疫情爆發後，央行釋放了充足的流動性，資金利率震盪下行。儘管因為一些摩擦導致短端利率有所波動，比如上週週中利率曾小幅上行，但隨著降準落地，資金面很快轉向寬鬆，近兩日資金利率有所下行。截至15日，DR001再度下行至0.78％附近，DR007也降至1.24％。
中信證券指出，貨幣政策方面，一是定向降準和超儲降息等政策釋放了流動性，打開了短期資金利率下限。二是配合專項債再次放量和特別國債的發行，二季度需維持流動性寬鬆。市場交易層面，隨著長端利率創下新低，長債的配置價值在下降，還需要承擔未來經濟復甦期的利率上行風險，而短端利率相較09年料仍有下行空間，投資者傾向於持短債觀望。機構縮短久期，導致短端利率下行更快，曲線陡峭化。
在次貸危機後國內財政的大幅刺激下，09年是典型的受財政刺激影響債市由牛轉熊的案例，但是，基本面回暖信號才是其快速轉熊的核心原因。本輪疫情的衝擊比08年金融危機更強，全球經濟衰退的幅度可能更深，維持短端較長時期的寬鬆是相對確定的；再加上當前國內經濟的韌性和財政空間，相較09年都有所下降。在短端寬鬆，長期經濟前景模糊且相對悲觀的情況下，債市短期內走出熊陡的概率並不大。
中信證券表示，雖然近半年收益率曲線逐步變陡，但陡峭程度仍不及2009年。若情況如所預計那樣，本次新冠疫情衝擊對經濟的影響更大，經濟的內生恢復動能更弱，對貨幣政策寬鬆的需求更強，那麼短端利率的低點可能會比09年更低，維持在低位的時間也可能更長。同時，長期基本面的不確定性也更強，經濟基本面和長端利率也很難再像09年一樣在短時間內走出明朗的上行趨勢，維持低位震盪的時間也會比09年更久。因此，
牛陡的狀態有望延續。收益率曲線不斷呈現陡峭化的狀態，背後是短端的持續寬鬆和長債配置價值的下降。中信證券認為，短端的寬鬆將在一段時間內持續，上半年仍有全面降準的可能性，短端利率的低點也有望對標09年。
對於長期利率而言，基本面的預期在很大程度上已經price in，長端利率下行空間相對有限，10年期國債收益率的中性區間或在2.4％-2.6％，收益率曲線將維持陡峭形態。預計未來一段時間長端利率的博弈更多的將圍繞政策展開，存款基準利率是關鍵。中信證券認為，不能排除存款基準利率調降的可能，時間節點或許出現在兩會前後。若存款基準利率鬆動，長端利率還將有下行空間，屆時可能會突破到2.4％甚至以下。
