许亮 | 上海东亚期货研发中心研究部经理

农产品研究员，超过十年投资研究从业经验，擅长于大宗商品研究，精通农产品产业链。以基本面和产业链为切入点，擅长于研判品种长期趋势。经历过数次商品和经济周期，对于大宗商品的周期性有一定的研究。长期在多家知名媒体上发表研究报告。

核心观点

❒. 猪肉的持续高涨对养殖行业的有一定的带动，比如豆粕玉米的消费预期会较此前有所好转，但由于豆粕供应总体过剩，这种提振也需要一定的时间才能体现，短期不会立刻显现出来。生猪补栏需要一个较长周期，大约需要半年到一年的时间。

❒. 中美谈判和解对棉花来说可能是个不小的利好

❒. 未来农产品的机会我们建议关注豆粕的逢高抛空机会，或者寻找反套机会，因为后期库存将会再度大幅积累起来，买1抛9可以尝试。

大宗内参：目前原油和猪肉价格大幅上涨推升CPI，您认为这对农产品会产生哪些影响？

许亮：目前原油和猪肉价格确实持续上行，对农产品来说影响会有一些。从产业角度看，原油的持续上涨对生物柴油有提振，从而带动油脂的消费增加预期；但目前油脂库存也相对较高，生物柴油的概念也需要原油价格突破70美元之后，所以目前价格对油脂的提振非常有限。

大宗内参：中美谈判在下一城，这些因素对相关农产品会有哪些影响？

许亮：中美贸易谈前景较好，对农产品的影响有一定的分化。比如中国可能进口更多的农产品，进口更多的美国大豆，目前已经购买了大约1200万吨美豆，后期可能继续增加购买量，这对大豆和豆粕来说相对偏空，因为目前整体过剩的基本面下，中国超买美豆将会导致国内库存上升。从目前的船期看国内5月的进口大豆将达到900万吨，6-7月份也将保持900万吨以上的进口量，巨量的进口若再加大美豆进口，国内的压力可想而知。若中美谈判顺利，中国可能会放开此前对美国DDGS的进口限制，这对豆粕形成一定的替代，加剧国内蛋白的供应压力。

但中美谈判和解对棉花来说可能是个不小的利好。因为目前棉花的下游，纺织服装的出口因中美贸易出现了较大幅度的下滑，若中美和解，对棉花的需求有利；同时中国加大美棉采购对美棉利好，而国内棉花是存在缺口的，进口价格上涨会助推国内价格走强。所以贸易战的和解利好未来棉花的走势。（关注大宗内参，不错过每篇研报精选！）

大宗内参：您对二三季度豆粕供需怎么看，投资者需要注意哪些问题？

许亮：季度的豆粕供需个人认为是个供应旺盛，而需求放缓的季节，供应端巴西大豆上市速度加快，中国也可能加大美豆购买，目前的进口到7月份进口量将再度超过月度900万吨的进口；而需求端因养殖进入季节性高峰期，尤其生猪价格高涨可能带来蛋白需求的好转，但这个好转也只是相对一季度而言。因为猪瘟导致存栏的下降已经成为事实，对豆粕的需求是个负面影响，豆粕今年需求负增长也几成定局，只是幅度可能没有此前想象的那么大。

对于投资者我建议多关注进口大豆的到港速度，可能会超出目前的预期，因为当前油厂压榨利润仍然很好，生猪价格的上涨可能会带来一定时间内补库行为，但供应压力要大于需求的上升。另外中美贸易谈判进展也对豆粕产生很大影响，总体是偏离空的。目前生猪的上涨对豆粕的需求会有一个滞后性，存栏短期很难有太大上升空。

大宗内参：您认为下来农产品哪个机会相对更大一些，策略是什么？

许亮：未来农产品的机会我们建议关注豆粕的逢高抛空机会，或者寻找反套机会，因为后期库存将会再度大幅积累起来，买1抛9可以尝试。对于棉花来说可能是个逢低做多的机会，个人认为国内棉花价格是被低估的，随着六七月份纺织行业消费好转，棉花有望震荡上行。

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