原料藥
廣義的原料藥行業包括API和中間體。
原料藥英文名稱是API（Active Pharmaceutical Ingredients），即藥物活性成分，是構成藥物藥理作用的基礎物質，原料藥無法直接被患者使用，必須經過添加輔料等環節進一步加工製成製劑，病人才能服用。
而中間體是原料藥工藝步驟中產生的、必須經過進一步分子變化或精製才能成為原料藥的一種物料。
根據所處產品週期不同，原料藥可分為大宗原料藥、特色原料藥和專利原料藥。
大宗原料藥中主要是專利過期時間較久、工藝路線穩定的品種，如維生素、抗生素、激素和解熱鎮痛等，其中維生素品種產能規模最大，抗生素次之，產品上市已經數十年，產能普遍過剩，長期成本競爭和產能整合使得大宗原料藥價格成周期性波動，行業利潤率的變化較大。
特色原料藥主要是已過專利期的專科用藥，如心血管原料藥、精神類原料藥等。
專利原料藥是產品還在專利期內或臨床階段的藥物，通常採用定製研發和生產的方式，也可以稱為 CMO，近年來跨國藥企持續“瘦身”，採用外包方式進行相關產品原料藥生產，給國內的特色及專利原料藥行業帶來了發展機遇。
一）大宗原料藥
早期中國原料藥企業缺乏研發能力，主要以技術成熟、市場需求大的大宗原料藥品種生產為主，憑藉成本優勢參與全球競爭。毫無疑問，我們是這個產業的老大。
從報價頻次來看，大宗原料藥應用廣泛用量大，且報價活躍，對價格最為敏感，通常每日一次報價，物流運輸方面通常以海運和陸運為主，海外通常以長單為主；特色原料藥用藥範圍相對較小，報價頻次較低，通常每月 1-2 次報價，物流運輸方面海外以空運為主；專利藥價格較為穩定，以代工生產為主，通常採用成本加成模式，無特殊情況價格不會有較大變動。
因此當全球原料藥供應鏈體系因不可抗力原因發生變化時，大宗原料市場最先反應，相關上市公司可能最先兌現利潤，其次是特色原料藥，最後是專利原料藥。
大宗原料藥市場需求穩定，供給端產能集中，價格週期通常是由供給端變化引起，如生產事故、環保督察等。
本次疫情衝擊下，維生素率先活躍漲價，抗生素漲價初現端倪。
先說維生素。
維生素是大宗原料藥中的主力品種，全球維生素產能已經完成向國內轉移，目前中國是全球最大維生素出口國，佔據絕對話語權。
飼料添加劑是維生素主要應用領域，佔比70%左右，剩下20%用於醫藥化妝品，10%用於食品飲料。
當下非洲豬瘟疫情企穩，將使豬飼料產量有所恢復，對維生素中長期價格提供一定程度的支撐。
一般來說，飼料中玉米、豆粕佔據了主要成本，維生素（包含在預混料中）佔比僅2%左右，因此下游客戶對維生素漲價敏感性低，這也是維生素價格暴漲暴跌的主要原因。
國外主要維生素廠家巴斯夫和帝斯曼總部分別位於德國和荷蘭，屬新冠疫情嚴重地區，或存在生產受限問題，進一步推升相關產品價格。
這裡要重點提示一點——檸檬醛。
維生素 A 生產工藝關鍵中間體 β-紫羅蘭酮的主要原料為檸檬醛，檸檬醛的供應量直接決定維生素A 供應量。
全球檸檬醛的生產企業高度集中，被巴斯夫（德國）和可麗（日本）、新和成（中國）壟斷，其中巴斯夫是全球檸檬醛絕對龍頭，市佔率 80%左右，因此 BASF 檸檬醛工廠對於 VA 產業鏈影響將不僅僅是 BASF 自身的 VA 產量，還影響到安迪蘇、金達威和浙江醫藥的 VA 生產。
此前巴斯夫已有一名研究人員感染，未來如若導致巴斯夫維生素基地停產，不僅影響巴斯夫自身產能，同時檸檬醛停產還會直接影響浙江醫藥、金達威等的原料供應，將會極大利好 VA 價格提升，增厚國內相關上市公司利潤彈性，相關受益標有新和成、浙江醫藥和金達威。
我們在3月5日的文章 一文中對維生素各個細分品種的供需狀況、個股利潤價格彈性做了詳細梳理，這裡不再重複。
這裡分享一下最新市場價格：
2020年3月25日， VD3報價250元/千克，較年初（2020年1月20日）上漲170%； VB1報價300元/千克，較年初上漲90%；生物素報價305元/千克，較年初上漲74%； VA報價505元/千克，較年初上漲64%；維生素K3報價92.5元/千克，較年初上漲59%； VE報價72.5元/千克，較年初上漲49% ；葉酸報價265元/千克，較年初上漲26% ；煙酰胺報價54元/千克，較年初上漲20%。
再來講一下抗生素。
抗生素原料藥品類繁多，需要注意的是並非所有的抗生素原料藥都被歸入大宗原料藥，部分剛過專利期或附加值較高的品種應屬於特色原料藥，如培南類、β-內酰胺酶抑制劑等。
目前全球新冠疫情肆虐，全球都在緊急採購和儲備抗疫必須物資。
印度有關部門在3月3日表示，將正式開始限制26種API和與之相關的藥物出口，以優先滿足國內需求為主，包括13種原料藥（撲熱息痛、替硝唑、甲硝唑、奧硝唑、阿昔洛韋、VB1、VB6、VB12、黃體酮、氯黴素、紅黴素鹽、新黴素、克林黴素鹽）及相應制劑。
這些產品的合計銷售額佔印度所有藥品出口的10%。作為世界上主要的 API 生產國，印度此舉加大了消炎抗感染類藥物供給缺口。
從我國抗疫指南推薦藥物、印度限制的 26 種藥物及中間體均可以看出，抗病毒、抗感染及其他相關藥物均是抗疫的緊急物資，全球均會大幅增加這類物資的採購，對中間體的全球需求也會大增，因此國內相關抗生素及中間體廠家的訂單大幅增加，近期下游成交活躍，且 6-APA 等品種經歷前期底部徘徊各廠家均有漲價一致預期。
相關標的會在文末產業圖譜中說明。
二）特色原料藥
指專利過期不久、仿製難度大、附加值高的原料藥品種，集中在慢病（三高）、抗腫瘤、精神神經、消化道用藥等領域。
特色原料藥行業競爭主要有“准入資質”、“競爭速度”、“技術競爭”、 “質量競爭”和“價格競爭”五大特點。
與大宗原料藥具有穩定的下游需求不同，特色原料藥下游製劑面臨持續更新迭代，導致特色原料藥品種同樣具有明顯生命週期；特色原料藥企業主要成長邏輯在於產品線的持續豐富，價格只是錦上添花的因素。
4條邏輯推動特色原料藥產業3-5年持續高速成長。
1）國內醫改政策變革，迎來發展契機。API端向歐美規範市場靠攏，集中度提升，產業鏈價值重構，盈利提升，龍頭賺取長期較高利潤。仿製藥端，迴歸“科技+製造”的競爭本質，優質API企業更具優勢。
2）環保及項目審批持續趨嚴，加速行業集中度提升及價值迴歸。
3）20多年積累，產品結構由中間體→API優化，目標市場自非規範市場→規範市場升級，附加值持續提升。以天宇股份招股書數據為例：
4）自下而上，A股主要特色原料藥企業均處於新產能、新品種、新客戶持續佈局，CDMO/仿製藥業務拓寬的上升通道，有望多點開花。
這裡以肝素為例展開。
肝素類藥物臨床上主要用於抗凝血和抗血栓；從產業鏈角度看，標準肝素原料藥處於核心中間環節。
豬小腸是肝素原料藥唯一來源，資源屬性突出，上游原材料（粗品）供應受生豬供應影響顯著。我們在19年研究豬週期時曾據此分享過對健友股份的研究。
我國是肝素原料藥生產大國，海普瑞、健友股份為行業龍頭。
2018年國內肝素原料藥產量約25萬億單位，海普瑞、健友股份、千紅製藥、東誠藥業、常山藥業合計約23萬億單位；而根據Frost&Sullivan數據，2018年全球肝素原料藥銷售量24.1萬億單位。
國外最主要的肝素原料藥供應商是西班牙的Bioiberica，西班牙嚴重的新冠疫情或對其生產產生不利影響，進一步壓縮肝素供給，推動肝素原料藥價格上漲。
再來講一下造影劑。
造影劑主要目的是增加醫療成像過程中目標組織和背景之間的對比度，主要分為X射線造影劑、磁共振造影劑和超聲造影劑。
2020年司太立碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇三個原料藥品種產能合計將超過2000噸，佔全球碘造影劑總需求量的20%以上。
海外主要碘造影劑供應商有捷克的Interphama Praha AS、位於西班牙的The Juste Group，均屬於新冠疫情嚴重地區。
總結來看，特色原料藥有著自身的中長期成長邏輯，海外疫情衝擊對投資邏輯是錦上添花。
三）專利原料藥
專利原料藥：仍在專利期內的品種，主要供給原研藥企業，開發難度極大，附加值最高，根據下游客戶需求定製。
中國企業正在立足自身優勢，選擇更具難度的品種逐步開發，如合成技術相對複雜，合成設備較為特殊的多肽類原料藥，翰宇藥業等開始規模化生產並開拓國際出口市場，或者具有合成工藝較為複雜的鐵劑，如博瑞醫藥等。
最後，我們來總結一下疫情衝擊下的國內原料藥投資機會。
首先是有望掀起新一輪漲價週期的大宗原料藥，建議關注具有漲價空間的大宗原料藥品種，如維生素、抗生素中間體等，相關個股有浙江醫藥、新和成、兄弟科技、聯邦制藥、科倫藥業等；
其次是中長期成長性明顯的特色原料藥，新冠疫情對海外競爭者影響較大，復工時間差為投資邏輯錦上添花，建議關注司太立、富祥股份、健友股份、海普瑞、華海藥業、天宇藥業等。
參考研報：
《平安證券-原料藥行業全景圖》
《東興證券-新冠疫情凸顯中國原料藥產業鏈地位，未來大有可為》
《國盛證券-3句話強調重視醫藥配置；探討原料藥行業高景氣及投資框架》
《中泰證券-重申特色原料藥行業中長期發展邏輯：3~5年高速成長開啟，醫藥高端製造長週期崛起》
《長城證券-原料藥行業深度報告：環保+政策雙推動，蟄伏多年迎發展良機》
《川財證券-集採催生原料藥需求，行業具備高成長性》
數據看盤
1、短線情緒觀察
盤面的虧錢效應遠比指數的震盪要放大許多，雖然市場跌停板只有20只不到，但是有藍英裝備、金自天正這樣的人氣悶殺股，接力資金自然會裹足不前，短線生態極度惡劣。
成交量已經連續縮量10多天了，市場存量博弈為主，也註定了操作的難度加大。
類似今年做的最好的桑田路最近也沒逃過萬馬科技、藍英裝備、科創信息、川潤電子等大面。玩短線的朋友不能光看賊吃肉，每個大佬都有被錘哭的時候。
如果這裡有像樣的反彈話，我判斷下一波市場高度應該可以到7，但未必是今天的幾個高度板，航天長峰、新化股份、金健米業、中嘉博創等是我更關注的標的。
2、北向資金
分時走勢體現的流入數據=已成交數據+在委託但還沒有成交的額度，實際成交金額以日線圖數據為準。3月26日北向資金淨流出13.58億。
3、龍虎榜機構狙擊
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