經濟下行壓力較大基建託底重要性仍存，專項債發行節奏加快利好基建資金面緩解。首先，前三季度GDP增速6.7%較上半年下滑0.1pct（百分點），受供需走弱、出口收縮、地產下滑等影響未來經濟下行壓力較大，基建託底需求仍存。1、9月製造業PMI為50.8%，環比下滑0.5pct；2、9月新出口訂單指數/進口指數環比下滑1.4/0.6pct；3、地產投資增速(累計)連續2月下滑，1-9月銷售額/銷售面積較1-8月下滑1.2/1.1pct。其次，受地方專項債納入社融統計影響，9月M2增速8.3%，環比上漲0.1pct，社融增量躍升至2.21萬億，剔除專項債後為1.47萬億，略低於市場預期。但9月新增專項債7389億(8月為4106億)，專項債發行節奏明顯加快，將進一步推進基建項目落地提速。
9月基建投資增速下滑趨緩，多領域出現企穩回升跡象。1、1-9月狹義基建投資增速3.3%，較1-8月下滑0.9pct；9月單月下滑1.8%，8月下滑4.3%，下滑趨緩，拐點已現。2、從基建細分領域看，9月鐵路、道路、水利投資單月增速分別為-10.0%、6.7%、-11.9%，均較8月有所提升(8月分別為-22.6%、2.7%、-20.8%。3、從基建上游數據看，9月粗鋼產量同增7.5%，較8月上漲1.1pct；水泥產量同增1%，較8月上漲0.5pct；均印證基建啟動預期逐步增強。4、從交通基建區域角度看，東部、中部、西部1-9月增速分別為15.1%、0.7%、-9.3%，中西部較1-8月回暖，且單月出現拐點，未來將繼續受益於基建補短板及鄉村振興戰略。
鐵路、公路等領域投資增速明顯回暖，隨政策落實，有望持續好轉。1、9月鐵路投資763億，同比下降10.0%，但降幅較8月收窄13pct。中央財經委第三次會議強調“推動建設若干重點工程，規劃建設川藏鐵路，加強建設運營資金保障”，隨著大型鐵路項目建設提速，鐵路投資望繼續回暖。2、9月公路投資2329億，同比上漲2.3%，較8月上升8pct。其中，地方政府債務率較高的黑龍江、內蒙古、寧夏、甘肅、青海等省區9月公路投資增速分別較8月提升134、70、47、33、22pct，表明政策正向執行層面傳導。
生態環保投資保持高增。1、9月生態環保投資同增27.3%，雖較8月有所下滑(8月+43.1%)，但仍遠高於其他基建細分領域；白洋淀農村汙水/垃圾/廁所等環境問題一體化綜合系統治理先行項目預計10月開工，有望形成示範效應。2、繼續關注PPP相關文件修訂進展。
行情逐步進入訂單、業績好轉的基本面催化階段，推薦鐵路建築央企、基建設計、地方路橋、民營PPP生態環境等四條主線：1、鐵路建築央企，推薦中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國化學、中國建築；2、基建設計，推薦蘇交科、中設集團、設研院、勘設股份；3、地方路橋，推薦山東路橋、四川路橋；4、民營PPP生態環境，推薦龍元建設、文科園林、嶺南股份。
國泰君安
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