導讀：正如市場所預期的，2月LPR出現下調。那麼本期LPR為何下調？下調之後有何影響？房貸利率怎麼變？
部分內容來自 中國基金報、國是直通車、券商研報
正如市場所預期的，2月LPR出現下調。
中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，相比上月下降10個BP；5年期以上LPR為4.75%，相比上月下降了5BP。
那麼本期LPR為何下調？下調之後有何影響？房貸利率怎麼變？
MLF下調，LPR下調順理成章
2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。也就是說，央行通過調整MLF利率，可以影響LPR利率。
2月3日，央行7天期和14天期逆回購利率下調10個基點；2月17日，MLF利率繼續下調10BP至3.15%。MLF下調後，市場和官方都預期2月LPR將下調。
東方金誠首席宏觀分析師王稱，MLF利率下調，且央行逆回購利率下調帶動銀行貨幣市場邊際資金成本下行背景下，本月1年期LPR報價隨之下行順理成章；主要針對居民房貸的5年期以上品種下調也符合市場預期。
中國民生銀行首席研究員溫彬認為，進一步降低5年期以上LPR不僅有利於鼓勵基礎設施投資，也有助於房地產市場在“因城施策”調控的前提下，實現“穩地價、穩房價、穩預期”的目標。
LPR利率下調也是強化逆週期調節的信號。“新冠疫情將在短期內加大經濟下行壓力。在此期間，央行貨幣政策將適度向穩增長方向傾斜，切實降低實體經濟融資成本也更具迫切性。這是本次LPR報價恢復下調，且下調幅度加大的直接原因。”王青表示。
房貸利率怎麼變
LPR是銀行定價的錨,其下調勢必將帶動貸款利率下行。
在5年期以上LPR下調後，房貸利率變化將呈現以下三種場景：
場景一：根據基準利率定價的存量房貸，其錨定基準貸款利率。
由於LPR調整並未對基準貸款利率產生影響，這部分存量房貸利率不會調整。長遠來看，這部分房貸利率未來面臨換錨的問題。因為LPR利率長期看呈下行趨勢，因此換錨就很重要。
場景二：去年10月8日至目前發放的房貸，因其以LPR為基準（LPR+固定基點），一般一年一調。
這部分如果約定3月為重定假日，房貸利率可能下調。
“即便是去年10月8日後按LPR定價的貸款，房貸利率也可能不會變。因為合同一般約定一年一調，一般來說是年初1月1日或者發放貸款次年當月（比如去年8月發放，今年8月為調整週期），因此本次LPR調整後絕大部分房貸利率暫時不會調整。”某LPR報價行（股份行）資產負債部人士表示，“如果有約定按季度/月度調整的，那麼3月份房貸利率會下調，但這樣的合同非常少。”
場景三：今年2月20日後新發放的房貸，以最新LPR為定價基準，直接受益。
“新發放的房貸利率可能下調，但是如果一個城市調控從嚴，房貸利率可能不會下降，比如通過增加上浮點數保持房貸利率平穩。”前述LPR報價行（股份行）資產負債部人士。
簡言之，LPR整體呈下行趨勢，以LPR報價的房貸利率在重定價日肯定會下調；而以基準利率為報價的房貸利率要儘快換錨，以此可獲得利率下調之便利。
根據央行規定，同一筆商業性個人住房貸款，在2020年3-8月之間任意時點轉換，需根據2019年12月LPR和原執行的利率水平確定加點數值。
比如，若某筆商業性個人住房貸款原合同期限20年,剩餘期限為8年，原合同約定的利率為5年期以上貸款基準利率上浮10%，現執行利率為4.9%×（1+10%）=5.39%。2019年12月發佈的5年期以上LPR為4.8%。
如果借貸雙方確定在2020年3月30日轉換定價基準，且重定價週期仍為1年，重定價日仍為每年1月1日，那麼加點幅度應為0.59個百分點（5.39%-4.8%=0.59%）。2020年3月30日至12月31日，執行的利率水平仍是5.39%（4.8%+0.59%）。在此後的第一個重定價日，即2021年1月1日，房貸利率為今年12月的LPR+0.59%。
王青稱，本次LPR下調也有望帶動新發放企業一般貸款利率下行幅度超過10個基點。這也意味著貨幣政策傳導效率提升。
100萬元房貸月供減少30元
中原地產首席分析師張大偉分析，LPR降低主要是引導實體經濟利率降低，降低資金成本。同時，房貸不論存量貸款還是新增貸款，都有望享受降息的利好。按照基準計算，貸款100萬30年期，月供減少30元左右，大約30年內整體利息少支出10864元。
央行貨幣政策報告稱，LPR改革促進了利率的明顯下降。2019年12月新發放企業貸款加權平均利率5.12%較LPR改革前的7月下降20bp，且12月加減點區間較9月下移，採用LPR減點的貸款佔比從9月的16.4%升至12月的21.87%，顯示LPR改革促進貸款利率明顯下行。
數據顯示，截至2019年末，新發貸款運用LPR佔比已達90%，而今年央行將推動存量貸款定價基準轉換，或將進一步降低實體融資成本。
LPR後續走勢如何？
王青認為，考慮到今年宏觀經濟增長目標不會因疫情發生明顯調整，下一步宏觀政策在穩增長方向上將進一步發力，年內LPR報價還有30至50個基點的下行趨勢。
溫彬表示，在做好疫情防控工作的同時，金融部門應積極支持企業復工復產和穩增長，貨幣政策方面，降準降息還有空間，同時也可適時適度下調存款基準利率，繼續引導LPR利率下行，切實降低實體經濟融資成本，特別是採取提高小微企業“首貸率”和信用貸款佔比等措施，加大降低小微企業綜合融資成本的力度。
對房地產意味著什麼？
方正證券首席經濟學家顏色分析認為，LPR改革以來，1年期LPR下降次數和總體下降幅度均超過了5年期以上LPR的變化，兩者的利差不應繼續拉大：
從穩定經濟增長的角度，如果1年期LPR下調而5年期以上LPR不變，那麼兩者利差會繼續拉大，市場結構或將出現扭曲，意味著貨幣政策只鼓勵一年期製造業貸款，而壓抑部分基建貸款和房地產貸款。在新冠肺炎疫情發生後穩定經濟增長的政策背景下，若兩者利差持續拉大將有悖於宏觀逆週期調節的總體思路。
方正證券首席經濟學家顏色稱，五年期LPR如預期下調，但是下調了5個bp，反映了央行在支持企業中長期信貸和避免對房地產發送太強寬鬆信號之間的權衡：
目前隨著復工節奏逐步加快，企業中長期信貸需求逐步增加，需要5年期LPR下調支持實體經濟的信貸需求。但是目前住房按揭掛鉤五年期LPR，如果是10個bp的下調發送的對房地產刺激的信號過於強烈。因此5個bp的下調可以看做央行在多重目標之間的權衡。事實上，企業中長期信貸利率除了LPR下調帶來的優惠以外，加點部分是主要的下調優惠的途徑，由各銀行自己跟客戶商定。而按揭貸款在存量貸款轉換期間需要保持穩定，下調的LPR部分會通過銀行加點的方式加回來，從而保持之後新轉換的房貸利率不變。
對A股有何影響？
如是金融研究院分析，短期繼續利好A股，提升估值，尤其是估值彈性比較大的成長板塊。經濟下行，政策寬鬆（疫情後進一步加劇），市場上漲，這基本就是我們說的經濟衰退後半期的標準搭配，疫情不僅沒有改變這個邏輯，反而進一步強化，近期的貨幣寬鬆升級就是一個典型的體現。
這種階段，各項政策在經濟下行的大帽子之下往往都是寬鬆的，包括貨幣政策，也包括金融監管，比如最近的再融資鬆綁。對A股市場來說，肯定是受益的。就像2015年一樣，整個資金面相對充裕，所以更多的資金開始湧向標準化市場，包括股票、債券、相關的基金產品等等。
不過今天的報價五年期的LPR僅下降5基點，略低於市場預期，A股出現了高開低走的現象。
貸款利率都降了，存款利率還會遠嗎？
近期由於疫情衝擊，經濟下行壓力加大，穩增長的呼聲漸增。貨幣政策應對方面，降息是應對措施之一。在貸款利率下調後，存款利率下調亦被作為建議提出。
清華大學國家金融研究院金融發展研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員馬駿2月10日在中國財富管理50人論壇組織的“新冠疫情對中國經濟和市場的影響和應對之策”的一次網絡視頻專題會議上表示：
要建立疫情利益相關方的損失分擔機制，防止損失過度集中在中小微企業。政府方面，要增加對受疫情嚴重衝擊的小微企業的稅收減免和補貼；在銀行儲戶方面，可考慮適當降低央行基準存款利率，為銀行降低貸款利率提供空間，幫助困難企業渡過難關。
而在此之前1月16日的金融統計數據新聞發佈會上，央行貨幣政策司司長孫國峰也指出，存款基準利率還將長期保留，未來人民銀行將根據國務院部署，綜合考慮經濟增長和物價水平的情況，適時適度進行調整。
鑑於馬駿還擔任央行貨幣政策委員會委員，他的建議和孫國峰的表述受到市場廣泛關注。
“兩人的表述都為存款基準利率的調整留下了遐想的空間。”中信證券首席固收分析師明明稱，“這些都被視作存款基準利率調整落地前的試探信號，在當前的穩增長目標和逆週期調節發力的背景下，似乎一切政策都值得討論。”
