中訪網財經（朱婷婷）與其他快消品企業不同，營收規模過百億的母嬰企業並不多見，從公開的數據可見，目前已闖過百億大關的包括達能、惠氏、飛鶴，以及近日剛公佈年報的健合集團。
日前，健合國際控股有限公司發佈了2019年財報。
3月23日，健合集團發佈2019年財報顯示，2019年，公司實現營收109.25億元，同比增長7.8%，其中，嬰幼兒營養及護理用品及成人營養及護理用品業務分別佔總收入約63.5%及36.5%；實現純利10.05億元，同比增長19.2%；年內的經調整可比EBITDA下降9.9%至22.35億元。
年報稱，中國是健合集團的最大市場，2019年中國市場收入佔集團總收入的77.3%。由於國內出生率日漸下降，中國嬰幼兒配方奶粉市場競爭仍然激烈，截至2019年12月31日止12個月的市場增長大幅放緩至7.6%。
據資料顯示，健合集團是一家主要從事製造及銷售高端嬰幼兒營養品業務的投資控股公司，公司通過五個業務分部進行運營，包括嬰幼兒配方奶粉、成人營養品和護理用品、益生菌、乾製嬰幼兒食品及營養補充劑、嬰幼兒護理用品，此外，公司也通過其子公司從事國際採購業務。
從年報來看，健合集團營業收入中，佔據大頭的嬰幼兒配方奶粉，2019年前三季度同比增幅僅5.9%，成人營養及護理用品業務甚至下滑8.6%。
與此同時，2019年年中，健合集團存貨為18.01億元，同比增長了32.72%；應收賬款為9.27億元，同比增長39.4%。
中訪網在諮詢相關專業人士關於健和集團的年報數據，業內人士表示，如果健合集團保持高增長的戰略不變，宏偉的規劃難免落得紙上談兵的下場，而下一步很有可能通過向經銷商壓貨，從而減輕自身壓力。
此外，健合不僅在2019年前三季度整體增長乏力，而且其營銷成本也在快速上升。
據健合2017年財報顯示，其營銷費用為27.12億元，較2016年增加7.6億元或38.9%，營銷成本佔總收入的33.5%；2018年健合的營銷成本為37.03億元，較2017年增加9.91億元或36.6%，佔總收入的36.55%；2019年上半年健合營銷成本為19.72元，較2018年同期增長27.5%，營銷成本佔總收入的38.7%，較2018年同期增加了4.9個百分點，由此可見，健合在此方面的支出是較高的。
除了其整體增長表現乏力之外，健合的市值也在下降。據瞭解，從2019年7月30日當天最高股價48.35港元至12月13日32.1港元的收盤價，五個月不到的時間健合市值下降了約104億港幣。而在此前花旗曾將健合目標價由56.2港元降至53.1港元，後又將健合目標價由53.1港元降至42.2港元，前不久花旗又調低了之前目標價，將健合目標價下調15.2%，由原來的42. 2港元降至35.8港元。
接下來，我們來具體分析一下拖累健合業務增速的幾點原因：
1、健合採取的是多渠道戰略佈局，加上其重視品牌營銷和宣傳推廣，單個渠道獲得的重視度降低，影響了渠道主推其產品的積極性。
2、健合佈局的產品線過多，戰線過長，影響了其重心。
3、電商或影響健合成人營養品的銷量。據IRI的數據研究，截至2019年9月30日止過去的12個月，健合旗下Swiss於澳洲維生素、草木及礦物質補充劑市場的份額從18.9%降至15.9%，下降了3個百分點。
綜合來看，營銷成本過高、營收增長乏力或是影響健合市值的重要原因。
究其根本原因，可能是健合的產品線過長，而每個門店都有自己的戰略品類，不可能將健合的每個品類都做太大的量，而合生元旗下部分奶粉線上比線下價格更低，這種價格體系或也是影響門店主推合生元產品的原因。
