邁柯榮徐陽：9月議息決議暴露出英國央行的掣肘

【信息】

北京時間9月19日（週四）晚上7點，英國央行公佈9月議息會議決議，顯示委員會全票同意英國央行維持關鍵利率在0.75%不變，符合市場的預期。此外，政策委員會一致同意維持4350億英鎊資產的購買規模，以及維持100億英鎊非金融投資級企業債購買規模。英國央行行長卡尼在會後沒有召開新聞發佈會。決議公佈後，英鎊兌美元短線上揚10餘點。據CME“英央行觀察”數據顯示，本次決議前後，市場對英國11月議息會議的整體判斷沒有變化，交易者認為11月維持當前利率的可能性依舊為89%，降息25個基點的可能性依舊為11%。

【點評】

1. 英國央行對當前經濟局勢的判斷。

英國央行表示，自從上次會議以來，海外局勢發生了一些變化，貿易摩擦正在加劇且全球經濟增速不斷疲軟，主要央行貨幣政策均開始放鬆。疊加脫歐前景的不確定性，英國資產價格的波動性正在加劇，尤其是英鎊匯率。據OECD昨日下午宣佈下調今明兩年全球經濟增長預期，2019年經濟增速預計為2.9%，此前為3.2%；2020年經濟增速預計為3.0%，此前為3.4%，OECD認為貿易摩擦是影響全球經濟增長的最大威脅。英國央行評估9月英國政府財政刺激計劃顯示，未來3年英國GDP增速增加0.4%。OECD預測，如果英國最終無協議退歐，那麼2020年-2021年，英國經濟增長預期將會比其他國家低2%。

2. 脫歐前景影響英國經濟。

英央行表示，隨著脫歐的不確定性的存在，未來通脹可能將會走弱。數據顯示，英國通脹已經開始有所下滑，8月CPI錄得1.7%，低於7月的2.1%，但整體來看，依舊在2%的通脹目標左右波動。英國央行預計2019年剩餘時間內的通脹將會保持2%稍下方，主要原因在於能源價格的上漲。但是，英央行同時表示目前勞動力市場依舊較緊，人均工資增速依舊在上漲，且增速高於中期通脹目標，這表明未來通脹下降的幅度有限。英央行表示，脫歐的不確定性不僅持續影響著商業投資，同時也導致了生產率增長放緩，限制了額外產能的增加。英國行長在月初表示，如果出現引發邊境混亂以及英國資產遭拋售的無序脫歐，英國GDP將會萎縮5.5%，但相較於去年年底英國央行所預測的8%已經有所緩解。

3. 英國央行存在的掣肘。

對於未來脫歐的不同的情況，英國央行也做出了不同的選擇。英央行重申，如果英國未來順利脫歐的話，英央行可能會加息；但如果未來英國無協議脫歐，那麼英央行則需要平衡英鎊走軟帶來的通脹以及經濟增長放緩的關係。我們曾表示過，相較於其他國家，英國央行面臨的問題在於目前的通脹水平已經持續接近了2%的設定的通脹目標甚至有些高出，這使得央行一直很難在寬鬆方面繼續讓步，通脹對英國央行造成掣肘。因此，在未來不確定性較強的情況下，尤其是脫歐方面，英國央行很難再此前進一步有所動作。