迅速增長的2年，2016年-2017年，定製衣櫃的增速沒有抓住行業大潮，增速明顯放緩。
而生態門業務不溫不火，既沒有做成TATA、夢天那樣優質的全國性品牌企業，也沒有做成江山歐派那樣的工程小能手。
還有智能鎖，從別處買來智能鎖，再轉手賣出去，也是一筆財路。
可是，頂固集創就變成了樣樣通，卻樣樣都不精的企業。這有什麼壞處？
GPLP犀牛財經認為，就以定製而言，第二梯隊普遍在5億以上。第一梯隊的門檻是60億，頂固集創過多的精力被拖累到各個業務當中，無法集中發力。他不像其他品牌，做到單一品類絕對領先後利用影響力開始利用品牌力量輻射其他可協同品類。做到一加一大於二！
而頂固集創希望的各個品類協同，還僅僅是存在附帶銷售上。而且例如智能鎖，就是採購來轉手賣出去。對品牌的傷害是很大的！
GPLP犀牛財經最直觀的的感受就是，頂固的各個品類都增長乏力！這就是多元平庸！
頂固集創當前的PE顯著高估，達到風控的接近60倍，怎麼樣保持高估呢？
十字路口的轉型：智能鎖
主業不行，就換一個主業？上市不到一年的頂固，就進行了一次收購：進軍智能鎖領域。但此前頂固集創向凱迪仕買智能鎖然後轉手賣掉，既然如此，為什麼不把公司買下來呢？
頂固這麼做了，今年2月份發佈公告：標的公司為深圳市凱迪仕智能科技有限公司。本次交易，頂固集創擬購買蘇祺雲持有的凱迪仕48%股權，交易作價暫定為7.09億元，交易完成後，凱迪仕將成為頂固集創的控股子公司。
凱迪仕也投桃報李，給頂固做了一個驚天承諾： 2019年度、2020年度、2021年度承諾淨利潤分別不低於1.24億元、1.49億元、1.71億元。當然，這個承諾也不是空穴來風。凱迪仕盈利情況的確非常優質！2018年凱迪仕實現營業收入59,860.44萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤10,382.93萬元。
的確是一個很便宜的買賣！可是值得注意的是，如果交易完成後，頂固的股權結構就會發生重大變化。
當利潤貢獻新上市公司50%以上，新股東卻僅僅持有少數比例，未來的企業管理是否會出現困難？頂固目前最大的問題就是精力渙散無法集中一點，單兵突破，已經在五金、智能晾衣架、定製衣櫃和木門領域全面落後，收購凱迪仕的目的就是來一次絕處逢生。
股權比例是一個上市公司非常敏感的話題，涉及的不僅僅是財產的比例，更是權力的分配。夫妻都會吵架，兩個獨立體系的公司的結合會有什麼樣的碰撞？變相上市的凱迪仕，剛開始為了能夠套現，可以百依百順但是共患難後如何共富貴？是個問題。
頂固集創的實際控制人對自身的產業有掌控力，對應的也擁有一批自己的業務骨幹。即使老大想一股腦兒砸到智能鎖新產業裡，手下的人願意麼？托爾斯泰說，一個人物被創設出來後就不隨作者的意志改變，他必須依靠自己的意志存在。更何況一個龐大的養活了幾千人的業務！想放棄就放棄？想變革重心就變革？
新產業需要更多的資金、人，對應的就是更多的權力與話語權。可是，凱迪仕雖然是帶著豐厚嫁妝的，畢竟還是上門的媳婦兒，能得到絕對的權力？不受限制地大幹快上麼？
業務需求凱迪仕成為頂固絕對的核心和關注點，可是股權上，新老股東是否會產生糾纏？這一點是不得不考慮的。在轟轟烈烈的併購潮水當中，已經出現多起併購失敗，分道揚鑣的事情。併購凱迪仕，頂固真的能擺脫多元平庸的老路，走出一片新天地？
或許，頂固集創的未來只能拭目以待。
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