“今年（2018年）是VC行業歷史性的低潮。”合鯨資本創始合夥人霍中彥，在11月13日的全球創業週上說。
他的看法具有一定的代表性，在一場以天使投資為主題的論壇上，不少嘉賓表達了類似的觀點。
資本寒冬、監管趨嚴、募資難、備案難、退出難……成為此次論壇的關鍵詞，被反覆地提及和討論。此外，身處這樣的環境之中如何做應對，也是參會的投資人們討論的重點。
“我們今天在看項目的時候，特別關注其中的科技含量。”原子創投合夥人馮一名錶示，在嚴監管的背景下，對項目的財務情況比過去有更高的要求。
行業入冬，監管細化
根據投中研究院的數據，2018年上半年，股權投資市場的募資規模下降75%，完成募集的基金數量同比下降20%。市場降溫已成共識，晨暉創投創始合夥人肖文彬，在全球創業週上表示，2018年是資本寒冬。
據瞭解，對於規模不大的早期投資機構來說，募資難的情況尤甚。即便項目屬於當下的熱門行業，募資依然存在困難。
上海一家主要投資精準醫療的早期投資機構對投中網表示，之前計劃募集一期基金，但是受大環境的影響，截至目前仍然沒有新的進展，“據我們瞭解，現在好多基金都募不到錢。”
除了募資難，監管趨嚴也是一大挑戰，備案難是其中一個方面。
尚倫律師事務所合夥人呂海波表示，很多業內人士表示，2018年的嚴監管導致備案難度增大，投資機構難以適應。“很多（基金高管）以為，備案還是像以前一樣，就是報送一些材料就行，其實不是這樣的。基金業協會對於管理人的要求，有很明確的指導思想。”
北京某私募機構人士對投中網表示，相較於以前，備案的要求提高了很多，“比如對於基金的投資，以前只要一個大方向就行，現在的要求就具體很多。”
在呂海波看來，監管細化，是2018年以來的一大特點和趨勢。
但也有投資機構表示，當前的監管並非很大的挑戰。
“對VC備案的監管一直都很嚴格，並不是2018年突然變嚴的。”霍中彥對投中網表示，實際上，2018年審核的速度很可能比之前變快了。“關鍵在於GP能否適應目前的監管方式，對於認真做事的GP，應該不會受到影響。”
估值分化，擇時退出
寒冬來臨，不同的機構有不同的應對。有的投資機構在投資策略上有所調整，比如加重對項目的科技成分的考量，另有投資機構則選擇專注和聚焦。
“我們在2016年判斷，文化產業的黃金十年已經到來，現在我們仍然維持這個判斷，沒有任何動搖。”霍中彥對投中網表示，文化產業是反週期的，在經濟蕭條期反而會繁榮發展。“舉個例子，每一次金融危機的發生，全世界遊戲的銷售額都會往上跳。”
肖文彬則表示，晨暉創投變得更為聚焦，對估值更敏感，更傾向於高性價比的項目。
在霍中彥看來，資金面緊張是一次很好的、擠壓泡沫的機會，“泡沫擠壓之後，市場的估值就會迴歸理性，好項目會變得便宜。”
他同時表示，目前市場上的估值存在分化的現象，“一些超級頭部的項目，其估值還在猛漲，
因為投資機構的心態變得更謹慎了，可投可不投的，就不投了，以把彈藥往頭部項目上集中。而一些不好的項目，就更拿不到錢了。”
資本寒冬，監管趨嚴，再加上早期投資的投資期偏長、風險偏高，導致退出環節變得更加的重要。
紐信創投合夥人吳強表示，“能退就退，小步快跑”是自己的退出策略。合鯨資本的策略與之類似：能退就退，隨退隨分。
“早期投資的投資期是偏長，但是隻要項目投得好，過程中是有退出機會的。”霍中彥說，“如果有退出機會，我們都儘量退，希望早點給到LP錢，這也是對LP負責任的表現。”
青松基金的退出策略則更偏量化，其合夥人董佔斌表示，20倍的回報，是一個比較滿意的回報，也是一個可以考慮的退出時機。“為什麼是20倍？比如一個基金最後能夠退出、或者運作成功的項目能佔5%，（成功的）項目如果能達到20倍的回報，這個基金整體上就不賠錢了，至少本金回來了。”
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