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【27年首次出現虧損】
3月26日晚間，東阿阿膠發佈2019年年報——虧損4.44億元。這是東阿阿膠自1993年以來27年首次出現虧損，也是自1996年上市24年來的首次虧損。
"自2006年以來，東阿阿膠前後提價17次，阿膠塊的零售價從每斤80元一路飆升至3000元，漲幅近40倍。"其中，2010年，累計提價幅度就達到60%，2014年更是高達79.65%。至於漲價的原因，東阿阿膠對外解釋是：驢皮資源緊張。
和房地產、茅臺一樣，東阿阿膠越是漲價，驢皮越稀缺，投資價值就越高。由於漲價太快，導致渠道商養成了囤貨的傳統。只需要囤積一年半載，收益往往就能增加50%以上。東阿阿膠也一度成為資本市場的寵兒。券商們甚至喊出了"滋補第一品牌"、"千億市值"的口號。2017年鼎盛時期，東阿阿膠市值一度超過400億元。該公司也因此獲得一個雅號：藥中茅臺。
【"藥中茅臺"倒底怎麼啦？】
不過，2018年2月，意外發生了。國內衛生健康權威機構，發佈了一條微博稱，"阿膠是水煮驢皮"、"過年不值得買"。儘管，很快被刪除，但還是動搖了東阿阿膠的根基。權威機構的一次"點剎"，讓消費者、投資者、渠道商重新思考阿膠到底是什麼。
另外一邊，作為東阿阿膠的掌舵人、素有"阿膠少帥"之稱的秦玉峰，卻依舊用"文化溢價"貫徹著自己引以為豪的"價值迴歸"："在明代，阿膠每市斤稅收徵銀一錢六分，按當時稅收慣例，流通稅佔銷售額1/20，折算阿膠價值每市斤三兩二錢白銀，相當於每市斤4000-6000元人民幣。"阿膠已經上漲到每斤3000元天價，秦玉峰還是認為其價值被低估了，還應該再翻一番。同時東阿阿膠始終扛著"滋補國寶、"宮廷貢品"、"補血聖藥"、"貴妃養顏"的大旗，與中醫藥牢牢綁定。
不過，有一個數據值得警惕：招商證券研報估算：每提價30%，東阿阿膠現有客戶便流失10%。2012年，東阿阿膠佔據著80%的市場份額，是絕對霸主。可到2016年，東阿阿膠的市佔率下滑到32%。再加上"水煮驢皮"事件，2018年第三季度東阿阿膠就出現業績下滑，並出現10年不遇的扣非淨利潤同比下降。
另外，據有關媒體報告，為了粉飾成績，東阿阿膠想到了渠道商。放寬了渠道貸款，加大賒銷。將庫存產品"賣"給了渠道商。但這就如同房地產降價，越降越難賣。渠道商賣不出去，導致壞賬增加。紙裡包不住火。東阿阿膠2019年上半年業績降幅超過70%。同年，一貫只漲價不降價的東阿阿膠也做起了打折促銷。如今，2019年全年成績交出，東阿阿膠出現上市以來首次虧損。年初，阿膠靈魂人物秦玉峰也下了臺。
或許，公司產品單一，衍生產品發展差，主打產品東阿阿塊佔了半壁江山（50%-60%），阿膠塊的受眾小，百萬級別，產品放量難，且原材料驢皮面臨持續漲價的壓力，公司的業績增長多年主要來自提價。正是目前東阿阿膠虧損的重要原因。
【金玉良言：跟對人，選牛股】
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