2004年，TCL集團吸收TCL通訊實現整體上市，一個年營收超過400億的巨無霸誕生了。
不過，出道即巔峰，這是TCL最高光的時刻。之後，在湯姆遜和阿爾卡特海外併購中重挫，2009年，成立華星光電進軍面板業。
曾經紅極一時的TCL，起了個大早，趕了個晚集，差不多同期起步的家電行業都不斷做大，甚至出現了美的集團這種全球化的大型公司。雖然華星光電已經成為全球前五中國第二，但是這個行業著實不怎麼賺錢，而且是非常重資產的燒錢玩法。
2019年，苦不堪言的TCL進行了重組，剝離了不賺錢的業務，主要保留了兩大部分核心業務：面板和投資。
剛剛公佈的年報顯示，TCL 科技集團備考口徑完成營業收入 572.7 億元，同比增長 18.7%；淨利潤 35.6億元，同比增長 0.53%；其中歸屬於上市公司股東淨利潤 26.2 億元，同比下降 17.0%（所謂備考口徑，是因為公司年度中間剝離了一部分業務，實際出具報表的時候累計數會有這部分業務，剔除掉這部分業務的影響後叫備考口徑）。
一、左手倒右手的資產重組
20年前隨處可見的TCL電視，已經漸漸退出了人們的視野，街頭收舊家電的三輪車上偶有發現。
公司把拖累業績的TCL家電業務打包賣了出去，當然了，也沒有賣給外人。
TCL集團董事長李東生先生註冊了一家新公司，然後收購了這部分自家業務，上市公司只保留了一部分股份，家電業務成了TCL上市公司的非並表業務。
這是一種很取巧的方法，剝離業績比較差的業務，但是又不徹底放手，留著一部分股份，就算虧損影響也不大。如果有好轉再追加點股份，就又可以並表成為上市公司的業績。
在前文分析蘇寧的賣掉子公司的技巧的時候，有人問，既然接盤的是母公司，這不是左手倒右手麼？
其實不完全是這樣，每次資產重組的時候，除了接盤的母公司，還可以做大估值，然後引入投資方。
明知道這項業務不賺錢，投資方圖什麼呢？下一輪融資，下下一輪融資，直至上市或者賣給上市公司。最終圈的是股民的錢。
很多公司為了上市部分的報表好看，進行資產重組的時候，會把高額貸款轉移到非上市部分，而TCL的重組有點讓人無語，上市公搜保留了幾乎全部的長短期借款，差不多521億，2019年利息支出接近20億，和淨利潤不相上下。
二、投資收益
利潤表顯示，公司投資收益高達34億，甚至高於公司26億的歸母淨利潤，得益於公司的投資路線。
李東生已經從企業家轉型為資本運作大師，除了面板業務，TCL集團的重心是TCL資本。
TCL資本由TCL創投、鍾港資本和中新融創（49%持股）構成。TCL創投通過設立多種形式的基金，圍繞主業相關的新技術、新材料、新應用進行佈局。截至報告期末，創投業務管理的基金規模為93.7億元人民幣，累計投資項目112個，目前持有寧德時代、捷佳偉創、德方納米等上市公司股票，另持有寒武紀、無錫帝科和星環科技等公司的股權。
此外，公司持有若干直投的上市公司項目，包括七一二（603712.SH）19.07%的股權、上海銀行（601229.SH）4.99%的股權，以及花樣年控股（01777.HK）20.08%的股權。
其中，寧德時代毋庸置疑是進入了高增長期，而寒武紀已經遞交了科創板上市申請書，上市成功幾乎是板上釘釘的事，TCL將受益匪淺。
2019 年 1 月 4 日，小米集團通過深圳證券交易所證券交易系統在二級市場購入本公司股份。截至 2019 年 6 月 30 日，小米集團持有公司 134,949,437 股，佔公司總股本的 1.00%。同時雙方為了實現更有效的產業戰略協同，形成強強聯合、優勢互補、更緊密合作的戰略伙伴關係，公司已於 2018 年 12 月 29 日與小米集團簽訂戰略合作協議，雙方將開展在智能硬件與電子信息核心高端基礎器件一體化的聯合研發，創新下一代智能硬件中新型器件技術的應用，建立起核心、高端和基礎技術領域的相互合作或聯合投資，以此催生創新智能產品，不斷改善全球用戶的體驗和其交互方式。
隔壁港股的小米，剛剛公佈了2019年年報，營收超過2000億。和小米關聯的產業鏈公司，就更是數不勝數了。在資本運作方面，和雷軍相比，李東生只能甘拜下風。
三、利潤從哪兒來？
仔細閱讀公司年報，會發現公司的扣非淨利潤只有2.35億。看起來，公司好像是把賺錢的業務剝離了… …
表哥拿起計算器算了一下，發現這2.35億似乎也有不少水分。
公司營業收入750億，營業成本769億，簡單計算，不含其他經營收益的情況下，公司的核心毛利是虧的。
1、投資收益的影響。
上文提到，投資收益34億，正常情況下，投資收益應該列入非經常性損益的，但因為TCL資本投資業務的存在，公司的一部分投資收益成了經常性損益。
這是讓公司業績扭虧為盈的關鍵。
2、政府補助
利潤表顯示，公司其他收益19億，這裡是由政府補助構成的。
再加上營業外收入、公允價值變動損益等項目，公司"真正"的非經常性損益高達59億！
也就是說，公司剔除掉這些非經營性收益後，靠經營業務的淨利潤虧損20億上下。
對於從事面板的企業來說，這樣糟糕的財報質量，再正常不過了。京東方、深天馬無不如此。
四、產品和金主
在競爭慘烈的面板市場，TCL華星選了最難走的那條路—電視面板。
和手機面板相比，電視面板毛利低，市場一片紅海。華星的55寸面板市場佔有率第一，32寸和65寸市場佔有率排名第三。
和手機面板相比，電視面板的技術含量低一些，為了謀求更高毛利，TCL華星也努力生產手機面板。
不過，公司向小米10供貨的高端面板，翻車了。
"葫蘆屏"事件讓小米10聲譽受損，這讓買了TCL的1%股份的小米很傷心。
作為需要大量燒錢的行業，京東方背後是國家半導體大基金，深天馬則是中航系作支撐，而TCL呢？
靠的是李東生本人砸錢。
莫名的心酸。
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