許亮 | 上海東亞期貨研發中心研究部經理

農產品研究員，超過十年投資研究從業經驗，擅長於大宗商品研究，精通農產品產業鏈。以基本面和產業鏈為切入點，擅長於研判品種長期趨勢。經歷過數次商品和經濟週期，對於大宗商品的週期性有一定的研究。長期在多家知名媒體上發表研究報告。

核心觀點

❒. 豬肉的持續高漲對養殖行業的有一定的帶動，比如豆粕玉米的消費預期會較此前有所好轉，但由於豆粕供應總體過剩，這種提振也需要一定的時間才能體現，短期不會立刻顯現出來。生豬補欄需要一個較長週期，大約需要半年到一年的時間。

❒. 中美談判和解對棉花來說可能是個不小的利好

❒. 未來農產品的機會我們建議關注豆粕的逢高拋空機會，或者尋找反套機會，因為後期庫存將會再度大幅積累起來，買1拋9可以嘗試。

大宗內參：目前原油和豬肉價格大幅上漲推升CPI，您認為這對農產品會產生哪些影響？

許亮：目前原油和豬肉價格確實持續上行，對農產品來說影響會有一些。從產業角度看，原油的持續上漲對生物柴油有提振，從而帶動油脂的消費增加預期；但目前油脂庫存也相對較高，生物柴油的概念也需要原油價格突破70美元之後，所以目前價格對油脂的提振非常有限。

大宗內參：中美談判在下一城，這些因素對相關農產品會有哪些影響？

許亮：中美貿易談前景較好，對農產品的影響有一定的分化。比如中國可能進口更多的農產品，進口更多的美國大豆，目前已經購買了大約1200萬噸美豆，後期可能繼續增加購買量，這對大豆和豆粕來說相對偏空，因為目前整體過剩的基本面下，中國超買美豆將會導致國內庫存上升。從目前的船期看國內5月的進口大豆將達到900萬噸，6-7月份也將保持900萬噸以上的進口量，巨量的進口若再加大美豆進口，國內的壓力可想而知。若中美談判順利，中國可能會放開此前對美國DDGS的進口限制，這對豆粕形成一定的替代，加劇國內蛋白的供應壓力。

但中美談判和解對棉花來說可能是個不小的利好。因為目前棉花的下游，紡織服裝的出口因中美貿易出現了較大幅度的下滑，若中美和解，對棉花的需求有利；同時中國加大美棉採購對美棉利好，而國內棉花是存在缺口的，進口價格上漲會助推國內價格走強。所以貿易戰的和解利好未來棉花的走勢。（關注大宗內參，不錯過每篇研報精選！）

大宗內參：您對二三季度豆粕供需怎麼看，投資者需要注意哪些問題？

許亮：季度的豆粕供需個人認為是個供應旺盛，而需求放緩的季節，供應端巴西大豆上市速度加快，中國也可能加大美豆購買，目前的進口到7月份進口量將再度超過月度900萬噸的進口；而需求端因養殖進入季節性高峰期，尤其生豬價格高漲可能帶來蛋白需求的好轉，但這個好轉也只是相對一季度而言。因為豬瘟導致存欄的下降已經成為事實，對豆粕的需求是個負面影響，豆粕今年需求負增長也幾成定局，只是幅度可能沒有此前想象的那麼大。

對於投資者我建議多關注進口大豆的到港速度，可能會超出目前的預期，因為當前油廠壓榨利潤仍然很好，生豬價格的上漲可能會帶來一定時間內補庫行為，但供應壓力要大於需求的上升。另外中美貿易談判進展也對豆粕產生很大影響，總體是偏離空的。目前生豬的上漲對豆粕的需求會有一個滯後性，存欄短期很難有太大上升空。

大宗內參：您認為下來農產品哪個機會相對更大一些，策略是什麼？

許亮：未來農產品的機會我們建議關注豆粕的逢高拋空機會，或者尋找反套機會，因為後期庫存將會再度大幅積累起來，買1拋9可以嘗試。對於棉花來說可能是個逢低做多的機會，個人認為國內棉花價格是被低估的，隨著六七月份紡織行業消費好轉，棉花有望震盪上行。

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