趙婷 | 美爾雅期貨化工研究員
美爾雅期貨產業研究中心化工分析師，金融學碩士，具有紮實的金融理論知識與健全的研究體系。致力於PTA、MEG、MA等化工的研究，曾就職於風險管理子公司長期參與商品期現業務以及基差套保業務，深入瞭解產業，擅長結合宏觀經濟形勢與產業基本面判斷商品走勢。
核心觀點
❒.滌綸長絲優惠促銷，產銷提升有限
❒. 滌綸短纖窄幅拉漲價格，下游需求弱勢拖累
❒.聚酯開機負荷維持高位，但降負預期較強
❒.乙二醇受需求端及供應端壓制，市場走勢延續偏弱格局，各工藝乙二醇利潤都有不同程度下滑。基本上都處於成本下以下，整體拖累市場信心，造成下游拿貨謹慎。短期MEG市場弱勢情緒瀰漫，但是目前價格已處於相對低位，市場大幅下滑的空間相對有限，低位振盪的概率偏大。
一、聚酯基本面分析
1、滌綸長絲優惠促銷，產銷提升有限
聚酯產品作為連接上游原料和終端消費的產品。聚酯產業旺季“金九銀十”接近尾聲，旺季不旺，滌綸長絲作為主要的下游產品，終端對其需求量逐步減弱，下游工廠多次通過優惠促銷來提升產銷，但整體趨勢依舊偏弱運行。
2、滌綸短纖窄幅拉漲價格，下游需求弱勢拖累
短纖方面，由於前期成本虧損，雖遇宏觀消息提振，工廠窄幅拉漲價格，但下游需求弱勢，終端疲弱拖累，導致工廠庫存抬升，市場心態較差，消費信心不足。
3、聚酯開機負荷維持高位，但降負預期較強
聚酯開機負荷仍然維持在高位，根據聚酯工廠的開工率及新投產、裝置檢修等計劃測算，10月份預估產量在440萬噸左右的水平。但基於下游織造及終端服裝家紡行業的偏弱表現，在低產銷、低利潤的情況下，聚酯工廠長期維持高開工存在很大的不確定性。因此在四季度聚酯工廠可能主動減產的預期下，聚酯產量的預期值進行下調，進一步削弱了乙二醇需求端的支撐度。
二、乙二醇供需基本面分析
1、新裝置投產預期下，國內乙二醇開工負荷下降的利好支撐有限
從國產供應來看，10月份國內乙二醇工廠紛紛陸續開始檢修，近期乙烯制乙二醇開工負荷56.07%附近，煤制乙二醇開工率在58.61%附近，乙二醇綜合開工率在58.15%，較前期明顯下降。
2019年四季度，乙二醇市場新裝置投產預期逐步開始落地。隨著裝置投產時間臨近，乙二醇市場面臨去庫和累庫的轉折點，其供應端壓力越來越大，裝置檢修帶來的供應縮量，難以形成有效的利好支撐。
2、港口庫存回落至低位，到港量至關重要
港口庫存方面，截止到10月17日華東主港地區MEG港口庫存穩中小降，港口庫存61.1萬噸，環比上期下降2.8萬噸。據CCF統計，下週華東到港預計MEG到貨總量在19.8萬噸附近，到貨量中性，預計持穩。
2019年國內外計劃投放乙二醇產能565萬噸，國外裝置的目標輸出國也主要集中在我國，供應壓力仍然較大。
3、乙二醇利潤下滑，拖累市場信心
乙二醇價格處於低位，國內開工情況亦相對較低，在市場一致性看空的趨勢後，乙二醇市場價格及利潤的動態變化備受關注。目前來看，乙二醇毛利都有不同程度下滑。基本上都處於成本下以下，整體拖累市場信心。
三、總結
從目前MEG供應及下游需求現狀來看，雖然聚酯工廠補貨意向下降，港口發貨水平出現回落，港口庫存去化進度明顯放緩；但10月份仍表現為大幅去庫，主要體現在聚酯工廠原料庫存去庫。在不計入新裝置的情況下，MEG四季度仍然會出現較大幅度的庫存去化。而在計入新裝置投產的情況下，在2019年四季度將額外增加11萬-22萬噸（5成-滿負荷），四季度MEG供需平衡將維持在-6萬至5萬噸水平，因此MEG四季度庫存不累積的概率相對較大。
乙二醇受需求端及供應端壓制，市場走勢延續偏弱格局，各工藝乙二醇利潤都有不同程度下滑。基本上都處於成本下以下，整體拖累市場信心，造成下游拿貨謹慎。短期MEG市場弱勢情緒瀰漫，但是目前價格已處於相對低位，市場大幅下滑的空間相對有限，低位振盪的概率偏大。
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