中國基金報記者喬麥
沙特阿美髮行的首批國際美元債券，無疑是目前債券市場中炙手可熱的新寵。
作為全球最賺錢的公司，沙特阿美髮行的首批國際債券，引發了市場的瘋狂搶購。截至週二，這批原定發行規模在100億到150億美元的債券，獲得了超過1000億美元（相當於6700億人民幣）的競買，打破了卡塔爾去年120億美元債券發行獲得的530億美元的投標規模記錄。然而在二級市場交易上，這批債券受到的待遇卻又是另一番景象。
首發國際債券認購達1千億美元創紀錄
本週一有消息稱，石油巨頭沙特阿美已聘請銀行從4月1日起就美元計價債券舉行路演，選擇了摩根大通和摩根士丹利來安排債券發行，本週啟動規模至少100億美元的債券發行。
初次踏入全球債券市場，沙特阿美此次分六部分發行債券，年限從3年到30年不等，預計融資100億至150億美元。
這批國際債券引發了市場的強烈反映和濃厚興趣。
據彭博社消息，截至北京時間本週二晚間，沙特阿美原本100億~150億美元發行規模的債券已獲得超1000億美元（約合人民幣6700億元）的競買。超額認購達到近10倍。
如此大規模的超額認購已經打破了卡塔爾去年120億美元債券發行、獲得530億美元的投標規模記錄。同時，1000億美元的訂單遠遠超過了新興市場借貸者以往的高點，甚至超過了沙特阿拉伯在2016年政府債券市場首日交易中670億美元的需求。
據悉，沙特阿美希望藉助出售債券募集資金，用於收購沙特基礎工業公司多數股份。公司上個月宣佈，將以691億美元的價格，收購沙特石化巨頭沙特基礎工業公司（Saudi Basic Industries Corp．）70%的股權。這部分股權目前由主權財富基金沙特公共投資基金(PIF)持有。CNBC評論認為，此次交易將讓沙特阿美擴大冶煉和石化領域的業務，並等於變相向PIF注資。華爾街日報認為，PIF得到了幾乎等同於沙特阿美IPO可以獲得的融資，交易將給沙特王儲薩勒曼的改革日程帶來大筆資金，王儲希望利用PIF實現國內經濟多元化。
沙特阿美債券
在二級市場交易中走軟
儘管沙特阿美週二在國際資本市場的首日交易吸引了創紀錄的需求，新發行的新發行120億美元債券在二級市場交易中走軟。
沙特阿美這次累計發行120億美元債券，按照期限的不同分為五批。英國《金融時報》援引交易員稱，這些債券在週三上午較發行價有所上漲，但午後全部轉跌。
為何上市交易後的表現與投資者認購景象冰火兩重天，在分析師看來，這主要還是在於認購期間需求的火爆，讓最終定價偏高。路透援引倫敦一位未具名基金經理稱，沙特阿美這批債券的發行引起轟動，導致定價略微偏高，部分認購成功的投資者可能在交易第一天就反手賣了。
報道還援引另一未具名交易員稱，受市場對沙特阿美債券超額認購預期的影響，投資者需求被放大了20%-30%。最終定價顯示，沙特取消了原定發行的三年期掛鉤Libor的浮息債，並將以低於沙特主權債IPT的融資成本發放五批固定利率債券，分別為：
在資深債券投資者看來，這一定價並不具有太大吸引力。華爾街見聞昨日提及，管理資產超2000億美元的資產管理公司Loomis Sayles副董事長Dan Fuss週二在接受彭博電視採訪時表示，沙特阿美的債券定價可能過高，但由於沙特阿美債券被納入主要債券指數，導致一些投資者被動買入。
遠超蘋果已成全球最賺錢公司
強勁的市場需求說明外界想從沙特阿美，這家全球盈利能力最強的企業中分一杯羹的強烈願望。
此前，為了配合此次國際債券的發行，沙特阿美被國有化40多年來首次向外界披露公司盈利狀況。上週一，穆迪投資者服務公司發佈債券出售文件顯示，2018年度收入為3550億美元、同比增長35%；息稅前收益為2240億美元，淨利潤同比增長46.2%，至1111億美元（約為7628億元人民幣）。
這令沙特阿美超越了蘋果公司，成為全球最具盈利能力的企業，淨盈利不僅是2018年蘋果公司的兩倍，是中石化和中石油利潤之和的六倍，還比埃克森美孚、殼牌、雪佛龍和英國石油等幾家同類企業的淨利潤之和還多。
沙特阿美1日在其債券招股說明書中表示，截至2018年底，該公司Ghawar油田的總儲量為580億桶石油當量，液體儲量為483億桶，Ghawar油田是世界上最大的油田。
評級機構惠譽估計，2015年至2017年，沙特阿美為沙特政府貢獻約70%的財政收入。以產量計算，沙特阿美是全球產量最大的石油生產商，在2018年，包括天然氣在內的碳氫化合物日均產量總計為1360萬桶，超過阿布扎比國家石油公司、荷蘭皇家殼牌、法國油企Total和英國石油公司(BP)等全球性石油生產商。
在沙特阿美髮行債券之前，首次有國際評級機構首次對沙特阿美進行信用評級：惠譽將沙特阿美評級為A+，為第五大投資級，與沙特阿拉伯的主權債券評級相同。惠譽表示，如果不考慮與主權相關的風險，只是評估沙特阿美獨立的信貸狀況的話，評級為AA+，比沙特政府自身能夠發債的水平高出三級。
另外，穆迪也將沙特阿美的評級定為A1，與惠譽給出的評級相當，並指出該公司與政府的關係密切，意味著其評級不能再高了。
相比之下，埃克森美孚被穆迪評為AAA級，為最高評級。穆迪表示，沙特阿拉伯國家石油公司的債券評級低於埃克森美孚和其它公司，因為“考慮到兩家公司之間廣泛的信貸聯繫，沙特阿拉伯政府的關係限制了沙特阿美的債券評級”。
史上規模最大IPO：沙特阿美將在2021年前上市
公佈盈利除了為發行債券籌資，也為了讓2021年的IPO鋪路。
沙特早在2016年初就已提出沙特阿美的IPO計劃，但計劃一拖再拖，原本預計2017年底之前完成，後推遲到去年下半年。去年8月路透消息稱，沙特已經叫停沙特阿美的IPO，解散了顧問公司，把注意力放在收購SABIC的“戰略股權”上。去年10月，沙特王儲又表示，將繼續推進沙特阿美的上市計劃，稱將於2021年前進行IPO，且相信估值將超過2萬億美元。
有分析人士指出，此次發債成功將成為試金石，是沙特阿美公司預期在未來兩年內進行IPO的關鍵先行指標。
沙特王儲薩勒曼在最新採訪中堅稱，沙特阿美IPO是100%符合沙特王國的利益的。
他解釋道，IPO的推遲源於2017年年中，當時沙特阿美意識到需要進軍石化領域，因此不希望沙特阿美上市後不久就以一筆巨大的化學品交易令投資者感到意外，那將是不公平的。
華爾街見聞曾提到，沙特阿美正尋求從PIF手中收購沙特國營石化生產商——沙特基礎工業公司（SABIC）70%的“戰略性股權”，預計這筆交易將給PIF注入700億美元左右的資金，成為今年最大的股權收購交易之一。
沙特王儲薩勒曼表示，在2019年完成與沙特基礎工業公司的交易後，沙特阿美需要一個完整的財政年度來籌備上市。
薩勒曼稱，沙特政府將在IPO後保留沙特阿美的股份，而不是按照最初的計劃將股份轉移到主權財富基金。而PIF將獲得出售Sabic股份所得的700億美元，以及沙特通過IPO籌集的1000億美元。
值得注意的是，同時有分析師表示，市場強勁的需求，可能會影響沙特阿美上市的進程，降低沙特當局想讓沙特阿美上市的迫切性。
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