中國發展網 記者郭丁源報道 其興也勃焉，其亡也忽焉。財務造假、高管道歉、市值崩塌，一直標榜超越星巴克的“小藍杯”很可能要釀成一杯“苦咖啡”了。
4月2日，瑞幸咖啡自曝虛假交易，中美資本市場譁然。消息發佈後，瑞幸咖啡美股股價崩盤，一度跌逾80%，開盤後股價很快觸發熔斷機制，最終收盤大跌逾75%，市值不足16億美元。內部調查初步階段確認的信息顯示，從2019年第二季度到2019年第四季度，與虛假交易相關的總銷售額約為22億元人民幣。而2019年前三季度，瑞幸咖啡主營業務收入僅為29.29億元。當日，中國證監會就瑞幸公司財務造假行為表示強烈譴責，並表示，不管在何地上市，上市公司都應當嚴格遵守相關市場的法律和規則，真實準確完整地履行信息披露義務。
作為國內第一家向星巴克公開叫板的企業，瑞幸咖啡發展速度堪稱“神速”。作為神州優車的內部孵化項目，瑞幸咖啡於2017年11月8日宣佈獨立，正式攜資入場。瑞幸咖啡自誕生的那一刻起，就自帶互聯網基因，利用燒錢補貼等互聯網慣用戰術高舉高打，攻城略地。
截至2019年年底，瑞幸咖啡直營門店數達到4507家。這意味著其完成了2019年開店4500家的目標，門店數也超過星巴克，成為我國市場第一大咖啡連鎖品牌。擴張的同時，瑞幸咖啡還單獨分拆小鹿茶經營，發力無人零售，不斷融資。2019年5月19日，瑞幸登陸納斯達克，宣告瑞幸講述的資本故事獲得美國資本市場的認可。
然而，自誕生起，關於瑞幸咖啡的爭議聲從未停止。飛速的發展節奏，議程設定式To IPO模式，瘋狂補貼的營銷範式，發佈會豪言的開店數量，花樣繁多卻又迷霧重重。事實上，兩個月前，美國渾水公司就公佈了一份89頁的做空報告，直指瑞幸咖啡捏造公司財務和運營數據。瑞幸隨即在美國證券交易委員會（SEC）發佈公開回應，堅決否認所有指控。
有分析稱，瑞幸咖啡在集體訴訟截止日期前主動“自我引爆”，有可能是為了自保，避免破產清算。瑞幸咖啡財務造假坐實，擠兌式消費讓瑞幸咖啡的APP後臺崩潰，來自上下游的壓力，也會讓現金流吃緊，更多的後果體現在資本層面。業內人士指出，本次瑞幸咖啡自曝造假22億元，與此前被做空一事形成連鎖反應。接下來，瑞幸咖啡可能面臨投資者的集體訴訟及SEC的鉅額罰單。
筆者認為，瑞幸咖啡作為最快海外上市的中概股公司，一直以來的燒錢擴張模式，雖然在市場份額和實體店上面有了長足發展，但業內質疑其盈利模式的不清晰也如影隨形。瑞幸在其之前的財報中指出，咖啡的利潤率較高，待成功培育了消費者、佔有了足夠的市場份額後，即有望實現盈虧平衡。不過，瑞幸咖啡加盟的實體店一次性投資並非小數目，加上大面積的廣告宣傳和明星代言等費用，長期依靠高折扣的低價咖啡是難以獲得實際盈利的。例如，ofo單車就曾經通過燒錢補貼，在很短時間內搶到了巨大的市場份額。但此後僅一年多時間，曾經風光無限的ofo就從巔峰跌落，再次佐證了只燒錢燒不出真實的未來。
4月5日，瑞幸咖啡董事長陸正耀在其微信朋友圈表示，出事以來，非常羞愧，個人非常自責，過去兩年公司跑得太快，引發很多問題，現在狠狠地摔了一跤，作為董事長難辭其咎。瑞幸財務造假事件被曝光後，同樣由陸正耀擔任董事長職務的另一公司神州優車處境同樣艱難。4月3日，神州優車開盤即跌，最終以21.75%的跌幅收盤，股價創新低，市值蒸發75億元。
筆者認為，品牌都是從小而大，而瑞幸的速成更像是高樓拔地起，地基不穩不僅難以比肩一直號稱要超越的老品牌星巴克，而且愈往上愈有“樓塌了”的風險。
瑞幸咖啡成立18個月便在納斯達克上市，一度創造了中概股在國際市場上的記錄。然而，作為一家明星企業，出現財務造假現象，也勢必會影響國際市場對中概股的印象。截至上週五美股收盤前，中概股瑞幸咖啡以75.57%的跌幅領跌，而同期寺庫、信而富、尚德機構、蛋殼公寓等超50家中概股亦跌幅明顯。業內人士預測，未來做空機構極有可能會盯上中概股中的食品企業，國外資本經過瑞幸咖啡一事，對於中概股的投資也將更加謹慎，相關的監管可能會趨嚴。
咖啡味苦卻甘醇。對中概股自身來講，或許更應該思考如何構建自身的護城河，不重蹈瑞幸咖啡的覆轍。更重要的是，進入國際資本市場，除了講好故事，首先還要做個誠信企業。
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