張秀美 | 招金期貨研究院雞蛋品種研究員
期貨從業資格證號：F3042357。畢業於山東理工大學金融學系，經濟學學士。擅長利用已掌握的雞蛋現貨產、銷區具體實際情況。從雞蛋產業鏈出發對雞蛋現貨價格做追蹤分析，同時利用歷史數據庫進行雞蛋季節性規律做詳細研究分析。把雞蛋品種的研究與產業服務的融合作為研究工作的首要重點，構建雞蛋現貨與期貨合約的關聯機制。
核心觀點
1. 受高溫天氣影響，7月份在產蛋雞產蛋率下降，蛋價短時底部支撐較強。
2. 育雛雞補欄持續居高位，對於後市蛋價有壓力。
3. 當前淘汰雞市場供需基本平穩，蛋雞養殖利潤富足，養殖戶惜淘，在供應端給蛋價施加一定壓力。
4. 颱風及近期產銷區的大範圍降雨天氣或在貿易端下壓蛋價。
5. 今年中秋備貨效應對於終端需求的刺激和對於蛋價的拉漲幅度弱於往年。
一、雞蛋現貨價格走勢分析
根據我們對全國雞蛋平均價格的跟蹤統計，可以看出，今年全國雞蛋價格在經歷了端午節後的弱勢低谷行情之後，在7月初開始上漲。7月份的這波蛋價上漲主要呈現出“持續時間長，漲價幅度大”的特點。據統計，自7月2日至7月19日，共計18天，全國雞蛋平均價格上漲了0.855元/斤。而歷年進入7月份雞蛋價格都會出現較大幅度的上漲，主要原因有以下幾點：
1、進入7月份，全國迎來長時間的高溫天氣，產蛋雞採食量下降，進入“歇伏期”，產蛋率大幅度降低，在供應端支撐蛋價；
2、端午節後蛋價持續低迷，使得市場牴觸低價，盼漲情緒濃厚，助推蛋價上漲；
3、進入7月份之後梅雨季節結束，提振蛋價。但是此波蛋價上漲時效性較短，支撐蛋價短時上漲，不具備持久性。而且高蛋價將在一定程度上抑制消費，經歷此波大幅度上漲之後，後市蛋價或將以弱勢穩定調整為主。
二、前期供應短時收緊，後市雞蛋供應端壓力將逐步顯現
1.在產蛋雞存欄量
根據芝華數據對在產蛋雞存欄量的統計，2018年6月份在產蛋雞存欄量為11.05億隻，環比增加1.12%，同比去年增加4.92%。歷年在產蛋雞存欄量高點出現在2014年1月份，為13.43億隻。而2013年下半年的禽流感的爆發，導致種雞缺失，從而導致歷年在產蛋雞存欄量的低點出現在2015年2月份，為10.35億隻。我們通過上面數據的對比分析，可以得出，6月份在產蛋雞存欄量處於正常水平，而且同比和環比都有所增加。據我們瞭解，由於7月份高溫天氣較多，且2018年7月17日進入三伏天的初伏，致使存欄的畜禽採食量下降，故產蛋率降低。從而在雞蛋供應端支撐蛋價自進入7月份以來持續20天的大幅度漲價。但進入8月份立秋之後，部分地區天氣轉涼，在產蛋雞逐步恢復正常產蛋，市場供應也將回歸逐步增加的水平。
2.育雛雞補欄量
根據芝華數據對育雛雞補欄量的統計，2018年6月份育雛雞補欄量為8512萬隻，環比增加4.13%，同比去年增加57.14%。2017年4季度至今，育雛雞補欄量均處於歷史高位，且歷年育雛雞補欄量高點出現在2017年12月，為9812萬隻。前期長期處於高位的育雛雞補欄量也導致當前市場的在產蛋雞存欄量在逐步增加。雖然受高溫天氣影響，在產蛋雞的產蛋率有所下降，致使供應短時間收緊。但是，育雛雞補欄量月統計數據顯示，今年春季以來，每個月的育雛雞補欄量較往年同期增加了50%左右。這給後市雞蛋市場續加長期後備支撐，也將會在供應端進一步下壓後市蛋價。
3.老雞存欄情況
根據WIND數據對主產區淘汰雞平均價的統計，2018年7月20日主產區淘汰雞平均價為7.98元/斤，較7月初主產區淘汰雞均價上漲0.72元/斤。從圖4可以看出，當前主產區淘汰雞平均價雖受蛋價上漲帶動影響，較月初有所上漲。但總體並未脫離前期的平穩走勢，沒有出現明顯的大漲大跌。說明當前淘汰雞市場供需基本正常，沒有出現集中大批量的惡性淘汰和惡性壓欄的情況。據瞭解，當前市場老雞貨源供應一般偏緊，部分養殖戶惜售，而且市場中適齡待淘老雞數量不多。市場需求穩定偏於一般，終端按需採購。總體來看，當前淘汰雞市場供需基本平穩，預計後期淘汰雞市場總體或穩定為主，而蛋價走勢可能成為後市淘汰雞價格變動的關聯導向因素。
根據WIND數據對蛋雞養殖利潤和蛋雞配合料平均價的統計，截至到2018年7月20日蛋雞養殖利潤為26.72元/羽。歷史蛋雞配合料的平均價高點出現在2014年10月17日，為3.19元/公斤，而2018年7月20日的蛋雞配合料的平均價為2.22元/公斤。從上圖也可以看出，當前的蛋雞養殖飼料成本明顯處於歷史低位。據調研，蛋價 2.4-2.5 元/斤左右為養殖戶的純飼料成本蛋價，加上人工成本和水電成本，成本蛋價在 2.8-3 元/斤左右，而老雞的養殖成本較高峰雞有0.1- 0.2 元/斤的升水，所以在當前全國平均價為3.7元/斤左右的蛋價水平下，老雞的養殖富存利潤，少部分產區存在壓欄情況，這將在供應端給雞蛋現貨價格施加一定的壓力。
三、颱風“安比”對於雞蛋貿易端的影響
據中央氣象臺7月22日18時發佈的今年10號颱風“安比”未來24小時的路徑預報圖顯示，本次颱風將給上海、江蘇、山東、河北、天津等城市帶來不同程度大範圍降雨天氣，部分地區出現雷暴等強對流天氣。而產銷區大範圍持續降雨對於雞蛋價格的影響主要包括以下幾個方面：
1、產區出貨受阻，貨源出現積壓，高溫高溼不利於雞蛋儲存，蛋品質量較差，雞蛋賣不上高價；
2、銷區走貨受影響，走貨緩慢，下調蛋價，低價拋售；
3、終端採購不積極，壓價銷售。本次颱風影響的地域範圍廣、持續時間長、降雨強度大等特點，都將對後市短時內的蛋價造成壓力。
四、今年中秋備貨對雞蛋現貨價格的支撐效應弱於往年
往年立秋前後雞蛋市場啟動大範圍中秋備貨，屆時將在需求端支撐蛋價大幅度上漲。今年中秋節為9月24日，個人認為，今年中秋節備貨對於蛋價的支撐效應較往年有所減弱，主要原因包括以下幾點：
1、今年雞蛋市場需求環境偏弱。今年上半年蛋雞總存欄量處於歷史低位水平，但卻未帶動雞蛋價格的大幅度上漲，體現出今年雞蛋需求市場的弱勢；
2、7月中上旬蛋價上漲可以看作是中秋備貨行情的預演，雞蛋現貨價格大幅度上漲，但期貨盤面卻震盪走弱，也表現出當前市場對於中秋備貨行情預期的不看好；
3、立秋前後開始啟動大範圍備貨，但隨著天氣轉涼，蛋雞產蛋率逐步提升，而且今年春季以來一直處於歷史高位的新補欄育雛雞將集中開產，這將削弱今年中秋需求拉漲的效應程度。
四、期貨盤面走勢分析
結合上述基本面的分析，我們來看一下期貨盤面的具體情況。主力合約JD1809在經歷了三個多月的震盪上行走勢之後，自上週五開始，09合約弱勢下破，截至到2018年7月24日，創近期新低4028元/500kg。09合約走勢反應9月份雞蛋現貨市場的預期。而就我們當前的分析認為，9月份雞蛋市場將會面臨供大於求的局面，雞蛋現貨價格預期弱勢。而且根據09合約的歷年走勢分析得出，截至到8月底，歷年09合約的下跌幅度均值為600點左右。綜上，認為當前09合約下方仍有一定的下跌空間。操作上建議適時逢高位佈局09空單。
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