光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
東方日升(300118)
事件：公司發佈2019年年報，全年實現營業收入144.04億元，同比+47.70%；實現歸母淨利潤為9.74億元，同比+319.01%；實現扣非後歸母淨利潤為8.23億元，同比+195.30%。
公司光伏組件及EVA銷售量及毛利率均實現較好增長。2019年，公司實現組件銷售量為6.28GW，確認收入為114.90億元，同比+65.68%，毛利率為19.64%，同比+6.38個pct；公司全年出口業務收入額佔比達到61.74%：組件出口中，對烏克蘭、印度分別實現995、800MW的銷售量。公司實現EVA銷售量1.65億平方米，確認收入為11.88億元，同比+31.42%，毛利率為23.06%，同比+4.46個pct。公司綜合毛利率為20.92%，同比增加2.81個pct，主要得益於上述兩個業務製造成本不斷下降，且全年全球光伏產品需求較好，價格處於理想水平。
2019年公司金壇二期、義烏一期投產；同時重視新技術、新產品的儲備，HJT、210組件及BIPV有序推進。截至2019年底，公司光伏組件產能達11.1GW、EVA產能達2.3億平方米，其中，金壇二期2GW高效電池與組件項目於2019年6月投產，義烏一期2GW於2019年10月投產；2.5GW高效HJT電池與組件生產基地、義烏二期3GW正有序推進中。此外，公司全球首發9BB半片的異質結電池組件，也發佈了210mm50片切片的超大硅片組件，可將PERC電池組件的功率進一步提升；公司同時合作開發了BIPV光伏瓦組件，已在美國實現小批量應用，且在金壇基地實現1萬平米的BIPV建築示範項目。公司新技術及產品的研發和儲備有利於公司進一步提升在光伏技術升級過程中的核心競爭力。
維持“買入”評級。鑑於新冠疫情將顯著影響2020年Q2海外光伏需求，且產業鏈亦處於降價階段，我們基於2020Q2需求受損、Q3疫情逐步好轉需求恢復的關鍵假設，下調2020-21年盈利預測，預計公司2020-21年歸母淨利潤為9.99/11.69億元（原值為11.38/15.70億元），新增公司2022年歸母淨利潤12.82億元，20-22年對應EPS為1.11/1.30/1.42元，當前股價對應20年PE為11倍。考慮到公司當前股價已階段性反應疫情負面影響，光伏需求恢復後產業鏈亦將有序恢復正常，維持“買入”評級。
風險提示：海外疫情顯著影響光伏需求甚至造成全球經濟衰退；光伏產業鏈供給過剩，價格戰愈演愈烈，盈利水平下降較多。
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