負油價拖累歐美股市 但A股仍會顯示韌性
2020年似乎註定要經常性的見證歷史，例如最近的原油市場可謂腥風血雨，週一美國WTI 5月原油期貨結算價首次收於負值，每桶報收-37.63美元，週二WTI 6月原油期貨再次暴跌，盤中一度下跌近70%，週三原油期貨仍沒有止跌的跡象。史詩級的“負油價”現象也嚇著了投資者，導致歐美股市近日大跌，並引發A股回調。本來週一時A股收出了一根光頭陽線，但週二時市場直接低開並一路下跌，很快回補了上週五的跳空缺口，週三低開後有所反彈，但成交較週二縮量，量能依舊偏弱。
雖然疫情以來，A股反彈一些時間後就經常遭遇一些意想不到的利空打擊，不過筆者認為當前市場仍處修復階段，並未結束，主要理由有幾點：
一是政策在加碼，資金面會保持較長時間的寬鬆。上週末的政治局會議釋放了不少重磅信號，強調要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發行抗疫特別國債，增加地方政府專項債券等。穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。而週一，央行就已行動了起來，對LPR利率進行了下調，其中1年期LPR為3.85%，較上期下降20個BP，5年期以上LPR為4.65%，較上期下降10個BP，此次下調為年內LPR的第二次下調，也是去年8月LPR改革以來，降息幅度最大的一次。週二的國務院常務會議則決定提高普惠金融考核權重和降低中小銀行撥備覆蓋率，促進加強對小微企業的金融服務。因此，在政治局和國務院要求加大貨幣政策力度扶持實體企業之後，可以相信央行後續還會繼續引導利率下行，保持資金面的寬鬆。
二是國內二季度經濟回升的預期較強。受新冠疫情的影響，一季度GDP同比下降了6.8%，近年來首次負增長，但自2月底各地復工以來，3月以來國內經濟是明顯回升的。例如3月規模以上工業增加值同比-1.1%，而2月為-13.5%。在國家統計局統計的41個大類行業中，有37個行業較1-2月份生產明顯加快。3月社會消費品零售總額名義同比-15.3%，而2月為-20.5%，消費也出現了回升，回升幅度不大的主要原因是餐飲業在3月下滑幅度繼續擴大所拖累的，但4月以來各地的餐飲業明顯好轉，可以預期二季度的消費將明顯好轉。因此二季度國內的經濟將繼續恢復，這與當年SARS造成的衝擊有些類似，隨著SARS疫情的緩和，國內餐飲、娛樂等行業在二季度會逐漸修復。因此國內二季度GDP增速轉正的可能性很高，而下半年隨著全球疫情得到控制，經濟增速會比上半年更好，而經濟企穩轉好也是股市走強的重要基礎。
因此，在經濟繼續轉好、貨幣更加寬鬆的環境之下，儘管A股短期還會受到外圍市場波動的一些影響，但中長期而言A股市場繼續修復的概率更大。當然，由於本次新冠疫情造成的影響遠超2003年非典疫情，國內的經濟修復也需要更長一段的時間，這可能使得A股的修復節奏，整體上也變得更溫和，投資者需要的是更多的耐心，以時間來換空間。
