疫情下美股市場流動性危機，引發股市四次熔斷，3月23日，美聯儲宣佈出臺無限量量化寬鬆（QE）政策，開始“購買”市場上除股票之外的幾乎所有信用產品，為市場提供充足的流動性支持。隨後，2.2萬億美元財政刺激計劃已在美國國會參議院投票通過。該計劃旨在應對新冠肺炎疫情，防止美國經濟陷入嚴重衰退，將為美國民眾、受疫情影響企業、醫療機構等提供資金援助。
無限QE=無限印鈔？不少人對於本次美國史無前例的“輸血政策”保持悲觀態度，擔心目前的搶救政策將會給市場帶來後遺症，未來財政壓力無法釋放，當下流動性危機解除後，未來是否將面臨“大蕭條”？在4月8日《諾亞第一時間——夏博熱評》中，夏春博士給出了“NO”的答案。
來 源 | 諾亞財富（ID：noahgroup）
主講人 | 夏春（諾亞控股首席經濟學家）
整理 | 林皓（諾亞財富福建區）
以下內容根據夏春演講整理，有刪節：
以史為鏡，預知未來
一季度美股4次熔斷後，加之美國政府史無前例的無限QE政策，讓外界悲觀情緒逐步上升，很多人認為2020年市場即將進入“大蕭條”，且經濟下行情況超過2008年，比肩1929年的寒冬。
圖片來源：諾亞研究
縱觀歷史，美國經歷多次經濟下滑，特別是1945年之前，經濟斷崖式下跌接近1/3。但從1945年以後，美國極少出現如此程度的下滑。而2020年，雖然過去一個月，標普累計下跌速度快，但標普單日下跌超過5%的天數里僅出現4次，相較於1932年的大蕭條時期和2008年的全球經濟危機來看，可以說是小巫見大巫，目前市場遠未到大蕭條情況。
全球股市看，美股下跌和反彈情況也遠遠好於歐洲市場和新興市場，進一步說明美國市場短期內將趨於穩定。
縱觀美國市場歷史，以及橫向對比全球經濟平穩回落，主要歸因於經濟學發展和美國財政部功能發揮出來，而本次疫情對經濟的衝擊，美國也交出了針對性極強的應對方案，此次應對新冠疫情的財政刺激方案雖然規模最大，但大部分是政府的轉移支付：
1）救助受影響的企業；
2）增加失業保障；
3）直接以發錢的形式增加一般家庭收入；
4）為醫療機構提供資金援助；
5）為小企業提供援助用以支撐正常運營。
隨著美國疫情數字的下降，美國市場也將迎來好轉，預測4月底或5月中上旬或將迎來複工，美國可能在3季度迎來GDP的反彈。
“長期零利率”下的趨勢性投資
美聯儲採取的亙古未有的無限量QE政策，一方面代替了信貸和債券市場原本的風險管理功能和市場機制，另一方面，讓投資者預計未來大概推出更加激進的負利率政策。
未來，“長期零利率”（ 美聯儲和財務部事實上已經在推行“當代貨幣理論”，財務赤字貨幣化，以稅收政策來調治通貨膨脹。）將在較長的時間內影響美國市場，短期內負面影響不明顯。
除了食品價格上漲比較快，市場更擔心“通縮”影響，所以在這個背景下發布貨幣政策和財政刺激，是有利於市場的。當前美股的估值已經迴歸到歷史均值附近，市場情緒的修復接近尾聲。
債券方面，前期受到流動性衝擊的高評級信用債當前已經基本反彈回合理價位，但高收益債依然承壓，此次美聯儲的政策再升級對該類別形成利好，信用利差或會迎來短期修復的機會。
股權投資方面，美國在三次經濟衰退時，都出現私募股權基金內部收益率IRR中位數高值。其原因，一方面在經濟衰退時期股權估值變得很低，帶來較大上漲空間；
另一方面，在大衰退期間還能發行基金，說明該基金溢價和估值比較強，呈現出來的歷史數據也較好。所以，對於風險偏好較高的投資者來說，權益類投資進入黃金戰略配置期。其中，從摩根資產管理統計的各資產類別近10年表現來看，發達國家股票市場回報率高、波動性也不算太高，而新興市場股票波動較大，投資需謹慎。
另類資產投資方面，從過去15年該類別回報和波動來看，有著明顯的抗風險、低波動的“免疫力”。建議重點關注頭部私募股權以及管理期貨策略，標配市場中性策略，謹慎對待房地產類投資。
總體來說，面對“長期零利率”，未來收益比較好的是權益類資產，在中國這樣GDP發展比較快的新興市場，鎖定未來3-5%穩定收益的投資機會，值得大家重點考慮。
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