撰文丨鄧環宇
編輯丨常亮
2020年4月16日，奧福環保（688021）發佈了2019年年度報告，這是其科創板上市後的首份年度業績答卷：2019年營業收入2.68億元，同比增長8.02%；淨利潤5162萬，同比增長10.4%。
但是考慮到2019年7月1日國六標準開始實施，市場預期會帶來巨量需求，作但為國內汽車尾氣消除龍頭的奧福環保卻僅錄得8%的業績增長，似乎差強人意。
業績增速不顯，是奧福環保國內汽車尾氣消除龍頭地位不穩，導致市場競爭力下降，還是另有原因？國六標準已經開始實施，奧福環保究竟能受益幾何？
多次精準切入爆發前期
奧福環保在過去經營中，似乎總是能在下游市場爆發之前棋高一著。
奧福環保成立以來，專注於蜂窩陶瓷技術的研發和應用，最初產品是節能蓄熱體，該產品是一種蜂窩陶瓷產品，為石化、印刷、包裝、噴塗、醫藥電子等企業進化廢氣裝置的核心部件，具有良好的蓄熱功能和耐高溫性能，可充分利用廢氣熱能並作為燃燒部位，減少燃料使用量。
在這期間，奧福環保積累了大量配方及樣品的科學實驗數據，並據此建立了實驗數據庫。這也是其後續能進入蜂窩陶瓷載體行業，並迅速開發出滿足國家汽車排放標準的產品，成為該領域國內領先企業的根源。
2013年，奧福環保自主研發的SCR載體實現量產，並且在國五標準實施之前已經達到國五要求。
2017年1月1日，全國正式實施國五排放標準。提前佈局，讓奧福環保充分享受了國五標準的政策紅利。因此，2017年，奧福環保營收同比增長111%，從9286.87萬增至1.96億。
在另一項業務VOCs廢氣處理設備上，奧福環保同樣提前佈局，先於國家工業源大氣汙染排放標準實施，相關技術就已經成熟，並具備了生產條件。
因為，環保產業和國家政策緊密相關，所以在國務院2015年修訂的《大氣汙染防治法》首次將VOCs納入監測範圍，以及2017年公佈《“十三五”節能減排綜合工作方案》，首次提出了明確VOCs排放量控制目標，這些具體的政策為行業帶來了巨大的市場增量，奧福環保相關領域營收也從2016年的860萬增至2018年的5682萬，年均複合增幅257%。
雖然在2019年，奧福環保VOCs廢氣處理設備銷量同比均減少36.36%，但原因是其戰略主動調整： VOCs廢氣處理設備業務項目執行週期較長，且對資金需求較大，奧福環保為優先保障蜂窩陶瓷載體國六業務，以及海外市場進一步發展，適當放緩了其VOCs廢氣處理設備業務發展速度，這也是為什麼奧福環保2019年總營收僅增長8%的主要原因。
之所以選擇性放棄部分VOCs廢氣處理設備業務，是因為2019年是奧福環保主業增長的關鍵一年——國五標準切換為國六標準的開局之年。
國六排放標準將在未來分階段、分車型逐步實施：第一階段，2019年7月1日起，重型燃氣車國六標準已開始實施；第二階段，2020年7月1日起，輕型汽車和城市車輛(主要在城市運行的公交車、郵政車和環衛車)開始實施國六標準；第三階段，2021年7月1日起，重型柴油車開始實施國六標準，即全面實施國六標準。
為了掌握國六技術和產品，奧福環保2017年即開始研發，2018年陸續參與國六產品型式檢驗。不僅如此，奧福環保為了確保國六實施的市場紅利，還主動進軍北美，因為美國EPA2010排放標準和國六標準相似，這也讓其產品先行經過了實戰考驗。
海外出口不僅讓奧福環保高品質產品得到提前預熱，還實現了對外業務的驚人增長，營收達到5000餘萬人民幣，同比增長124.49%，佔總營收的近20%，成為其又一收入來源。
一系列的準備，令奧福環保在2019年之前，便陸續掌握了適用國六柴油車的DOC載體、SCR載體、DPF和ASC載體以及國六汽油車的TWC載體、GPF載體技術和產品，先人一步。
因此2019年，即國六實施的元年，奧福環保蜂窩陶瓷載體銷量實現了迅速增長，同比增長15.64%，相關營收也增長23.48%。
研發激增，夯實國六技術
國六開始實行的2019年，奧福環保竟然沒有選擇加大銷售力度，以佔據更多市場份額，銷售費率較2018年保持不變仍為4.57%；而是選擇加大研發投入，研發費用同比激增近80%，主要用於國六等新產品研發。
考慮到已經擁有相對成熟的國六技術和產品，在這種關鍵時期，奧福環保的戰略選擇令人詫異。
在年報中，該業務的風險因素描述為：“如果公司產品不能通過發動機或機動車國六型式檢驗並獲得公告，或者即使獲得型式檢驗公告但不能通過市場開拓獲取相應的產品訂單並實現銷售”;“如果重型柴油車國六標準大範圍提前實施而公司未取得足夠的國六系列產品型式檢驗公告，將喪失一部分市場份額”
這充分揭示了奧福環保的擔憂：能否成功市場化，仍然懸而未決。因此，現階段奧福環保需要的是加大研發力度，儘可能提升產品性能，以期待獲得更多准入資格，讓國六標準的政策紅利能落袋為安。
高額研發投入，也讓奧福環保在2019年12日31日之前，獲取國六燃氣車型式檢驗公告565項;國六柴油車型式檢驗公告14項。但是，國五標準下，奧福環保在柴油車上就獲得車型准入資格是42項，而今只有14項，可見其研發任務之重。
而且，蜂窩陶瓷載體行業有著明顯的銷售壁壘：整車企業一般會開展高溫、高寒和高原等極限試驗，來考察關鍵零部件，包括後處理系統中載體、催化劑等各個產品的環境適應性和可靠性。從開始開發設計到最終實現批量配套，一般需要2-3年。也正是因為開發過程投入高、週期長，一旦形成配套，產業鏈內的廠商合作關係相對較穩定。
兩相比較，最大風險還是國六車型准入資格減少。
精準佈局加之高額研發，奧福環保過去幾年迅速發展，成為蜂窩陶瓷載體行業國內龍頭。而今，恰逢國六標準紅利釋放，相比短期市場佔有率，奧福環保選擇繼續加強研發，以獲得更多車型的准入資格。如研發、試用順利，獲得充足的車型准入資格，讓政策紅利徹底落袋為安，奧福環保有望夯實其國內蜂窩陶瓷載體行業龍頭地位，甚至搶奪部分外國廠商市場份額。
