途牛自我救贖，還需市場驗證
一場突如其來的疫情，讓旅遊業按下了暫停鍵。隨著疫情好轉和有序復工，國民的出行慾望也逐漸高漲，旅遊業的動能也在集聚。
然而，經過一個季度的觸底經營和市場洗牌，有些企業已明顯顯出疲態。在OTA行業中，途牛首當其衝。
近期，關於途牛的各類負面消息層出不窮——2019年大額虧損、CFO離職、投資者離場、股價持續多日低於1美元……上市將滿6年的途牛在2020年迎來了至暗時刻。近日，更有消息傳出途牛宣佈進入破產託管，而此前，業內已有盛傳途牛將裁員90%的消息。此外，4月25日，據媒體報道稱，途牛所有高管基本薪資降到原來的40%。
針對上述消息，途牛方面宣佈，“疫情防控期間，正在積極推進旅遊業 務恢復、縮減開支。所有高管基本薪資降到原來的40%，團隊一起積極應對，克服困難。”關於破產託管和裁員，經媒體與途牛公關負責人確認均為謠言。根據途牛的經營數據顯示，市場中子虛烏有的消息也並非空穴來風。途牛2019年財報顯示：2019年Q4淨虧損擴大至3.671億元。受疫情影響，途牛表示預計2020年Q1淨收入將同比下降65%至75%。自上市以來，途牛已連續6年虧損，市值較2015年的高光階段縮水九成，截至目前累計虧損將近60億。
作為最早一批赴美上市的中國OTA、曾經一度引領行業霸主的途牛，業績承壓、股價跌落、瀕臨退市，是否還能自我救贖？
一、業務佈局存在短板
有業內人士表示，途牛業績虧損的主要原因或與其所佈局的業務範疇有關。途牛官網顯示其主營產品包括跟團遊、自助遊、公司旅遊定製服務。途牛2019年財報也顯示，其收入由打包旅遊產品收入和其他收入兩大板塊構成。
2019年受益於跟團遊收入的增⻓，途牛打包旅遊產品收入同比微漲3.1%為18.9億元，但金融和保險服務收入下滑，導致其他業務收入同比下降3.7%為3.94億元。
電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰表示，途牛的跟團遊客單價高，但交易週期長、成本也更高。且跟團遊天花板較低，沒有機酒業務靈活快捷，短時間內難實現新的增長點，需要長期經營。
高昂的運營成本增加了途牛的經營負擔。對此，途牛也一直尋求新的利潤增長點。2017年，途牛開始佈局線下門店。截至2019年3月底，途牛已擁有超530家直營門店，31家自營地接社。在對直營門店和地接社的不斷擴增和投入下，途牛的線下店運營的成本和支出也在不斷增加。2017——2019年，途牛的年度銷售毛利率分別為53.28%、52.46%、47.39%，呈現出下滑趨勢。途牛2019年財報顯示，營業成本同比增長12.68%，盈利空間進一步被壓縮。
線下店卻不僅未能如願完成對線上業務的流量引流和調整，⻔店擴張所帶來的業務增收不僅無法覆蓋線下經營成本，受疫情造成的停業影響，其部分損失將進一步擴大。
線上線下相結合的業務經營模式雖然能夠互相引流、協同合作，但如果不能平衡好兩者的利益關係，便會如途牛這般陷入更為嚴峻的發展瓶頸，甚至需要考慮如何進行取捨。陳禮騰稱表示途牛在業務發展陷入瓶頸時，轉移思路，擁抱變化，對業務進行的升級改造顯然沒有顯著成效。
二、頻繁變動的高層
顯然，近些年，途牛企圖力挽狂瀾，卻在主營業務板塊愈戰愈敗。然而，蕭牆之禍還不僅如此，途牛高層的頻繁調動也著實影響著內部管理的穩定性，引發外界高度關注。在過去幾年間，途牛高管團隊中的COO、CTO、CFO都曾發生變動，其中CTO曾在三年間發生三次變動，伴隨著高層變動，多位老員工離開途牛，包括創始人之一的嚴海峰。
近日，繼陳世宏卸任途牛首席技術官（CTO）於2020年1月卸任，轉任負責酒店管理的公司副總裁之後，途牛在發佈2019年財報後宣佈，首席財務官（CFO）辛怡因個人原因遞交辭呈，將於2020年5月31日正式離職。據悉，目前途牛已開始尋找新任CFO，但未有新的人選披露。
在疫情如此艱難時刻，途牛CTO和CFO如此兩個重要職位均虛位以待，也不外乎外界已經將“高管震盪”作為途牛長期以來的一個標籤。三、多次徘徊退市邊緣
曾經與攜程、去哪兒、同程分庭抗禮，現在掉落OTA頭部梯隊，途牛如今還深陷重重資本困境。
根據資料顯示，途牛於2014年5月在美國納斯達克上市，是美股市場第一支專注於在線休閒旅遊的中國公司。
上市伊始，途牛便走上了“燒錢”的快速擴張之路。斥巨資邀請林志穎、周杰倫雙代言，投放大量廣告，獲取用戶。自2015年第四季度以來，一直位居中國在線休閒旅遊市場份額第一，一時成為與攜程等平臺平分秋色的OTA“第一梯隊”。
上市初，途牛線下區域服務中心僅為5家，一年後，擴充到了85家。雖然該舉措在營收方面建樹甚深，2014——2015年，營收增幅分別為81.31%、117.01%，但終究未改變“燒錢”帶來的業績虧損。自2017年，途牛營收規模開始收縮，從2016年的105.3億元下滑79.18%至21.92億元。其後至今數年，其營收一直處於緩慢增長狀態。
自2014年——2019年上市6年間，途牛淨虧損分別為4.48億元、14.62億元、24.42億元、7.73億元、1.88億元、6.99億元，累計虧損約60億元。除2018第三季度盈利3102萬元之外，其餘季度均呈現虧損。
途牛盲目的市場投資造成的糟糕業績讓投資方失去信心。據資料顯示，途牛的投資方已多次減持。
途牛2018年年報顯示，2019年初，新加坡投資公司淡馬錫控股私人有限公司（以下簡稱：淡馬錫持）有途牛股份比例為6.7%，2019年12月31日，淡馬錫曾將持股比例降至5.6%。
美國證券交易所日前披露的資料顯示，在途牛披露2019年財報之前，淡馬錫於4月2日再次減持途牛A類普通股股份，減持完成後，淡馬錫持股比例約為4.99%，不再是途牛A類普通股持股5％以上的實益擁有人。
此外，途牛的股價在上市的6年間整體呈現出直線下跌狀態。據媒體消息，自4月6日至今，途牛收盤價均未高於1美元。
按照“一美元退市規則”，納斯達克市場規定上市公司的股票如果每股價格不足一美元，且這種狀態持續30個交易日，納斯達克市場將發出預虧警告，被警告的公司如果在警告發出的90天裡，仍然不能採取相應的措施進行自救以改變其股價，將被宣佈停止股票交易。
據瞭解，這已並非途牛第一次遭遇退市風險。今年3月16日——3月24日期間，途牛股價多次低於1美元。相比2014年5月每股9美元的發行價，截至2020年3月25日，途牛股價跌幅已近90%。
此次，途牛再次面臨退市風險，是否還能化險為夷？對此，專家並不看好。
陳禮騰表示，途牛持續低迷的業績表現讓市場和投資人都對其未來發展存有疑惑，想要徘徊在退市邊緣的途牛想要逆風翻盤已時日有限。
此前，華美顧問機構首席知識官趙煥焱也曾指出，“途牛主營業務市場競爭力不強是歷史問題，被其他OTA併購是或是最好結果。”
在疫情的影響下，旅遊業大受衝擊，OTA平臺均慘遭重創。幾大頭部OTA平臺在疫情退票業務中均出現鉅額墊資，嚴重影響經營效益，途牛亦如此。據瞭解，途牛在未收到供應端退款的對客墊付退現金額同樣超億元。
雖然，途牛的節節敗退雖與疫情的衝擊分不開，但更重要原因在於途牛自身的業務佈局和內部管理。隨著疫情好轉、市場活力恢復，途牛是否能準確修正、自我救贖，還需要市場的驗證。
