分析結論：
在我們看來，低油價下的油服行業既有挑戰也有機遇。危機之下，油服公司應該把握行
業洗牌帶來的機遇。制約油服企業發展的技術瓶頸，可以併購有技術優勢的公司來提升實力。
技術領先一直是斯倫貝謝的發展戰略，其鑽頭、控壓鑽井等技術都是通過資本市場獲取的。
總之，提升技術競爭力、降低運營成本是油服企業應對低油價衝擊的唯一選擇。（ALEQ）
分析過程：
歷史性崩盤，“負油價”來了！於 4 月 21 日到期的紐約商品交易所 5 月交貨的輕質原
油期貨價格罕見跌為負值。截至當天收盤，紐約商品交易所 5 月交貨的輕質原油期貨價格下
跌 55.90 美元，收於每桶-37.63 美元，跌幅為 305.97%。6 月交貨的倫敦布倫特原油期貨
價格下跌 2.51 美元，收於每桶 25.57 美元，跌幅為 8.94%。自 3 月份以來，油價快速下跌，
上游投資削減，工作量萎縮，收入銳減，市場競爭更加激烈，油服業務面臨空前的生存挑戰。
本輪低油價來勢快，國內油田技術和工程服務公司生存發展面臨諸多風險挑戰。
首先，從歷史經驗來看，油價下跌必將對整個上游業務發展造成衝擊。低油價下油公司
將削減勘探開發投資，降低成本支出，造成油田技術服務市場容量縮水、工作量下降，油田
技術服務市場競爭加劇，裝備動用率和資源利用率大幅降低，停工風險增加，低負荷條件下
保持隊伍穩定性難度加大，資源配置管理難度增大，合同風險、支付風險、匯兌風險增加，
生產經營結果不確定性上升，經營壓力增大。
其次，本輪低油價具有跌得快、跌幅深、波動大的特點，對油服行業的影響是空前的，
比 2014 年低油價影響大得多。經過 2014 年油價大跌後，油服行業價格一直處於較低水平，
油服企業經營狀況基本維持在盈虧平衡點上，估計本輪低油價衝擊將造成更大影響，形勢十
分嚴峻，需要國內油服企業樹立底線思維，加強形勢研判，強化風險管控，做好迎接最困難
局面的準備。
第三，此輪低油價可能會維持較長一段時間，將加速油氣工程行業洗牌和格局重塑，特
別是現階段給油氣工程建設企業形成了“兩個前所未有”挑戰。
一個是市場開發壓力巨大前所未有。具體來講，1、油氣工程建設項目投資減少，油公
司紛紛削減或暫緩油氣工程建設項目在內的各類投資，工程建設企業獲取市場項目機會銳
減。2、利潤空間受到擠壓。部分油公司下調計劃或在建項目前期既定價格，項目單價急劇
下降，項目盈利的空間越來越小、難度越來越大。3、行業競爭白熱化。油氣工程建設行業
產能整體過剩，特別是隨著工程項目投資降低和數量減少，同業工程公司為求生存將會不斷
降低合同報價，低價中標、惡性競爭將會愈演愈烈，工程建設企業的生存空間堪憂。
另一個是企業經營和重點工程復工復產過程中，各類風險挑戰前所未有。當前國內疫情
防控形勢已根本好轉，但是在海外疫情防控有進一步惡化的趨勢，部分國家採取更加嚴厲的
出入境管控措施。中油工程海外業務佔比 40%以上，人員往來、物資採購、物流清關等可
能出現暫停、延緩或遲滯，國際業務運行成本剛性上漲，整體發展嚴重受阻。受業主方效益
影響，項目進度款回收、完工結算困難，民企欠款清理剛性執行，企業現金流受到嚴重影響。
此次油價暴跌原因在於，疫情持續蔓延下全球石油供需不平衡問題徹底暴露出來。由於
原油生產繼續處於相對未受影響的狀態，石油儲備設施在日漸被填滿。目前全球能儲存多少
原油沒有精確的估計，普氏能源估計為 14 億桶，到 4 月底可能將有 90%的存儲空間被佔滿。
開採出的原油無地存儲已經是面臨的大問題。更關鍵的問題是，庫存增長的同時原油需求卻
在持續萎縮。針對需求剛性下跌，4 月 9 日的減產計劃並不足以支撐需求側的萎縮。可預計
的是，低油價仍將維持較長一段時期。
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