雄安新區規劃落地，基建、環保產業有望率先獲益！

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2019年1月6日目錄

►政策影響弱化，平價項目接力促“風光”穿越週期（中泰證券）

►需求端邊際改善，激光產業替代提速有望走出低迷（華創證券）

►國內寵物產業潛力巨大，行業龍頭業績有望高增長（天風證券）

►輕裝上陣聚焦核心產業，網宿科技發力雲安全領域（方正證券）

1.雄安新區規劃落地，基建、環保產業有望率先獲益（廣發證券）

根據中國雄安官網，國務院已正式批覆《河北雄安新區總體規劃（2018-2035年）》，廣發證券認為，雄安新區定位“千年大計”，總體規劃落地後配套規劃和大規模開工速度將加快。

當前時點，為何提示關注雄安新區主題？廣發證券認為基建是實現宏觀政策從“寬貨幣”到“寬信用”傳導的重要落腳點，而雄安新區在基建空間和隱性債務約束上具備“高性價比”，因此雄安新區的基建投資也正好是政策邊際發力概率最大的方向選擇；從海外新區建設經驗看，一般規劃期2～3年、大規模基建開發期4～6年，其中第一階段規劃期催化劑最多最密集。雄安新區近期剩餘政策催化劑還包括開發規劃、實施規劃、大規模開工等，落地速度加快。

雄安新區到底有多大基建發展空間？

廣發證券認為，可以圍繞“基建+環保”產業鏈進行投資佈局：①主線一：基建產業鏈。京津冀交通一體化提速，2020年雄安新區目標對外交通骨幹路網項目基本建成，水泥、鋼鐵、機械等領域率先受益，另外新區新建道路應視需求同步建設地下綜合管廊，相關標的包括金隅集團（601992.SH）、河鋼股份（000709.SZ）、青龍管業（002457.SZ）等；②主線二：環保產業鏈。當前雄安新區環境治理迫切性較高，未來治理重點有望集中在大氣治理（大氣汙染監測和治理、煤改氣、集中供熱等）、白洋淀水汙染處理等方面，相關標的包括先河環保（300137.SZ）、首創股份（600008.SH）等。

2.政策影響弱化，平價項目接力促“風光”穿越週期（中泰證券）

新能源發電項目的投資吸引力受資金成本和無風險收益率影響。2019年貸款利率和10年期國債收益率預期下行，新能源發電項目吸引力提升，同時新能源發電具有弱週期屬性，中泰證券認為其需求受宏觀經濟影響較小。

中泰證券指出，受“531”新政影響，2018年光伏新增裝機同降20%以上，光伏產業鏈各環節價格降幅在30%～40%左右。當前光伏系統成本為4.0～4.5元/W，考慮到低成本產能投放和技術進步等因素，預計我國光伏系統成本1～2年內或降低至3.5～4.0元/W，屆時全國50%用電量的地區可以實現平價。

短期來看，2018年11月2日召開的能源局座談會扭轉了國內光伏政策悲觀預期，裝機指標指引和退坡時間點或超預期；同時由於光伏產業鏈價格在531後大幅下滑，國內平價項目將批量出現，海外需求也有支撐，中性來看，2019年全球光伏新增裝機有望同增5%。另一方面，531新政加速行業洗牌，競爭格局優化，因此當2019年需求向好時，產業鏈盈利將實現觸底回升。此外，提效是實現平價的關鍵途徑，而雙面技術和PERC技術分別佔第三批光伏領跑者項目數的50%和70%，將成為技術發展的主流方向，關注由此帶來的POE膠膜、光伏玻璃、PERC設備等方面的投資機會。

在風電方面，中泰證券指出1～2年平價區域或達80%，競價平穩過渡，2019年國內風電新增裝機或達28GW，成本端鋼價預期下行利好風電中游零部件。當前我國陸上風電系統成本約為7.0～7.5元/W，考慮到路條費取消以及機組大型化等技術進步，預計我國陸上風電系統成本1-2年內或降低至6.0～6.5元/W，屆時全國80%用電量的地區可以實現平價。

短期來看，在2018年三北解禁、中東部常態化、海上和分散式放量等邏輯基礎上，2019年行業還有兩個積極因素：三北地區繼續解禁以及電價搶開工，中泰證券預計2019年新增裝機約28GW，同增約20%。關於2019年推行的競爭配置，各省區分別設置了分檔降價、加權平均基準電價等避免出現惡意電價競爭的細則。此外，由於環保限產邊際放鬆，需求偏弱，2019年成本端鋼材價格預期處於下行通道，在風電需求向上的背景下，對於風電中游零部件企業（尤其是鑄鍛件環節）來說，將進入類似於2013～2015年的歷史性的盈利向上週期。

中泰證券預計2019年風光需求均正增長，且一到兩年開始平價，屆時政策影響將邊際弱化，平價項目將成為需求主要驅動力。再疊加當前板塊估值較低，中泰證券認為2019年新能源發電行業具備配置價值，重點推薦各細分環節龍頭標的：①光伏方面：隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、福斯特（603806.SH）、陽光電源（300274.SZ）、正泰電器（601877.SH）；②風電方面：金雷風電（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）、金風科技（002202.SZ）、天順風能（002531.SZ）。

3.需求端邊際改善，激光產業替代提速有望走出低迷（華創證券）

回顧2009年至今全球激光產業龍頭近2010年季度數據，產業規模整體呈週期性波動向上趨勢，以IPG、相干、大族、華工為代表的海內外龍頭公司季度營收穩步上行；另一方面，季度同比數據顯示，全球激光產業規模歷經2009下半年至2010上半年、2017上半年至2018上半年兩次較大幅度提升後，目前受工業製造宏觀週期、終端產品創新週期等多因素疊加影響，當前產業處於相對低迷階段。

華創證券認為，國內龍頭設備廠商依託客戶拓展及產品升級，不斷進駐新應用領域（LED、PCB、EV、OLED、半導體）等，在全球激光產業大週期背景下，有望重複自身成長小週期；以銳科為代表的國產激光器廠商於2018年開始逐步突破3300W及6000W等中高功率市場，雖遭遇海外龍頭價格競爭策略，但規模化量產與原材料自制比例提升，有望同步降低成本價格，提升下游滲透速度。國內從激光晶體、激光器到激光及配套自動化設備短期產業波動，中長期向上發展趨勢不變。

華創證券認為，對於激光器廠商而言，技術積澱仍為市場競爭第一要素，國內市場中低功率產品競爭格局已基本穩定，但在高價值量的高功率激光器產品，國內廠商整體仍處於起步爬坡階段，國產替代趨勢確定的同時，量產品質及客戶認可度的提升是避免陷入被動價格戰的關鍵。

其次，原材料自制率及產能瓶頸有望逐步解決，從而在產業鏈垂直一體化方面得以與IPG外資廠商處於同一競爭平臺，成本優勢有望更加凸顯；

再次，爭取導入大客戶是提升全球及國內市佔率及體現規模優勢無法繞開的關鍵一環；在未來3～5年國內龍頭光纖激光器廠商有望對IPG等海外龍頭加速替代，半導體激光器作為效率更佳產品，亦有望取得可觀進展，華創證券建議持續跟蹤國內主流激光器廠商高功率產品量產及客戶進度。

對於激光設備集成商而言，宏觀經濟週期性波動之下，華創證券認為國內廠商會更加註重與潛在新興客戶的挖掘與綁定，如EV、OLED、半導體等增量市場領域；同時，以大族激光為代表的廠商自動化配套設備定製方案解決能力，長期來看將是決定客戶端認可度及毛利率優勢的關鍵因素；中高功率激光器自制能力作為降低成本及提高供應鏈話語權的有效手段，仍值得重點跟蹤。

華創證券認為，歷經2017年宏觀需求與蘋果為代表的消費電子同步共振，國內龍頭廠商業績持續超預期之後，2018年下半年至2019年上半年高中低功率需求同步收縮探底，可適時展望伴隨技術突破及產能提升，成本下行推動多領域應用滲透趨勢下，2019年下半年至2020年宏觀加工需求端邊際改善，以及5G帶動消費電子新一輪創新週期對激光設備的需求升級。重點關注大族激光（002008.SZ）、銳科激光（300747.SZ）。

4.國內寵物產業潛力巨大，行業龍頭業績有望高增長（天風證券）

天風證券研報指出，當前中國寵物經濟還處於初級階段，市場潛力巨大。據統計，目前我國家庭總數約為4.6億戶，以“有效寵物”（餵養寵物糧食的寵物）數量3100萬計算，戶均養寵數量約為0.07只，考慮到很多養寵家庭不單隻養一隻寵物，我國當前的養寵家庭佔比約為4-5%，與美國、日本差距甚遠。

我國的養寵主力是80、90後的年輕人，2018年80、90及00後寵物主佔比達75%以上；2017年的養寵人群中，未婚及已婚無子女合計佔比652%。晚婚化、少子化、家庭小型化的趨勢下，年輕人更容易產生孤獨情緒，而寵物能夠提供陪伴和慰藉功能，寵物從功能性動物轉變為陪伴性動物。另一方面，年輕群體的受教育程度普遍更高，養寵理念更先進科寵物消費意願更強。

結合乾糧產量推測，天風證券推測，2017年我國“有效寵物”的數量約3100萬隻，其中狗2000萬隻，貓1100萬隻，寵物食品市場規模約為300億元。隨著年輕人收入的增長以及住房條件的改善，養寵的意願將轉化為實際的養寵行為，使得寵物數量不斷增長，疊加食品滲透率及支出水平的提升，預計未來十年，寵物食品市場規模將超過1300億元。天風證券認為，我國寵物食品公司可以借鑑日本公司的發展策略，憑藉大力投入研發、針對性滿足市場需求，通過多品牌策略細化市場，最終脫穎而出。

我國寵物產業仍處於蓬勃發展期，潛力大、增速快、競爭格局分散。天風證券看好國內龍頭公司通過加大投入、佈局線上線下、搶佔市場份額並最終脫穎而出，重點推薦中寵股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）。

5.輕裝上陣聚焦核心產業，網宿科技發力雲安全領域（方正證券）

廈門秦淮是網宿科技（300017.SZ）國內IDC業務的經營主體，此次公司出售所持有的廈門秦淮全部股權，主要是基於未來戰略規劃，將重點聚焦於CDN、雲安全、雲計算以及邊緣計算的技術研發和業務拓展。

方正證券認為，在未來直播、短視頻高增流量帶來的CDN市場爆發背景下，國內市場趨於規範化、價格平穩化、競爭激烈的格局中。公司作為國內CDN廠商第一梯隊，聚焦自身核心產業，能夠有力加大公司在未來業務拓展（尤其是海外部分）的力度，在市場激烈競爭中持續保持自身優勢，長期健康發展。

方正證券認為目前CDN技術已經高度成熟，國內CDN市場在激烈價格戰之後進入價格相對穩定，廠商拼服務的階段。然而未來隨著5G商用的逐漸鋪開，物聯網快速普及，包括4K、VR教育和培訓等應用的落地對數據計算、分發等需求以及對於雲安全及網絡邊緣側分析、計算、存儲的需求有望爆發。因此，提前佈局雲安全業務與建設邊緣計算平臺項目，保證網宿在面對未來應用落地數據流量爆發增長的情況下有進一步擴大業績的可能，利好公司未來業績發展。

方正證券預計公司2018～2020年分別實現淨利潤9.1億元、10.9億元、13.2億元，對應現價PE分別約為22.1、18.4、15.2倍，給予“強烈推薦”評級。

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