事件概述:
2020年4月22日交通運輸部發布2020年3月份港口吞吐量數據，2020 年一季度，全國港口貨物吞吐量為30.1億噸，同比4.6%，其中外貿貨物吞吐量10.4億噸;同比+0.3%;集裝箱吞吐量為 5518 萬標準箱，同比-8.5%。
2020 年一季度全國港口貨物吞吐量下降，3 月內貿貨物降幅收窄，外貿貨物吞吐量增速轉負。受國內外疫情等因素影響，2020 年一季度全國港口貨物吞吐量同比下降。但隨著國內疫情的穩定控制和企業的陸續復工，內需回暖，3 月當月內貿貨物及集裝箱吞吐量降幅較前兩月收窄。
從數據來看，2020 年 3 月當月全國港口貨物吞吐量為10.9億噸，同比-2.4%，其中外貿貨物吞吐量為3.5億噸，同比0.5%，內貿貨物吞吐量為7.4億噸，當月同比-3.2%，一季度累計同比-7.0%，較前 2 月 9.5%的降幅收窄 2.5 個百分點，集裝箱吞吐量為 2047 萬標準箱，當月同比-4.9%，一季度累計同比為-4.6%，較前 2 月 6.0%的降幅收窄 1.4 個百分點;受國外疫情影響，3 月當月外貿貨物吞吐量增速由正轉負。
區域間結構性分化明顯，廣西沿海港口吞吐量增速大幅領先，北部灣港貨物吞吐量在前 20 大港口中保持首位。分區域來看，2020 年一季度全國各地區港口吞吐量增速結構性分化仍明顯。
沿海港口方面，交通部統計的 11 個地區中，廣西、天津、山東、江蘇等四個地區的沿海港口貨物吞吐量實現正增長，同比增速分別為+16.6%/+8.0%/+2.0%/+1.4%，廣西、天津地區沿海港口集裝箱吞吐量實現正增長，同比分別為+34.3%/+1.2%，廣西地區沿海港口貨物吞吐量及集裝箱吞吐量增速保持首位，繼續領跑。廣東、福建、河北、遼寧、上海貨物吞吐量及集裝箱吞吐量降幅較大。
內河港口方面，剔除吞吐量基數較低的河南、雲南地區，交通部統計的 11 個地區中，江西及廣西內河港口貨物吞吐量實現正增長 ，同比增速分別為+28.1%/+17.8%。上海、山東地區內河港口貨物吞吐量增速墊底，分別為-41.0%/-35.6%。吞吐量前 20 的港口中，北部灣港貨物吞吐量同比+14.5%，集裝箱吞吐量同比+32.6%，增速在前 20 大港口中均居首位。
我們判斷導致區域間港口貨物吞吐量增速分化的原因包括：1.復工節奏不同：各地區受疫情影響程度不同、產業結構不同、外來務工人員佔比有所差異等因素導致上下游生產性企業復工節奏不同，從而影響各地港口貨物吞吐量增速。2.廣西、江西等中西部經濟低基數地區在區域性經濟結構調整背景下承接產業轉移項目，內需較強，推動貨物吞吐量增長。尤其廣西，還同時受益於西部陸海西通道的新增貨量，以及我國和東盟貿易的增加。3.各地區港口航線、貨物結構不同導致表現分化，以礦石、煤炭等大宗商品進口為主的港口吞吐量主要受內需影響，以外貿集裝箱為主的港口吞吐量則主要受外需影響，三月以來國內疫情逐漸穩定控制，內需回升，推動部分以內需貨物為主的港口吞吐量增長。
內需回暖，2020 年 3 月全國進口金額增速轉正，出口受外需等因素影響同比下降。3 月份以來，隨著國內疫情的穩定控制，國內需求回暖，外需則受國外疫情影響仍承受壓力。
從進出口數據來看，根據國家海關總署發佈的 2020 年 4 月 14日發佈的一季度進出口數據，2020 年一季度我國貨物貿易進出口總值同比-6.5%，其中出口同比-11.4%;進口同比-0.7%。2020 年 3 月當月我國外貿進出口同比-0.8%，降幅較 1-2 月收窄 8.7 個百分點，其中出口同比-3.5%，進口受內需回暖影響增速轉正，同比+2.4%。
投資建議：推薦內需及大宗商品吞吐量佔比較高，且外貿以東南亞航線、日韓、中國港臺等近洋航線為主的西南港口龍頭北部灣港。
對於港口行業來說，2 月和 3 月內需承壓，同期外需的負面影響在 2 月和 3 月還未充分體現。接下來 4 月和 5 月，內需預計將環比明顯改善，但與外需相關的吞吐量在 4 月和 5 月將迎來壓力最大的時刻。據測算，北部灣港與內需相關的吞吐量佔比約七成。其中，北部灣港佔比較大的幹散貨主要受內需推動。
集裝箱方面，北部灣港外貿航線中東南亞航線佔比較高，我國與東盟進出口貿易一季度逆勢增長，我們認為未來北部灣港集裝箱吞吐量將持續受益於我國與東盟的貿易合作以及東盟在國際分工調整背景下的快速發展。重申對西南港口龍頭北部灣港的推薦。
風險提示
宏觀經濟存在下行超預期可能;疫情持續時間;復工進度。
