與募、投兩端都出現較大回撤的國內私募股權市場相比，全球私募股權市場似乎穩健很多。2017年的全球私募股權募資總額是有史以來最高的一年，甚至超過了全球金融危機前的水平，在經歷了創紀錄的高峰後，動能在2018年有所放緩。但整體來看，2018全年的私募股權募資走向依然是良好的，截至2018年9月底，在市場上已經完成募集的基金當中，有80%達到或超過了既定的基金規模目標，這個比例也創下了自2013年以來的新高。
展望2019年，隨著宏觀經濟的不確定性依然很高，宜信財富海外私募股權母基金管理合夥人Seungha Ku建議投資者採取穩中求變的投資策略，在保持跨策略、跨地域、跨行業的多樣化配置前提下，繼續探索新的市場機遇。在海外私募股權方面，Seungha將重點關注以下三個類別：
第一，歐美的中小型市場併購基金，因中小型市場競爭較少，估值相對合理，並且有更大的業務提升空間，較容易實現雙位數以上的增長率；
第二，行業專家型基金，此類基金在挖掘投資機會和價值創造方面有獨特的競爭優勢，能利用專業的運營經驗和生態網絡的資源全方位協助被投公司成長；
第三，偏重投資早期的風投基金，關注創新領域的機會，側重北美、亞洲和以色列地區。
巔峰之後下行緩慢 市場依然賦予機遇
全球私募股權的募資總額在2017年創造了新的歷史紀錄，總募資金額達到5471億美元，是有史以來募資總額最高的一年，甚至超過了全球金融危機前的募資水平。
進入2018年，私募股權行業的募資勢頭略微放緩。Preqin數據顯示，在2018年第3季度有214只私募股權基金完成募集，總募資金額為1212億美元（圖表）。雖然該數據相較於2017年第3季度下降了15%，但仍然是2018年截至目前募資額最高的季度。
圖表 ：2018年私募股權募資勢頭略微減弱
儘管2018年第3季度完成募集的基金數量有所下降，但是整體來看2018年全年的募資走向依然良好。根據Preqin提供的數據，截至2018年9月底，市場上已經有799支基金完成募集，其中有80%的基金實現或超過了既定的基金規模，這個比例也創下了自2013年以來的新高。與此同時，平均募資時間也從2013年的19個月下降到2018年初至今的13個月。
另外一個有趣的現象是，2018年第3季度是過去5年以來第一次有三季度的募資總額高於二季度的。同時，2018年第3季度也是自2017年第4季度以來首次單季募資總額超過1000億美元。儘管2018全年的募資總額不太可能超過2017年的高峰，但募資節奏依然與2015年和2016年持平。因此，我們認為2019年的募資勢頭仍然會保持積極的趨勢。
Buy-and-build 策略撬動藍海
縱觀海外併購市場，目前估值水平偏高。標準普爾報告稱，在2018年前9個月，美國大型交易（5億美元及以上）的收購價格倍數平均為10.5倍EBITDA，幾乎是中型資產的兩倍。因此，我們更關注中型市場，因為中型市場的收購價格倍數相對來說較為合理。
過去，中型市場一直是大型基金管理人尋找低價公司進行收購的領域，但隨著中型市場的收購價格倍數自2009年以來幾乎翻了一番，這一領域的投資變得越來越困難。為了應對日益激烈的競爭，我們將進一步深入中型市場，比如中小型市場，從而尋找價格更具吸引力的資產。
此外，隨著交易價格倍數的上升，許多基金管理人都把目光投向了“買入重建”（buy-and-build）策略。它通常指以較低的價格倍數收購單個資產，並通過行業整合，形成一定規模和協同效應，從而獲取超額回報。PitchBook的報告指出，“買入重建”策略已被證明能促進更優異的基金業績表現，如今這種策略已迅速普及。目前，“買入重建”策略在併購交易中佔了近三分之二的份額，比2010年的56%有了很大提高。
在尋覓有效利用“買入重建”策略的基金管理人時，我們會重點關注行業專家型基金。此類基金在行業裡擁有廣泛的人脈和資源網絡，能夠前瞻目標領域內最有價值的投資機會。此外，他們擁有專業的投資及運營經驗，充分理解如何為被投公司增加附加值和降低運營成本。因此，行業專家型的基金在細分領域往往比一般的基金更有潛力脫穎而出。
所以，2019 我們怎麼投？
2019年，宜信財富海外私募股權母基金的投資策略是怎樣的？按照目前環境來說，將會集中在以下幾個方面：
首先，在併購方面，會專注於中小型市場的併購基金。 中小型是什麼意思？基本上是指收入不超過10億美元的標的企業，並不是特別小的剛起步的企業，而是已經運作十年以上，盈利性相對不錯，但是規模來說還是比較小的企業，因此競爭相對比較低，估值也相對合理。
其次，配置更多的行業專家型基金，現在最受市場關注的行業是消費類、TMT、醫療健康等，過去我們通過大型的跨行業PE基金進行投資，但在2019年宜信財富海外私募股權母基金的目標是投資更多的行業專家型基金，直接深耕每個行業的投資機會。
第三，重視早期投資機會。“在風投方面，我們會重點關注早期的投資機會，早期一般是指A輪或A輪之前，這個階段的初創企業估值相對比較穩定。” Seungha認為。
第四，選擇性投資專注於特殊情況和不良資產的基金。國外很多國家經濟增長速度相對比較慢，面臨短期的現金流問題，或者母公司面臨管理效率低下、併購決策失誤等問題，如果剝離非核心業務，就能優化公司機構，將資源集中在核心業務，提升企業的競爭力並實現更高的增長。對於這樣的投資機會，我們可以考慮配置一部分，豐富客戶的投資組合。
第五， “我們是全球性私募股權母基金管理團隊，所以我們的配置是全球性的，在投資方面主要的定位是北美和歐洲，一部分策略性的投資在亞洲，包括中國，還有其他國家，如日本、澳大利亞，但主要市場還是集中在歐美。” Seungha強調了全球化的佈局策略，“另外在風投方面，現在主要投資國家是美國、中國，還有以色列，選擇性投資歐洲還有東南亞。”
總結來看，2019年海外私募股權行業的前景依然非常不錯，但是也有很大的挑戰，特別是大型交易競爭很激烈。私募股權可以提供相對穩定的回報，但必須要抓住每個行業的專家，找到合適的策略進入藍海。相信隨著2019年聚焦中小型的併購基金、行業專家型基金、早期風投基金、buy-and-build等策略，宜信財富海外私募股權可以繼續為客戶帶來優異的回報。
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圖片來源 視覺中國
作者 / 夏羋卬
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