今日爆點丨談談瑞幸這杯充滿泡沫的“民族企業”咖啡

昨天（4月2日），美股上市公司瑞幸咖啡宣佈，在審計2019年年報發現問題後，董事會成立了一個特別調查委員會。委員會發現，公司2019年二季度至四季度期間，偽造了22億元人民幣的交易額，相關的成本和費用也相應虛增。

公開“自爆”財務造假，瑞幸咖啡讓所有人大跌眼鏡。當天股價暴跌75.6%，市值縮水至16億美元。

而事情在2月5日的時候，就已經初現端倪了。MuddyWaters Research(北美著名渾水公司，專注於揭露企業真實情況)公佈了一份匿名的指控瑞幸咖啡涉嫌財務造假的行為，指出瑞幸咖啡營業利潤被誇大3.97億元。

渾水對於瑞幸的這份89頁的做空報告核心指控為以下三點：

1、瑞幸咖啡財務造假。具體包括：銷售量被虛增，商品銷量、廣告費用、其他產品收入被誇大，2019年第三季度門店營業利潤被誇大3.97億元。

2、瑞幸咖啡的商業模式不成立。咖啡作為功能性產品，在中國的終端需求有限，瑞幸的用戶群都是價格高度敏感者，瑞幸無法在提高價格的同時保持銷量，所以無法盈利。

3、瑞幸咖啡的管理層已經套現走人。管理層質押了約一半的瑞幸股票，價值約20億美元。瑞幸的無人零售計劃，可能是管理層從瑞幸吸走大量現金的一種方式。

瑞幸咖啡在當時以極快的效率回應了渾水的指控，

瑞幸咖啡從2017年成立到現在過了三個年頭，從燒錢做宣傳到19年被稱作“民族企業”的瑞幸一時風頭無兩。但是，表面的風光下，其實一直有爭議伴隨著：這種燒錢補助的商業模式真的能長久嗎？2019年的瑞幸，以聚集10億美元，4500家門店，中概股最快上市記錄把爭議都按壓了下來。誰曾想到，2020的疫情終歸還是讓這場“表演”落下了帷幕。

回到事情本身，為什麼瑞幸要做“自爆”這樣的一個舉動了，我們從渾水的指控這一時間點開始，做一個時間段上面的梳理，相信你就能明白了。

· 2月1日凌晨（週五），渾水發佈做空報告，瑞幸股價盤中最大跌去26.5%。

· 2月3日晚（週一），瑞幸在SEC發佈公開回應，堅決否認所有指控。

· 2月4日開始，瑞幸股價逐日回升，2月10日已經恢復到被做空前的水平。

· 2月5日，美國部分律師事務所開始啟動針對瑞幸的集體訴訟。

· 2月10日開始，瑞幸連續發佈15條“超過5%披露”的重要公告，涉及股東股權事宜。

· 3月27日，瑞幸宣佈任命兩名新的獨立董事，劉二海卸任審計委員會成員。

· 4月2日，瑞幸成立“特別委員會”，啟動內部調查，“自爆”公司存在22億元的財務造假，瑞幸股價一夜跌去75%。

從這不難發現，瑞幸的“自爆”其實也是被逼無奈的。因為瑞幸之前被做空過，按照美國證監會的要求，瑞幸需要成立特別委員會自查，本身自身的年報審計就有問題，這樣一查，能不露餡嗎？而且如果不能提交年報審計，面臨的會是退市這一更加慘烈的結果。現在發現問題，如果可以妥善處理，興許還有出路。

而從特別委員會的自查中，我們發現：從2019第二季度開始，公司COO董事劉劍及其幾個部下就已經開始捏造虛假交易。2019年第二季度到抵死季度，期間共發生虛假交易總銷售金額22億元。

瑞幸咖啡是2019年5月17日上市的，也就是說，瑞幸咖啡上市後的絕大部分數據都是造假的。

目前而言，瑞幸咖啡的總市值在經歷五次熔斷後，已經縮水至15億美元，如果剩下的賠償瑞幸無力負責，可能會面臨破產。

就個人而言，我還是很希望瑞幸能挺過這關的，畢竟物美價廉的形象瑞幸做的一直挺好的。