東興證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
東方日升(300118)
專注於光伏產品的高新企業。東方日升於2006年投產第一條全國產化太陽能電池片整體生產片，經過多年發展已經形成太陽能電池片、組件、EVA膠膜及光伏電站的一體化產業鏈，憑藉持續的技術創新、穩健的財務優勢、發達的銷售網絡，公司組件出貨量保持全球領先。根據公司業績快報，公司2019年實現營收144.12億元，同比增長47.79%，歸母淨利潤為9.8億元，同比增長321.62%。
全球光伏平價趨勢下，海外業績有望持續衝高。目前全球市場已進入後補貼時代，2020年國內光伏發電徵求意見稿已經發布，國內外光伏裝機數有望繼續上升。公司近年來海外業務拓展成果頗豐，市佔率逐步提升。2019年公司組件出口量5.52GW，出口量為行業第五，全年海外收入有望超過75%。2020年全球光伏市場或受疫情影響，需求延後，但我們仍然看好公司全球銷售渠道優勢，出貨量保持穩定增長。
組件業務穩步增長，積極拓展異質結。公司組件產能2019年達11.1GW，隨著後續項目開展，2021年有望達16.5GW。組件出貨量排名自2017年進入前十以來，逐年上升，2019年穩居第七，隨著後續組件產能的提升，排名有望進一步上升。公司率先推出210高效組件產品，功率達到500W，已經獲得下游訂單，高效組件進一步降本增效，組件銷量和品牌地位將會得到進一步提升。公司還積極拓展異質結，搶佔行業先機。根據公司公告，年產2.5GW高效異質結電池組件項目已於2019年8月開工，預計2020年上半年項目一期落地，競爭力進一步增強。
盈利預測：我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為9.83、11.97、15.39億元，對應當前股本下EPS分別為1.09元、1.33元和1.71元，對應當前股價PE值為11.52倍、9.46倍和7.36倍。看好公司全球化銷售渠道及在大硅片和異質結率先佈局，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：光伏全球裝機不及預期，競爭加劇導致產品價格大幅下降的風險。
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