◆5G:性能優勢顯著,運營商大力佈局,預計美國及中國成為主導。5G標準峰值速率可達20Gbit/s ,在連接密度、時延、用戶體驗速率等指標的性能上是4G性能的10倍。全球運營商全面部署5G網絡,預計2020年完成5G大規模商用。根據IHS研究結果,預計美國、中國的5G投資將約佔全球5G投入的28%、24% ,領先於全球其他國家。
◆5G產業鏈:技術升級提升產業價值。5G產業鏈包括運營商、網絡規劃設計、天線射頻、主設備、光纖光纜、鐵塔、網優、系統集成等。運營商作為5G建設環節的投資來源,其資本開支決定5G投資力度;我們認為技術升級、流量使用激增、政策導向驅動運營商進行大規模5G投資。5G關鍵技術Massive MIMO預計將改變天線及射頻領域格局,單面天線中需集成64個、128個甚至更多的天線振子,射頻性能預計將升級,帶動天線、振子、覆銅板等環節市場空間。主設備是網絡建設的核心環節之- - , 5G建設時期主設備依然將佔據30%以上的投資份額。由於5G增加中傳環節,預計光模塊需求將達到4G的18倍左右,同時光模決從4G/10G升級至25G/100G ,單價也將進一步提升。
◆5G投資規模:有望超過1.2萬億元，主設備、光模塊、天線顯著受益。參考4G階段基站的建設數量,我們預計5G階段宏基站數量有望達到500~ 600萬個,小基站超過1000萬個,網絡投資規模將達到1.2萬億元左右。我們測算, 5G時期主設備投資佔比由4G時期的29%提升至30% ;天線射頻的投資佔比將從4G的14%提升至17%、光模塊/光器件投資佔比由2%提升至5% ,更為深度受益於5G建設。
◆5G投資時鐘:光通信率先受益,二級市場行情啟動在即。總結網絡建設規律,我們認為5G建設將從承載網啟動,光通信環節最先受益。二級市場通信板塊行情有望於5G頻譜劃分、牌照發放前夕啟動,並逐步走高。由於5G投資預計為4G的1.7倍 ,行情有望持續2 ~3年甚至更長的時間。
◆投資建議:我們認為5G建設是通信網絡代際升級的確定性投資機會,主設備、光模塊、天線射頻等環節將深度受益。推薦無線及傳輸主設備領域中興通訊、烽火通信,光模塊領域光迅科技;建議關注中際旭創、新易盛、通宇通訊、摩比發展(
0947.HK )、信維通信、京信通信(
2342.HK)、長飛光纖、亨通光電、天孚通信、中國鐵塔(
0788.HK)、中通服(
0552.HK)、深南電路和滬電股份。
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